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    横华国际:【天胶周报】市场氛围好转,天胶偏强震荡

    横华国际   |   2019-09-11 15:39:00

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    摘要:策略摘要利多因素:1、下游轮胎开工率上升,预计九月下旬后回升到正常区间。2、泰国等主产区上周暴雨,使得原料价格反弹。3、国内库存小幅下滑,供应端压力有所缓解。4、国内央行通过…

      策略摘要

      利多因素:

      1、下游轮胎开工率上升,预计九月下旬后回升到正常区间。

      2、泰国等主产区上周暴雨,使得原料价格反弹。

      3、国内库存小幅下滑,供应端压力有所缓解。

      4、国内央行通过降准,释放刺激提振经济的信号,宏观经济形势或有望回升,刺激下游需求。

      利空因素:

      1、东南亚天然橡胶总体仍处于割胶旺季,天然橡胶供给将继续增加。

      2、关注国庆假期影响,开工率可能会呈现季节性下行。

      观点:

      宏观面,国内央行通过降准,释放刺激提振经济的信号,宏观经济形势或有望回升,刺激下游需求。供应端,国内外各大产区仍处于割胶旺季,后续供应仍然较大;但近期国内库存小幅下滑,进口有所减少,供应端压力有所缓解;需求端,下游轮胎开工率回升,另外,受国内宏观放水刺激,需求有望好转。但需要关注国庆节前的开工情况,可能会出现季节性回调。预计RU2001维持11000-13000区间维持偏强震荡,NR2002维持9500-11000区间震荡。建议观望。

      操作策略:

      单边:短期区间震荡思路操作;中长期,可在底部进行长线多单布局;

      套利方面:建议观望。

      风险因素:

      国内外产区天气异常影响割胶作业。

      中美经贸磋商进展。

      需求出现明显亮点。

      一、行情回顾

      上周天胶价格集体反弹。从基本面来看,变化并不大,主要是产区原料价格经历前期的大幅下跌之后,价格开始表现扛跌,价格小幅反弹,对橡胶成本端产生支撑;另外,从宏观面来看,国内央行通过降准,释放刺激提振经济的信号,宏观经济形势或有望回升。

      沪胶RU2001在上周五收于11930元/吨,周涨幅1%;INE20号胶主力合约上周五收于10190元/吨,周涨幅1%;日胶周跌幅1%;新胶TSR20周涨幅5%。

      数据来源:横华国际,wind

      (一)INE20号胶-新胶跨市套利

      目前新加坡以及日本均已上市20号胶期货合约,3大市场交易同一期货标的,从而使得跨市套利成为可能。

      新加坡以及日本20号胶的交割品均可用于交割INE NR,套利逻辑最为直接。考虑到流动性问题,我们以新加坡期货为例,当上海20号胶期货价格高于新加坡离岸价+交割成本后,便产生了买新胶抛沪胶的无风险套利窗口,因此跨市套利成本框定了上海20号胶的价格上限。考虑到安排船期、提货、装船、海运以及注册仓单时间,在SGX1912合约提货,交割到NR2002为比较合理的选择,上市初期NR2002合约价格将锚定在SGX1912合约上。

      当NR2002理论价格与新胶进口成本的价差大于0时,可买SGX1912抛NR2002等待价差回归。

      目前NR2002价格10310,新胶1912美金价134,价差大于0,可进行买SGX1912抛NR2002的操作

      。

      数据来源:横华国际,wind

      (二)沪胶-日胶、新胶跨市套利

      上周天胶集体反弹。沪胶与日胶目前的价差为140.51美元/吨左右,沪胶与新胶目前的价差为314.72美元/吨左右。价差在底部反弹,建议观望。

      数据来源:横华国际,wind

      (三)沪胶- INE20号胶跨市套利

      从沪胶与20号胶进口的价差对比来看,以保税区库提价计算进口成本的情况下20号胶交割品作为进口商品的成本长期贴水沪胶。目前进口泰标20号标胶保税区人民币库提价在9565,全乳胶升水幅度仅仅在1434。

      目前,20号胶采用连续合约,首个挂牌合约为NR2002,而已有的沪胶期货缺少2月合约,我们将RU2001与NR2002做个简单对比。目前价差1740。可进行多20号胶、空沪胶的套利。

      数据来源:横华国际,wind

      三、基本面分析

      (一)供应

      原料价格在低位反弹。泰国合艾白片上涨0.53泰铢/公斤,为40.4泰铢/公斤。杯胶价格上涨1.5泰铢/公斤,为34泰铢/公斤。胶乳上涨0.4泰铢/公斤,为39.9泰铢/公斤。

      (二)需求

      下游需求继续回暖,全钢开工71.66%,环比上升3%;半钢开工为66.91%,环比下降2%。随着夏季的过去,9月开始,轮胎厂开工将逐步走出季节性淡季。

      数据来源:横华国际,wind

      (三)库存

      国内交易所总库存截止9月6日为466829吨(+3274),期货仓单量422190吨(+1010),上周交易所库存及仓单继续增加,期现价差低位下,仓单的持续流入或说明供应充裕。据隆众统计,截至8月30日,区内库存较上一周重新减少,区外库存则保持下降趋势,总库存开始小幅回落。

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,wind

      (四)主要化工品联动

      数据来源:横华国际,wind

      四、橡胶产业链数据

      (一)现货价格

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,QinRex

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,wind

      (二)价差

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,wind

      数据来源:横华国际,wind

      (三)合成胶价格

      数据来源:横华国际,wind

      来源:横华国际金融

      免责申明

      本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更,在任何情况下,我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,如与横华国际发布的其他信息有不一致及有不同的结论,未免发生疑问,本报告所载的观点并不代表了横华国际的立场,所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

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