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华泰期货:【行情开讲】信号与噪音

华泰期货   |   2018-10-12 09:18:04

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摘要:▌数据点评(1)美国:可能的后撤1、经济数据:1)美国10月7日当周彭博消费者舒适度指数降至59.5,9月30日当周以61.6创2000年12月份以来新高。2)美国9月CPI同比 2.3%,预期 2.4%,前…

  ▌数据点评

  (1)美国:可能的后撤

  1、经济数据:

  1)美国10月7日当周彭博消费者舒适度指数降至59.5,9月30日当周以61.6创2000年12月份以来新高。

  2)美国9月CPI同比 2.3%,预期 2.4%,前值 2.7%。美国9月核心CPI同比 2.2%,预期 2.3%,前值 2.2%。

  3)美国10月6日当周首次申请失业救济人数 21.4万人,预期 20.7万人,前值 20.7万人。

  评:就业——美国上周首次申请失业救济人数意外增加,但仍处于近49年以来低位,且不太可能打破美国劳动力市场依然强劲的观点。上周首申人数增加7000人至21.4万人,其中南卡和北卡受飓风Florence的影响。波动性更小的首申失业救济人数四周均值增加2500人至20.95万人。目前劳动力市场被视为接近或充分就业,许多经济学家认为这帮助美国薪资增长更快,并推动美联储将在12月再次加息的预期。

  通胀——受租金成本增速放缓和能源价格下跌的影响,潜在的通胀压力似乎略微降温,美国9月CPI不及预期。9月CPI环比上涨0.1%,不及预期和前值;同比上涨2.3%,不及8月的2.7%。剔除波动较大的食品和能源部分,核心CPI连续第二个月环比上涨0.1%,同比则上涨2.2%。分项中,9月汽油价格下滑0.2%,食品价格整体持平。由于数据仅略低于分析师预期,通胀报告可能无法改变美联储将在12月政策会议上加息的预期,目前为止美国央行今年已加息三次。

  2、政策/风险:

  1)美国白宫顾问Kudlow:总统特朗普并没有向美联储发号施令。美国经济非常、非常稳固,这将为股市带来信心。美联储主席Powell正在实现政策目标。美联储已经处理好从超宽松货币政策向更为正常水平的货币政策转变。应“冷静”应对股市波动,美国经济正处于上升周期。总统特朗普没有指示采取任何特殊措施来稳定市场。(CNBC)

  评:“新债王”Gundlach指出,自2018年1月份以来,美国股市已经表现出色。在股市被抛售的过程中,利率是一个很大的因素。美国与其他(国家和地区的)股市出现分化,这显得非同寻常。全球股市表明,“某些糟糕的事”正在发生。如若全球股市在下跌,那美国股市也难以独善其身。30年期美债收益率可能会涨至4%。预计美国第四季度GDP增幅将处于3.0%-3.9%区间的上端。“并不认为”美联储主席鲍威尔表现得太鹰派。(在不断地责怪美联储上,)美国总统特朗普像狐狸一样狡猾。特朗普关税主张等同于增税。

  3、财政/货币:

  1)美国堪萨斯联储主席George(2019年票委):前景保障美联储在未来渐进式加息。美联储宽松政策可能会推高通胀。美国通胀偏低,一直“显著地保持稳定”。上行风险包括财政和金融条件。通胀预期牢牢受控,在一定程度上抵消油价的影响。

  2)美国财政部拍卖150亿美元30年期国债,得标利率3.344%、创2014年7月份以来新高,投标倍数2.42创2018年1月份以来新高、前次为2.34。

  3)美国总统特朗普:美联储太激进了,他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。美联储引发市场调整。美联储正在犯错。不会解雇美联储主席鲍威尔,只是感到失望而已。美元走势强劲,这对出口不利。

  4)美国圣路易斯联储主席布拉德(2019年票委):目前美国经济形式非常好,预计经济增长将放缓。尽管GDP增速超预期,但是美联储还没有加快加息步伐。数据好于预期使美联储将得以货币正常化。美联储已经在很大程度上实现了货币政策正常化。我是委员会中最鸽派的人,我们不需要在货币政策正常化中做得更多。希望全球其他地区能够有类似于美墨加协议的贸易协议,降低贸易上的不确定性。

  5)美国财长姆努钦:市场出现一定程度的修正并不奇怪,美国经济的基本面仍然非常强。市场并非完全有效,两个方向的波动都是过度的。今天没什么特别需要市场去反应的。收益率曲线更趋正常,市场对于美联储缩表产生的供应处理得非常好。

  评:摩根士丹利分析师Hans Redeker认为随着各国央行收紧货币政策,退出QE,全球流动性虽然目前来看还较为充足,但正在快速收缩。目前流动性集中于美国的情况让其想到1987年至1989年间的日本,1999年到2000年纳斯达克繁荣时期的美国,以及2008年次贷危机前的美国,而资本流动性集中意味着全球流动性收紧,无法涵盖所有的风险资产。

  (2)非美:黎明的接近

  1、政策/风险:

  1)加拿大政府针对钢铁产业发布新的保护性措施。加拿大确认,针对七大钢铁产品实施临时性保护措施,这七大钢铁产品包括厚钢板、(混凝土)钢筋、能源管道产品、热轧钢板、预涂漆钢材、不锈钢丝、以及盘条。宣布针对钢铝附加税实施定向减免措施。加拿大钢铁关税将于2018年10月25日生效,对贸易伙伴25%的关税税率将超过历史性正常水平。加拿大国际贸易法庭将审查加方的钢铁关税。

  2)英国首相特蕾莎·梅称周四晚间她将向内阁成员在周四晚间向内阁做简报时表示,一项历史性的脱欧协议接近达成。听取了简报的内阁部长们称,关于爱尔兰边境后备法案这一棘手问题即将得到解决。一名接近脱欧谈判的官员则表示,英国首相特雷莎·梅并未将内阁成员召集起来,告之他们脱欧进展,感觉协议几乎已经达成。(英国金融时报)

  评:惠誉认为意大利新版预算赤字目标凸显出该国的财政风险。预算案通过的过程凸显出意大利联合政府的政治紧张局势,预计赤字目标面临很大风险,尤其是在2019年之后。

  2、经济数据:

  1)法国9月CPI同比终值 2.2%,预期 2.2%,初值 2.2%。法国9月调和CPI同比终值 2.5%,预期 2.5%,初值 2.5%。

  2)日本9月银行贷款(含信托)同比 2.3%,前值 2.2%。

  3)日本9月国内企业商品物价指数同比 3%,预期 2.9%,前值 3%。

  评:IMF首席经济学家奥伯斯法尔德认为,全球增长已经进入平台期,但国家间的失衡情况更加严重。IMF担心,低利率环境下政府债务上升,会导致政府在应对经济下行时缺乏政策空间。。

  3、财政/货币:

  1)美国呼吁IMF成员国在外汇干预方面提高透明度。

  2)欧盟委员会主席Juncker:必须加强欧元在全球的地位。

  3)意大利媒体:副总理DiMaio表示政府将根据预算法削减5亿欧元的军备开支。

  4)欧洲央行会议纪要:通胀前景面临的不确定性看上去已经消退。委员会认为区内经济面临的风险大体均衡,但可能出现下行风险。欧元区内物价压力正在增强且范围扩大。委员会讨论了经济增长下行风险对通胀的影响。高频数据稳定,凸显出经济扩张的稳健,这缓和了下行风险。欧元区经济增速放缓反映了向潜在水平回归的影响。委员会更加具体地讨论了贸易保护主义带来的冲击。委员们表达了对于贸易紧张或导致信心更大下滑的担忧。贸易紧张产生的负面影响迄今有限,但随着时间推移,仍可能对欧元区产生更大的影响。

  5)英国央行:英国银行业预计未来三个月面向家庭的可发放担保贷款将创2008年四季度来最大降幅。英国银行业预计未来三个月家庭无担保贷款需求将创2011年四季度来最大降幅。英国银行业预计未来三个月面向企业的可发放贷款将创2012年一季度来最大降幅。

  6)欧洲央行管委/芬兰央行行长雷恩:通胀仍然疲弱,因此就仍然需要宽松政策。下一轮下行前拥有货币政策的调整空间就是弹性的一部分。在选项中永远保留非常规工具是合理的。

  7)欧洲稳定机制主席雷格林:目前意大利并未面临无法发债或债券降级的危险。个人并不喜欢意大利政府关于财政目标所做声明。意大利政府确实做出了一些调整,所以让我们期待事情还能有转机。预计意大利国债评级不会降至投资级以下。

  8)澳洲联储主席洛威:我们一直期待美联储加息、美元走高,这是值得欢迎的变化。

  9)澳洲联储助理主席Ellis:需要扩张性政策。闲置产能需要花费一定时间才能被消化。货币政策无法提高经济增长速度上限与生产力。担心具有高生产率的“高级明星公司”可能成为垄断企业。尖端技术为进入某些行业制造了障碍。

  10)日本央行政策审议委员樱井真:日本经济基本面扎实。需要观察市场波动是否会蔓延至其他领域;如果跌势持续,市场情绪可能受损。日本金融体系仍然健康,没有必要调整物价目标;副作用会积累,但目前问题不大。

  11)日本央行政策审议委员樱井真:需要时间才能实现物价目标。鉴于不确定性,没有必要扩大宽松力度。很难判断宽松造成的失真。

  12)日本考虑2018财年至少追加9000亿日元预算。(日本读卖新闻)

  13)日本财务大臣麻生太郎:政府正密切关注包括外汇在内的金融市场动向。全球股市大幅下跌,外汇波动较大,但我对全球经济的看法没有发生改变。告知了20国集团必须警惕新兴经济体资本流出在增加,部分全球性经济风险转化为现实。保护主义对任何国家都无益,贸易失衡问题必须通过多边方式而非双边方式解决。与美国财长Mnuchin进行了双边会议,讨论了全球经济的各种议题。与美国财长Mnuchin的会面中没有谈及外汇及贸易问题。

  14)IMF副总裁古泽满宏:日本在货币政策方面已经做了“很多”。现阶段日本央行不应升息或是缩减货币刺激程度。中国有各种方式来应对资本外流,该问题是可控的。最近市场波动的部分原因是全球经济中的资金规模庞大。

  评:标普预计欧洲央行将从2019年第三季度起逐渐加息,维持欧元区2019年经济增速在1.7%不变,下调2018年经济增速至2%。而对于日本,积极信号在越来越多,关注后期市场预期的转变以及对于央行表态的解读转变。

  (3)中国:政策的对冲

  1、财政货币:

  1)中国央行:从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。(10月7日)

  2)中国央行今日不开展公开市场操作,连续第七个交易日不操作,今日无逆回购到期。

  3)中国央行行长易纲在印尼会见了美联储主席Jerome H. Powell,双方交换了彼此对中美经济金融形势、货币政策等议题的看法。

  4)中国央行行长易纲在接受财新专访时表示,目前中国宏观经济运行平稳,防范金融风险初见成效,年初预定的增长目标可以实现。易纲说:“多年来,我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了,是个重大的变化。”

  评:央行主管中国金融时报刊文称,降准虽好,却非包治百病。降准固然针对当前的一些问题有效,但仍是“引导”重于“影响”。就在央行宣布本次降准后不久,财政部部长刘昆在《人民日报》上发表《积极财政政策助力经济高质量发展》的文章,提及未来仍将加力减费,补齐短板。这也显示,未来多部委将为推动实体经济有序发展协同作战,充分发挥“几家抬”的作用。降准作为切实释放流动性、稳定市场信心的“先手棋”已经出招,更多的“后招”必须尽快跟上。

  2、经济数据:

  -

  评:经参综合各家研究机构数据预测以及采访情况来看,市场普遍预计9月新增信贷环比有所增加,多机构预测9月新增信贷超1.3万亿。与此同时,机构对四季度信贷投放力度信心增强,认为新增信贷在量上仍将延续宽松局面,贷款利率也有望下行。也有业内人士指出,释放的新增资金投向仍是主要问题,引导资金流向实体企业、加快畅通货币政策传导机制将是未来政策重点,更多的政策组合拳可期。

  多机构发布了对9月份宏观经济数据的预测。从发布的预测来看,市场对9月份及接下来的经济形势较为悲观,关注点主要集中于需求侧增长乏力及外贸风险方面。在CPI和PPI数据方面,多家机构认为9月份CPI同比增速将进一步抬升至2.5%左右,PPI同比增速进一步回落至3.7%左右。

  3、政策/风险:

  1)银保监会相关部门负责人:银行理财1万元起投,门槛还有可能再降。在将要出台的理财子公司业务规则中,将不再强制要求个人首次购买理财产品面签,理财产品销售起点也有望进一步降低。该负责人表示,对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点等内容,拟在理财子公司业务规则中予以采纳。(新华社)

  2)国务院办公厅印发完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)的通知。为加快破解制约居民消费最直接、最突出、最迫切的体制机制障碍,增强消费对经济发展的基础性作用,制定本实施方案。内容包括,进一步放宽服务消费领域市场准入,完善促进实物消费结构升级的政策体系,加快推进重点领域产品和服务标准建设,建立健全消费领域信用体系,优化促进居民消费的配套保障,加强消费宣传推介和信息引导。

  3)知情人士称,中国汽车流通协会上个月向政府提交文件,提议将2.0L及以下排量车型的车辆购置税减半至5%。(路透)

  4)住建部副部长倪虹11日在国务院例行吹风会上表示,各地要采取有力措施,加快开工进度,加大棚改配套基础设施建设,严格工程质量安全监管,保证分配公平,确保按时完成今年580万套棚改任务。同时,各地要科学确定2019年棚改任务。(中新社)

  5)北京地区P2P网贷现场检查工作,目前已正式启动。现场检查的原则为“边查边改、即查即改”,检查的范围是收到整改通知书并且提交自查报告的京籍P2P网贷机构。北京监管方预计将在接下来两个半月的时间内,对辖区内的网贷机构进行全面的现场检查验收。(新京报)

  评:进入四季度,包括国家发改委等部门以及多地都在密集调研把脉经济形势,部署下阶段经济工作重点。其中,稳投资成为力保经济运行在合理区间的重要选项。今年以来,我国制造业投资增速持续回升,民间投资保持较快增长,总体投资增速下滑主要是受到基建投资增速下行拖累。下一阶段,稳投资将瞄准补短板精准发力,包括促进有效投资等政策即将出台。

  ▌市场表现

  (1)外汇市场:美元继续回落

  1、美元指数下跌0.53%,收于95.006(利率回落),关注流动性缓和的可能;

  2、人民币趋升,离岸收于6.8764(美元回落),关注国内资产价格压力释放;

  (2)权益市场:等待风险释放

  1、美股延续回落,标普500指数下跌2.06%,道琼斯工业指数下跌2.13%(能源领跌);

  2、A股大跌,上证下跌5.22%,深证下跌6.07%(隔夜美股下挫),关注风险偏好的修复;

  (3)债券市场:中美利差走阔

  1、10年美债收益率下跌2.45%至3.146%(市场波动加大),关注期限利差再次扁平化;

  2、10年中债收益率上涨0.03%至3.629%(央行按兵不动),关注悲观情绪的转变;

  (4)商品市场:逐渐趋于回落

  1、文华商品指数夜盘上涨0.24%,避险品(沪金+1.73%)领涨,能源品(原油-3.15%)领跌。

  2、OPEC月报:下调2018-2019年石油需求预期,因经济增长放缓;第二信源数据显示,OPEC 9月产量增加13.2万桶/日至3276万桶/日,为2017年8月以来最高。

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