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法国央行行长的演讲:欧元诞辰20年之际 欧洲的经济前景怎样?

外汇天眼   |   2019-01-11 11:40:14

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摘要:法国央行(Banque de France)行长Francois Villeroy de Galhau在Bridge Forum Dialogue大会上的演讲

  法国央行(Banque de France)行长Francois Villeroy de Galhau在Bridge Forum Dialogue大会上的演讲

法国央行行长

  今天晚上,我很高兴在这里向大家发言。卢森堡是欧洲的创始首都之一,是180年来连接法国和德国的桥梁。我谨对我的朋友兼同事Gaston Reinesch邀请我参加Bridge Forum Dialogue表示最热烈的感谢。我站在你们面前,作为一个坚定的欧洲人:这个月——2019年1月——我们庆祝欧元诞生20周年,这个3.4亿欧洲人的共同货币。我们取得这一成功的三项原则将指导我们应对欧洲在2019年面临的不确定性,并朝着我们仍需取得的进展努力。

  欧元的成功建立在三个比以往任何时候都更加重要的原则之上

  至于欧元是否成功,今晚我们当中几乎没有人会有任何疑问。更有趣的是,回顾这一成功的原因,在我看来,这是建立在三个基本原则之上的:欧元体系维持价格稳定的使命;为执行这项任务而使用的手段,即独立性;以及推动其行动的精神——欧洲的整体利益。

  A. 使命:价格稳定

  欧元系统被欧洲条约委任了一个非常清晰的使命:它的主要目标是“保持价格稳定”,换句话说,避免持续对经济产生负面影响的长时间的过度通货膨胀(如德国在一战和二战时遭遇的那样)或通货紧缩(如1929的危机)。价格稳定保持家庭购买力;更重要的是,它建立了对货币价值的信心,从而增强了经济参与者对其未来所有决策的信心,从投资到签订合同。

  B. 方式:独立性

  执行这一使命所使用的手段是欧元系统中央银行的独立性。除了最初的德国央行(Bundesbank)的例子之外,这种独立性在上世纪70年代的大通胀之后的经济研究中得到确立:政府希望,通过接受略微过高的通胀,能够延长增长周期;但这种希望是虚幻的,因为经济参与者理性地预见到了这种“通胀倾向”,并因此放大了这种倾向。经验证据证实,当一个国家的央行被赋予更大的独立性时,其通货膨胀率就会下降。

  然而,在我们的民主国家里,独立仍然是有争议的。只有当存在明确的使命——价格稳定——以及对国家公民及其代表实行的基于绩效的强有力的问责制时,独立才有真正的价值:每年欧洲央行的行长都被召集去欧洲议会参加4次听证会,之后召开8次新闻发布会,而央行的执委会自2015年来一直发布其政策陈述和纪要。

  C. 精神:欧洲的整体利益

  欧元远非一种技术官僚的安排,最初它实际上是Helmut Kohl、Jacques Delors和Francois Mitterrand在德国统一的同时倡导的一种政治抱负。现在它得到了75%的欧元区公民的支持,这是自2003年以来最高的支持率,还有高达85%的卢森堡人和81%的德国人的支持。这种广泛的支持是我们最大的成功,也是我们最大的财富。它证明了只要欧洲的概念不再抽象,而是以具体项目的形式存在,它就是受欢迎的。

  我们在2019年面临的不确定性挑战

  A. 一个更加脆弱环境中的放缓而不是衰退

  首先谈谈经济环境。在全球和欧洲层面,经济活动都在减速,但我们距离经历衰退还有很长的路要走。2019年,全球经济增长最多应与2018年持平(国际货币基金组织的数据为3.7%),但也存在下行风险。在欧元区,根据我们最新的预测,与2018年1.9%的增长率相比,增长应该达到1.7%。虽然向下修正,但我们的基本情况仍然相对有利。也就是说,在2019年初,我们面临三个挑战:不确定性、失去耐心和孤立主义。

  最直接的问题是英国退欧公投结果的不确定性。即使我们不想要,从谨慎的角度考虑我们也必须为英国脱欧的可能性做好准备,脱欧对英国的影响将比对欧元区的影响更大,然而任何影响金融稳定的后果都必须而且能够控制。但欧洲以外也存在相当大的不确定性。在2009年年中开始的扩张阶段之后,美国经济周期似乎正在走向成熟,但现在担心衰退还为时过早。

  第二个挑战是缺乏耐心。30年前,独立被认为是对在增长和价格稳定之间进行权衡的诱惑的一种回应。但真正的诱惑,在今天甚至更为强烈,是为了短期利益而牺牲长期利益。金融市场的特点往往是短期主义和剧烈波动。但更重要的是,它面临着一种政治压力,这种压力来自于民粹主义者的急不可耐,他们希望立即获得大量资金。多年来,这种不耐烦一直阻碍着以财政整顿和结构性改革为形式的长期努力,不幸的是,这些努力在G20国家中放缓了。

  最后面临的第三个挑战是以贸易紧张局势升级为特征的孤立主义,它对全球增长构成了最大的短期威胁。甚至在关税上调之前,贸易保护主义立场所造成的不确定性(主要是美国方面的不确定性)似乎已经通过对商业投资的影响威胁到了经济增长。更广泛地说,不合作的经济战略——包括在欧洲内部——正在抬头。如果每个国家都只寻求保护自己的国家利益,那么每个人都有可能遭受损失——经济学家将这种现象称为“囚徒困境”。

  B. 根据我们的三项基本原则逐步使货币政策正常化

  在这种背景下,我相信,我们已经开始的货币政策正常化仍是可取的。但它必须是渐进的,并符合过去20年支持我们的三项原则。面对当前的不确定性,我们需要保持选择的开放性:我们是可以预测的,但不是预先承诺的。这也是我们独立的一个方面——在许多人敦促我们提供更多细节的时候。

  在过去的3年中,我们大约每9个月发布一次关于未来12个月我们打算如何进行净买入的指引,我们一直坚持这一前瞻性指引。因此,我们在1月初结束净买入,尽管这是一个重大决定,但并未在金融市场引起任何负面反应。我们过去的信誉使我们对未来有一定程度的自由。

  当然,我们的主要关注点仍然是价格稳定。2019年,油价下跌将对通胀产生重大下行影响。欧元区通胀率在2018年10月达到2.2%的峰值后,可能会在今年的某些月份降至1%左右,然后根据最新的欧元体系预测,在2021年再次逐步升至1.8%。

  除了这些暂时的波动外,关键的趋势是关注核心通胀。劳动力市场的改善已导致工资通胀大幅加速。因此,欧元区的平均薪酬增长率从2016年的1.2%上升到2017年的1.6%,2018年可能达到2.2%。

  结语

  我想引用1965年Pierre Werner几乎有先见之明的话来结束我的演讲:“任何经济联盟都包含着衰退、不满和误解的时期[……]。但我们也意识到,在这些情况下,我们需要坚持已取得的进展,把注意力集中在已经作出的正式承诺上。换句话说,要持之以恒”。今年年初欧洲面临的挑战和不确定因素的规模不仅没有使我们灰心丧气,反而应该激励我们坚持我们的雄心。这就是我对2019年欧洲的期望。谢谢大家的关注。

  本文翻译为外汇天眼提供,原文出自法国央行官网

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