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    汇丰:Nowcast分析的价值 | 宏观视野

    汇丰   |   2019-10-09 18:31:49

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    摘要:环球Nowcast自2018年1月以来一直拾级而下我们的环球经济活动「大数据」衡量指针Nowcast自2018年初以来一直拾级而下,由2018年1月的年率化增长高峰4.6%下降至2019年7月的2.2%(图1)。…

      环球Nowcast自2018年1月以来一直拾级而下

      我们的环球经济活动「大数据」衡量指针Nowcast自2018年初以来一直拾级而下,由2018年1月的年率化增长高峰4.6%下降至2019年7月的2.2%(图1)。

      近期经济数据疲弱,加上股市波动及孳息曲线暂时倒挂,引发投资者对美国或环球经济衰退风险的忧虑。诚然,目前的环球经济增长率接近对上一次衰退恐慌在2016年爆发时的水平。

      尽管幅度有别,但各主要地区均呈现放缓趋势。图2显示Nowcasts在欧元区、美国及新兴市场(不包括中国内地)的历年数据。欧元区Nowcast的跌幅最大,而美国则相对企稳,新兴市场经济体的表现则介乎两者之间。

      各主要地区均呈现下行趋势,

      但美国则表现领先

      趋势放缓的成因何在?为何出现地区性的差别?

      要回答以上问题,我们可以从Nowcast模型使用的基本数据入手。在这里,我们集中看两个特定组别:一个是服务及消费行业的经济指标,另一个是反映工业活动及国际贸易(通常指商品贸易,不包括服务)的经济指标。

      虽然除了上述行业之外,我们的数据库亦存有大量其他指标,但在这里我们只集中于上述两个有广泛定义的组别。我们采用各组别的数据平均值,得出的数据在图3阐释。

      工业及贸易行业的活动急速回落至低于对上一次在2016年的低谷

      我们注意到工业及贸易行业的活动从2017年底的高位急速回落至低于对上一次在2016年的低谷。消费及服务行业(在环球经济中占较大比重)的走势亦相若,但幅度则有所不同,与2016年的周期性低位相比,行业活动仍然较为强劲。

      工业行业表现回软归咎于两个原因。首先,这是结构性的下跌,因为环球消费的较大比重投放于服务行业之中。其次,工业行业现正受周期性不利因素影响,当中最显着的是环球贸易紧张局势及地缘政治不明朗因素,对供应链及投资商品(例如机械及设备)的需求造成打击。

      另一方面,服务行业在性质上较为稳定,受企业投资周期及环球贸易纠纷影响的程度较低,亦较依赖本地经济,因此对货币政策及财政状况较为敏感,而两者于年内为多个经济体提供支持。

      服务及消费行业较为稳定

      整体而言,由此可以解释美国与欧元区的表现为何有别:前者以本地消费为主,是相对封闭的经济体,而后者则拥有庞大的出口业及工业基础。

      何去何从?

      对于这次能否出现类似的结果,目前仍属未知之数。与2016年相比,环球经济处于商业周期中较高层次的阶段;失业率较低而通胀则较高,两者均显示闲置产能较少。但政府债务及债券息率较低,则显示一旦经济回落,政府亦有能力放宽财政状况。

      以上分析对投资有何启示?

      商业周期目前处于弱势,加上经济前景存在不明朗因素,或许会令人考虑减少资产配置中的风险资产。然而,因预期各国央行将进一步推行货币宽松政策支持经济,避险资产(尤其是政府债券)近期上涨,导致债券与股票的估值差距扩阔,股票定价亦因而较债券吸引。

      我们维持股票占偏高比重的立场

      因此,我们维持资产组合倾向承担风险的立场,环球股票占偏高比重,政府债券[1]则占偏低比重。但鉴于如上文所述工业周期疲弱,我们主张在战术上以审慎的态度运用风险配置。

      [1] 在新兴市场,我们偏向选择本币政府债券多于股票。

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