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    华泰期货:早盘建议 | 宏观大类:全球微观改善 商品继续走高2020/5/22

    华泰期货   |   2020-05-22 09:13:25

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    摘要:两会正式开幕,需要密切关注近期公布的政策,近期公布的相关政策包括要素市场改革,供给侧改革,完善国内产业链,继续引导表外融资回归表内,支持小微企业等。国际而言,近期全球市场…

      注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

      宏观&大类资产

      注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

      宏观大类:全球微观改善 商品继续走高

      两会正式开幕,需要密切关注近期公布的政策,近期公布的相关政策包括要素市场改革,供给侧改革,完善国内产业链,继续引导表外融资回归表内,支持小微企业等。国际而言,近期全球市场信号有所明朗,复工复产持续推进,微观改善以及EIA库存连续下降,显示需求有所改善,欧洲5月PMI初值跌幅收窄,整体而言,全球经济已然走上复工复产的道路,市场情绪改善叠加微观层面好转,利好风险资产。

      策略:股票>商品>债券;

      风险点:由于原油的库容上限问题得不到解决,后续月份合约仍有逼仓风险,应以高抛低吸策略为主,并警惕风险;疫情重创美国复工进度;中美贸易摩擦风险。

      全球宏观:美国5月Markit制造业PMI创历史新低

      特别关注

      美国5月Markit制造业PMI初值为39.8,预期为39.5,前值为36.1;Markit服务业PMI初值为36.9,预期为32.3,前值为26.7;Markit综合PMI初值为36.4,前值为27。5月制造业PMI创十年新低,当前美国高失业率与生产消费停摆背景下经济将持续低迷与。但Markit首席经济学家表示,此次PMI数据略高于市场预期显示美国经济崩溃速度在4月或已经见顶。由于新增疫情数放缓,封锁逐步解除,美国经济下滑速度在未来一个季度将会放缓。

      宏观流动性

      纽约联储发布最新月报,4月份消费者信心大幅下降;实际商业设备支出在今年一季度大幅下降,创下2009年一季度以来的最大降幅。同时3月份住房市场活动大幅放缓;4月份就业人数大幅下降,申请失业金人数达到历史最高水平。由于美国持续QE操作,美元流动性基本平稳,美元指数仍在100之下。中国央行21日不开展逆回购操作,当日无逆回购到期,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。货币市场利率涨跌不一,当日隔夜利率普遍下行约10%, 7天利率小幅上涨,14天、1个月利率较为平稳,持续低位。

      策略

      中国央行维稳,流动性维持宽松;美联储开启开放式QE,美元流动性紧张缓和。

      风险点

      疫情持续全球扩散,宏观宽松政策效果不明显

      中国宏观:关于两会,配置的空间可能打开

      周期以其自身的规律运动着,凯恩斯政策决定着它的波动。一方面,政策之手的作用空间取决于经济自身的潜力,以时间换空间进行置换;另一方面,稳定不稳定的经济势必带来代价,以地球为参照系,风险只是转移至了第三方。当经济的驱动力切换,从外需带动“落后的社会生产”实现产能扩张,转向内需带动“不平衡不充分”实现区域再平衡。切换带来震荡,疫情加剧了短期强度,那么政策置换的结构对于市场将形成预期的转换。“六保”提出对于前者的防御性置换,“西部”提出对于后者的进攻性置换,当然结合着两者的人口再迁移也是选项。“较长时间的应对外部环境变化”不排除短期利益交换下的赢取时间,但存量经济下“要素市场化”的效率改进仍是长期的路径。市场的观点来源于负债的久期,在财政继续释放长久期资产、央行短期“鹰派”的路径中,市场关注的是两会是否提供这样一个窗口而已。

      策略:经济增长环比改善,通胀预期回落

      风险点:气候异常下的农业供给风险

      金融期货

      股指期货:A股震荡走低,关注两会政策

      A股高开低走,市场热点散乱。上证指数收盘跌0.55%报2867.92点;深证成指跌0.94%报10845.4点;创业板指跌0.88%报2099.43点;两市成交额6262亿元。北向资金全天净买入21.31亿元,为连续5日净买入。两市融资余额小幅下跌。截至5月20日,沪深两市融资余额合计10588.57亿元,较前一交易日减少0.43亿元。国内来看,今日两会将召开,两会的召开标志着中国已经牢牢控制住新冠疫情,开始进入全面恢复经济社会活动和常态化防控的新时期,在一定程度提升投资者信心,同时此次两会各种稳增长政策预计会相继落地,强化投资者对中国经济逐渐向好的预期,提升市场风险偏好;近期公布的经济数据也显示国内经济在逐步的恢复,主要经济指标延续恢复改善势头,4月规模以上工业增加值同比增速超预期,全国服务业生产指数同比下降4.5%,降幅比3月份收窄4.6个百分点。5月的高频数据也显示国内经济继续恢复,6大发电集团日均耗煤量也已恢复至平均水平之上,两会支持经济发展政策的定调以及国内经济的逐渐恢复稳定投资者信心,A股5月份或走出结构性小牛市,短期可把握A股的阶段性做多机会。但近期外部仍有扰动,美国政府突然采取行动,全面阻止各国芯片制造商向中国华为出口半导体产品,此举可能加剧中美之间的紧张关系,持续关注中美关系进展。

      策略:谨慎偏多

      风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

      国债期货:关注两会释放的货币政策信号

      观望氛围偏重期现货窄幅震荡,国债期货低开震荡收盘涨跌不一,10年期主力合约涨0.04%,5年期主力合约跌0.07%,2年期主力合约持平。银行间现券收益率窄幅波动变动不大,银行间市场资金向宽,隔夜回购加权利率再次回落到1%关口附近。5月15日中央政治局会议召开,此次会议指出积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,就业优先政策要全面强化,宽松的政策依旧是近期的主基调。利率债供给量近两月会大幅增加,对利率产生扰动,今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点,月度发行量均超过1万亿元,5月份以及6月份的发行量预计更大,央行货币政策仍需配合财政政策的顺利实施,也不允许利率的大幅反弹;5月份MLF以及LPR利率均未发生变化,也在一定程度压制近期国债期货的做多情绪,总的来看,目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市,近期债券市场的波动或加大,两会召开,重点关注两会释放的货币政策信号

      策略:中性

      风险点:经济增速回升超预期,全球疫情很快控制

      能源化工

      原油:中国补库需求支撑原油贴水走强

      根据Kpler船期数据,5月上半月OPEC原油出口量较4月份高点下滑近700万桶/日,俄罗斯出口也在近期显著下滑,而中国在近期正在大力补库加大进口,原油船期创历史新高,这一剪刀差支撑了实货贴水的走强,尤其是与中国需求相关的油种贴水,如巴士拉轻、ESPO以及西非等油种,但目前来看中国的补库力量是阶段性的,主要是担心未来中重质原油短缺和未来油价上涨,在目前国内原油库容限制以及成品油需求增长空间的限制之下,这种买盘力量无法持续,全球除中国以外的炼厂开工依然缓慢复苏,由于原油贴水较强以及炼油利润疲弱,炼厂采购原油的动力较弱,甚至出现转售之前采购原油的情况。

      策略:中性,暂时观望

      风险:暂无

      燃料油: 新加坡库存连续三周上涨

      根据IES最新发布数据,新加坡陆上燃料油库存在5月20日当周录得2617.2万桶,环比前一周上涨118.5万桶,涨幅4.74%。至此新加坡库存已经连续三周录得上涨,当前水平明显超过5年均值,昨日新加坡燃料油贴水与月差也出现小幅下滑。从贸易数据来看,本周新加坡燃料油进口量升至98.2万吨,出口量为21万吨,净进口量77.2万吨环比前一周增加42.4万吨。由于东西价差转弱,现在来看未来一个月套利船货流入量依然会维持低位,但油轮运费的下滑为跨区套利减少了阻碍,未来如果亚太燃料油需求与价格回升,将重新吸引船货套利流入,也能在一定程度上缓解ARA与富查伊拉的库存压力(两地库存目前均处于高位水平)。

      策略:单边中性,暂时观望

      风险:无

      沥青:氛围持续,沥青维持强势

      1、5月21日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2472元/吨,较昨日结算上涨24元/吨,涨幅0.98%,持仓43.8万手,增加10516手,成交74.1万手,减少13万手。

      2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2100-2350元/吨;山东,2000-2330元/吨;华南,2250-2350元/吨;华东,2200-2300元/吨。

      观点概述:

      原油的反弹带来沥青市场氛围好转,叠加上游库存低位,现货价格上调意愿较强,预计沥青将维持强势震荡。但随着囤货需求的逐步减弱,或带来上游炼厂后期有重新累库的风险,而目前社会库存仍处于高位,需求都将成为价格的抑制。目前沥青更多来自原油的支撑,近期原油的持续反弹带来上游炼厂生产利润的持续下降,但利润绝对水平仍处于近五年的同比高位。短期期价或仍维持坚挺。

      策略建议及分析:

      建议:中性

      风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。

      PTA:上游工厂暂缓回购,聚酯产销亦稍有放缓

      平衡表预估:5-6月预估平衡表仍在目前高库存背景下持续累库,需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。

      策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:TA预估5-6月持续累库,跨品种表现偏弱。(3)基差及跨期:短期关注TA主流工厂短期调节基差能力,或为后期反套提供较好点位。

      风险:近期原油价格的单边波幅;外盘疫情探底转折时间点的把握;TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性;下游的再库存空间。

      甲醇:港口仍维持高库存压力,西北出货好转

      平衡表预估:总平衡表5-6月以走平至小幅累库为主。内地逐步进入二次春检表现更坚挺,而港口仍受到港压力压制的累库压力更大,需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。

      策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种:MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落,对应MTO价差迎来见顶转折点(3)跨期:5月内地春检结束后9-1反套或进一步加剧。

      风险:煤头5月二次春检兑现力度;中南美减产加剧力度;伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响;中国基建投资逆周期调节力度。

      聚烯烃:成本端走强带动高开,但持续上行略显乏力

      PE:昨日盘面高开震荡,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期小幅提速。供给方面,开工因检修增多有所走低,但标品比例目前下滑并不显著。美金市场目前暂时关闭,但是中旬后量价承压存在打开预期。需求端,农膜需求边际回落,下游需求走弱。今日因原油库存下滑成本端走强,价格高开,但后续涨势显著乏力。后市来看,原油和聚烯烃走势关联度依旧很大,目前内盘检修正式启动,开工下滑,供给压力有所缓解,但较为有限,而需求弱势暂且难改,供需仍有小幅矛盾,而中旬后当前外盘低价货源增多,进口量价都承压,单边仍有下行空间,但成本端、疫情好转和两会背景下考虑逢高空。

      策略:

      单边:中性

      套利:LP稳

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      PP:昨日盘面高开震荡,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期小幅提速。供给方面,开工中,检修比例环比增加,但标品比例恢复。美金市场周环比稳中有涨,进口窗口暂时短期收窄。今日因原油库存下滑成本端走强,价格高开,但后续涨势显著乏力。后市来看,内盘检修正式启动,开工下滑明显,但标品比例近期整体上行,供给压力略微有所缓解,但需求同样羸弱,供需两弱情况下内盘供应基本平衡,但当前外盘低价货源增多,之后进口窗口仍存拉大趋势,在投产预期和前期反弹的背景下,中期价格仍有走弱空间。但短期因为成本端、疫情好转和两会背景下考虑逢高空。

      单边:中性

      套利:无

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      橡胶:累库缓解,橡胶偏强震荡

      21日,沪胶主力收盘10435(+15)元/吨,混合胶报价9575元/吨(-50),主力合约基差-85元/吨(-15);前二十主力多头持仓96105(+3736),空头持仓141896(+3289),净空持仓45791(-447)。

      21日,20号胶期货主力收盘价8520(-60)元/吨,青岛保税区泰国标胶1205(0)美元/吨,马来西亚标胶1185美元/吨(-5),印尼标胶1170(-5)美元/吨。主力合约基差-228(+14)元/吨。

      截至5月15日:交易所总库存239475(-270),交易所仓单234710(-1120)。

      原料:生胶片37.07(0),杯胶27.90(+0.25),胶水40.30 (+0.30),烟片39.51(+0.34)。

      截止5月15日,国内全钢胎开工率为62.78%(+9.28%),国内半钢胎开工率为60.19%(+31.88%)。

      观点:国内橡胶5月库存累库有所缓解,但绝对量仍处高位。因原料价格的低位,橡胶下方空间有限,因此,在供需驱动不足下,橡胶更多是在低位区间摆动。本周橡胶期价的偏强震荡,主要是市场氛围好转以及原油反弹带来总体大宗商品情绪好转的提振。橡胶自身基本面来看,二季度供需两弱,下有成本支撑,上有库存压制,供需驱动不足,仍难以走出低位区间。

      策略:中性

      风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。

      有色金属

      贵金属:初请失业金人数仍然高企 就业市场问题依旧存在

      宏观面概述

      昨日所公布的上周美国初请失业金人数显示达到243.8万,预期240万,前值由298.1万修正为268.7万。持续申请失业救济的人数更清楚地反映出,在各国越来越多地采取措施使经济恢复正常的情况下,失业问题依然存在。当下美联储乃至全球央行均在尝试继续采取积极的货币以及财政政策从而避免经济状况陷入更长的低迷之中,但若经济数据始终无法出现较为明显的向好,那么市场对于通货膨胀的预期则仍然会持续受到打压,而这在当下全球范围内主要经济体基准利率均已降至0的水平的情况下,则会对于金价的持续上涨产生一定不利的因素,不过另一方面,当下低利率以及空前规模的QE刺激又使得黄金价格并不存在持续大幅下挫的条件,因此后市需持续关注经济数据能否逐渐向好以及市场对于通胀预期之态度。

      基本面概述

      昨日(5月21日)上金所黄金成交量为103,690千克,较前一交易日上涨33.22%。白银成交量为21,969,342,较前一交易日下降0.37%。上期所黄金库存与前一日持平于1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨3,981千克至2,010,363千克。

      昨日(5月21日),沪深300指数较前一交易日下降0.54%,电子元件板块则是较前一交易日下降1.62%。而光伏板块较前一日下降1.77%。

      策略

      黄金:谨慎看多

      白银:谨慎看多

      金银比:逢高做空

      内外盘套利:暂缓

      风险点

      央行货币政策导向发生改变

      铜:持货商换现情绪强,现货成交一片火热

      现货方面:根据SMM,昨日上海电解铜现货对当月合约报升水160~升水200元/吨,国内两会召开在即,市场对经济刺激、新基建等政策提振存在预期,沪期铜强势反弹,下游认可铜价盘面的反弹,保持刚需接货的节奏,但由于进口铜清关入库的持续增加,令进口铜货源明显增多,持货商逢高换现意愿增强,纷纷开启报价下调模式,试图以价格优势取胜,增加成交换现的机会,盘面高企,虽然市场不缺买盘,但难抵持货商急于抛售的情绪,平水铜自升水170元/吨报价后直坠至升水140~150元/吨,好铜升水160~170元/吨。

      观点:市场对于全球经济复苏的预期进一步加强,国内亦翘首以盼“两会”出台利好政策,宏观情绪持续升温,铜价受到支撑。目前看,欧洲各国欲推出进一步的经济刺激政策,如德国财长宣称正在考虑570亿欧元的防护措施、英国宣布脱欧300亿英镑关税削减计划等,另外欧元区救助基金总裁也表示欧洲央行不会在德国法院裁决后改变做法,市场对于持续宽松的经济环境的预期加强。在宏观氛围缓和,金融市场对经济重启的预期仍偏强,疫情影响逐渐缓解逻辑不变的情况下,我们认为铜价仍有上涨空间。综合来看,短期内应对铜持中性思维,中期上看,仍需关注海外疫情拐点以及国内政策落实的情况。

      中线看,原料端,2020年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑,原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

      策略:

      1. 单边:中性,观望;2. 跨市:暂无;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

      关注点:

      1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

      镍不锈钢:沪镍价格触及跌停,基本面供需并无异动

      镍品种:昨日夜间沪镍减仓价格触及跌停,但基本面并无明显异动。当前国内镍矿供应依然紧张,镍矿港口库存维持下降态势,部分镍铁厂原料无法补足,持货商挺价惜售,国内市场镍铁库存持续下降,当前镍铁库存处于较低水平,不过近期不锈钢现货成交逐渐走弱,短期下游需求稍显疲弱。

      镍观点:近期不锈钢厂对高镍铁采购价格持续走强,国内镍矿供应短期依然偏紧,镍铁库存处于较低水平,镍铁价格或维持坚挺,短期镍价偏强震荡。中线来看,印尼镍铁产能陆续投产,未来镍铁供应或逐渐过剩,中线镍价可能仍不乐观,后期全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

      镍策略:单边:镍短期观望;中线供应压力较大仍不乐观。

      镍关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。

      不锈钢品种:昨日某大型不锈钢厂出台六月高碳铬铁采购价格,环比上个月增500元/50基吨。Mysteel数据显示,本周佛山和无锡300系不锈钢社会库存继续下滑。近日不锈钢现货成交表现偏弱,镍价反弹未能有效提振不锈钢成交,市场上到货量仍有限,当前不锈钢现货市场处于供需两弱状态。

      不锈钢观点:因镍原料端价格坚挺,镍铁库存持续下滑,加之短期不锈钢现货资源偏紧,不锈钢价格短期表现偏强。不过中线来看,不锈钢需求爆发可能不具备持续性,未来镍铁供应大概率过剩,疫情对供应端的干扰因素是短期现象,近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段,中线不锈钢价格偏空。

      不锈钢策略:不锈钢暂观望;中线偏空。

      不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

      锌铝:基本面暂无新故事,锌铝上行乏力

      锌:伦锌沪锌双双下跌。现货端表现较弱,锌矿端供应逐渐恢复对锌价产生压制。赤峰中色及兴安铜锌预计在五月下半月进行检修。目前锌下游需求回升,国内各大区域复工复产基本到位,而短期海外锌矿主产国疫情有所缓解,预计受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下继续上行压力增加。

      策略:单边:中性,观望。套利:观望。

      风险点:宏观风险。

      铝:伦铝震荡小幅收涨。沪铝上行乏力,高位震荡回落。宏观情绪刺激过后,基本面方面暂无新刺激。铝锭进口利润维持,冶炼厂亦开始新投复产,供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售,下游囤货以及有部分替代废铝等影响,铝锭市场库存大幅去化,但终端消费的真实性尚待求证。建议继续关注电解铝去库速度,预计五月上旬铝价仍维持偏强走势。

      策略:单边:中性,观望。跨期:正套持有。

      跨市:观望。

      风险点:宏观风险。

      黑色建材

      钢材:产销两旺不改 强螺再收新高

      昨日成材低开高走,螺纹10月合约在原料带动下创出收盘新高,目前上涨29点至3568点。热轧10月合约收涨20点至3469。现货方面,各地成交则相对冷清,较昨日略有好转,北京天津地区成交相对冷淡,下午没有受盘面影响,价格稳定在3600出头。上海地区成交相对较好,但高价出货也依然困难,整体和盘面走势相对分化。

      昨日Mysteel数据出炉,五大类钢材产量增加7.54万吨,社库整体降低93.25万吨,厂库降低50.19万吨。其中螺纹社会库存下降56.56万吨,钢厂库存下降30.35万吨,整体降幅基本和上周一致。比较突出的是本周产量突破新高至391.6万吨。而同时螺纹表观消费量则再次冲高至478.5万吨的水平,表现继续强势。热卷方面产量小幅回升0.7万吨,但消费不强,热卷社库降低6.61万吨,同时钢厂降低2.04万吨,相比上周略差。总体看钢材供需两旺的格局依然持续,而钢材由于自身库存和产量因素,上行空间相对有限,预计仍然以原料带动上行的模式为主。策略上仍然优先建议做多原料, 成材方面判断震荡偏强,建议谨慎操作。

      策略:

      单边:近期中性偏多

      跨期:无

      跨品种:无

      期现:无

      期权:买入牛市价差策略

      关注及风险点:

      关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;两会期间国内环保政策变化;关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

      铁矿:期货价格再创新高 现货上涨仍有空间

      期现概述:

      期货方面,昨日铁矿石09合约继续保持强势上涨态势,表现依然抢眼,继续保持黑色龙头霸主地位,再次突破本合约历史新高,并保持高位收盘。铁矿石09合约收722,前日收704.5,跌17.5。

      现货及成交方面,据Mysteel调研,昨日进口铁矿石现货市场活跃度一般,贸易商报盘积极性一般,钢厂询盘表现尚可。早间天津地区贸易商PB粉报价740元/吨,金步巴粉早盘报价670元/吨,议价空间在5-10元/吨。上午成交PB粉730元/吨。下午现货价格继续走高,贸易商挺价惜售,个别贸易商封盘停售。由于现货价格较高,实际成交较少,天津港成交PB粉727元/吨,卡粉910元/吨。东北区域铁矿石现货市场价格较昨日持稳,其中罗伊山粉报价720元/吨,PB粉报价750元/吨,金步巴粉报价710元/吨,超特粉暂无报价。

      数据信息:

      21日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存 1678.85;烧结粉总日耗59.53;库存消费比28.20,进口矿平均可用天数24天,烧结矿中平均使用进口矿配比89.14%;钢厂不含税平均铁水成本2294元/吨

      观点与逻辑:

      整体上看短期国内强劲的内需刺激政策以及地产、基建端开工的迅速恢复,再加上疫情已经得到了有效控制,使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平,目前为钢材的产消旺季,预计近期将持续表现较高水平。在成材无恐慌式下跌的压力下,铁矿下行的阻力较多,仍有一定持续反弹的空间。此外,相比于钢材看,铁矿的供需相对健康,预计走势较成材偏强。面对国内成材的高消费,铁矿石的供给端以及库存都处于历史地位水平。建议单边做多铁矿,但要密切关注澳巴及非主流矿供给的恢复情况,成材的消费情况以及国家政策方面等情况。

      策略:

      单边:短期做多

      套利:无

      期现:无

      期权:无

      跨品种:无

      关注及风险点:

      钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态、两会前环保限产加严。

      焦煤、焦炭:焦炭跟随铁矿,价格持续走高

      观点与逻辑:

      昨日,焦煤jm09合约收微涨0.34%至1165较上一交易日涨4元/吨。现货方面,受期货盘面影响,主产地煤矿保持稳中上涨,贸易商采购积极性有所提高,煤价稳中小涨10元/吨,晋蒙地区受“两会”召开影响,煤矿限产较严格,可售资源有限,煤矿排队现象严重,煤价普涨5-10元/吨。港口方面,港口市场延续上涨,库存继续下降,仍需警惕焦煤高库存这一事实,短时间焦煤价格中性看待。

      焦炭j09合约收涨1.48%至1850,较上一交易日涨27元/吨。山东限产事件后,受两会影响各地也陆续发文限产,如若严格执行将对焦炭供需平衡产生较大变化。现货方面,今日市场受限产影响偏强运行,第二轮提涨50元/吨基本落地,目前焦企生产稳定,受钢材消费超预期影响,焦炭库存维持降库状态。钢厂对焦炭需求的提升叠加两会限产事件,短期来看焦炭价格有望持续上涨,仍需关注两会限产执行力度以及后续成材端的消费情况。

      策略:

      焦炭方面:中性偏强,关注后期山东“以煤定焦”政策具体内容及实施情况

      焦煤方面:中性,关注“两会”前煤矿停、限产措施

      跨品种:无

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:

      海外疫情发展持续恶化,钢材价格超预期,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度不及预期,“两会”期间环保限产超预期,限制进口煤政策出台等。

      动力煤:陕西煤矿安检,煤价偏强运行

      期现货:昨日动煤主力09合约收盘于536.2。产地煤矿产量小幅下滑,电厂逐步补库,煤价短期宽幅震荡。

      港口:秦皇岛港日均调入量增加0.3至34万吨,日均吞吐量增加2.3至44万吨,锚地船舶数35艘。秦皇岛港库存减少10至389万吨;曹妃甸港存减少0.6至389万吨,京唐港国投港区库存维持170万吨。

      电厂:沿海六大电力集团日均耗煤增加2.21至67.84万吨,沿海电厂库存减少13.39至1429.44万吨,存煤可用天数减少0.91至21.07天。

      海运费:波罗的海干散货指数477,中国沿海煤炭运价指数812.11。

      观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,“两会”召开,陕西地区进行煤矿安全生产检查,截至目前了解检查对当地影响有限,主要影响民营及需火工煤矿,总体产量小幅下滑。港口方面,环渤海港口库存持续降低,低于往年同期水平。近期产地检查较多,且大秦线处于检修期,港口调入持续弱于调出。部分资源紧缺,贸易商看涨情绪较浓。需求方面,沿海电厂日耗再次冲击70万吨大关,近期气温较高且下游部分行业开工率高位运行,支撑用煤需求。综合来看,“两会”期间产地供应下滑,而下游各行业逐步复苏,短期煤价仍维持偏强走势。

      策略:中性偏多,临近迎峰度夏补库窗口,下游用煤需求逐步增多,短期煤价止跌企稳上行动力增大。

      风险:电厂补库不及预期;节后需求恢复不及预期。

      玻璃纯碱:纯碱库存仍在高位,玻璃继续加速去库

      观点与逻辑:

      纯碱方面,昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1450,上涨0.28%。纯碱现货继续弱势运行,沙河地区重质纯碱主流送到价跌至1200下方。虽然纯碱厂家开工不高,但下游需求表现低迷,纯碱厂家高库存压力没有任何缓解。隆众数据显示,周内样本生产企业库存171万,环比变化不大;生产企业开工69.19%,环比-0.77%。产能方面,昆仑碱业纯碱装置及小苏打装置计划于26日起停车检修。综合来看,成本压力下纯碱供应端开始减量,不过下游需求暂无明显改善,纯碱市场竞争依旧严峻,后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。

      玻璃方面,昨日玻璃主力09合约日盘报收1388,上涨0.73%。现货市场整体稳中向好,厂家库存加速去化,隆众资讯数据显示,周内样本生产企业库存265万吨,环比-11.8%;同比+58.4%;生产企业开工81.93%,环比变化不大。分区域来看,华中市场继续依托价格优势继续加大外发,厂家走货顺畅,库存降幅高于市场平均水平;华东、华南厂家周内多次提价,厂内成交不错,库存降幅均高达11-12%;华北京津唐地区需求恢复缓慢、西南市场消化前期库存,周内厂家库存消化进度稍慢,但整体仍在去库。产能方面,5月18日北海信义二线1100吨新产能投产点火;5月20日唐山蓝欣二线500吨色玻放水改造。整体来看,河北产能减少以及厂家提价带动下,下游备货补库积极性提升,不过目前库存同比依旧偏高,后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

      策略:

      纯碱方面,中性,关注厂家检修计划的实际执行情况

      玻璃方面,中性偏多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

      风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

      农产品

      白糖:原糖冲高回落,关注亚洲买盘持续性

      期现货跟踪:2020年5月21日,ICE原糖7月合约收盘10.93美分/磅(-0.28美分/磅),隔夜原糖冲高回落。郑糖2009合约收盘报价5085元/吨(+79元/吨)。5月21日,郑交所白砂糖仓单数量为13777张(+0张),有效预报仓单0张(+0张)。国内主产区白砂糖南宁现货报价5430-5490元/吨,上涨20元/吨,广西制糖集团报价5370-5430元/吨,低于仓库报价亦低于云南糖报价,低价刺激下现货成交强劲。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4757元/吨,50%关税进口巴西糖成本3924元/吨。乙醇折糖价为6.69美分/磅,制糖优势巨大。

      逻辑分析:外盘原糖方面,能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在,原油价格近期反弹,原糖出现一定程度空头回补。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加,市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。原糖盘中上涨至2月新高水平,交易商获利平仓,埃及供应部称该国持有200万吨食糖战略储备足够满足5个月需求,关注后续买盘情况。在印度泰国新糖上市之前,国际糖市场主要供应仍然为巴西原糖,若市场存在持续不断的需求,在巴西运力存在问题的情况下糖价需使得印度出口相比巴西更为有利可图。

      郑糖方面,现货持稳,成交一般,国内市场跟随原糖上涨,期货白糖暂时忽略走私及进口政策调整的影响,近期随着原糖大涨,内外价差收缩明显,85%关税配额外利润大幅缩小,原糖大涨支撑国内期糖,盘面表现偏强。

      策略:

      国内:谨慎偏多(1-3M),偏多(3-6M)

      国际:偏多(1-3M),谨慎偏多(3-6M)

      郑糖:内外价差收缩,近期制糖集团对外报价明显下调后成交效果显著,当期广西制糖集团报价低于仓库报价,这使得市场备货意愿加强,郑糖高基差也对价格形成支撑

      风险因素:进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

      棉花:中国采购仍是主角,中美冲突不确定性令棉价仍承压

      期现货跟踪:2020年5月21日,ICE美棉7月合约收盘58.21美分/磅(+0.07美分/磅)。5月21日郑棉2009合约收盘报11790元/吨(-10元/吨),中国需不断购买美棉才可支撑价格,中美贸易的不确定性拖累棉价,此外随着期价攀升至58美分/磅水平,农民开始增加一定的套保量,5月14日当周美棉出口销售净增12.89万包,环比-46%,较4周均值-51%。其中中国采购15.36万包。

      国内棉花现货CC Index 3128B报11801元/吨(+135元/吨)。5月21日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨(+0元/吨),进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18399元/吨(+6元/吨)。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳,下游订单疲软,欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘,边际需求逐步增加,棉花货权逐步集中,随市场需求有所回暖价格上涨,但棉纱棉花价差已收缩至新低水平,棉纱生产环节即期已出现亏损,1月期利润也明显下降,棉纱棉花价差未来存在回归要求。

      2020年5月21日郑商所一号棉花仓单为26544张(-106张),有效预报2818张(+122张),仓单和有效预报总数量为29362张(+16张)。

      逻辑分析:中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大,近期下游订单有一定恢复,但恢复强度仍不及预期,市场采购心态总体偏谨慎。本周出口销售出现孟加拉、泰国、墨西哥多国取消合同,表明随着价格反弹加之疫情对纺织行业的影响,需求依旧承压。

      郑棉:国内方面,纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大,需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主,旧作库存消化压力仍大,新作当期来看未有明显减产迹象,市场缺乏较突出的供需矛盾,需求边际好转,近期纱价有短暂企稳迹象,中国不断采购美棉对美棉形成支撑,短期棉价呈现震荡筑底。

      策略:中性偏强,关注美棉出口销售。

      风险点:全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

      豆菜粕:继续震荡

      美豆昨日收盘下跌。周度出口销售报告显示截至5月14日当周美豆出口销售净增120.5万吨,符合市场预期,其中中国采购119.9万吨。但市场担心中美贸易关系会影响后期中国对美豆采购。

      连豆粕昨日收盘下跌,因价格上涨乏力,成交仍然不多,昨日总成交8.823万吨,成交均价2678(-3)。基本面变化不大,随着大豆卸货入厂增加,沿海大豆库存、油厂开机率均增加。因预期未来供应压力加大,下游采购意愿不足,上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月15日沿海油厂豆粕库存由30.58万吨增至36.76万吨,连续第四周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港,截至5月15日油厂菜籽库存15.65万吨,上周菜籽压榨开机率11.28%,上周菜粕累计成交仅500吨,昨日继续无成交。截至5月15日沿海油厂菜粕库存增至1.45万吨,去年同期2.89万吨;港口颗粒粕库存大幅增至22.04万吨,仍为历年同期最高。

      策略:短期中性。国际市场,目前美国新作进展顺利,关注巴西出口动态,及美豆出口改善的持续性。国内近几月大量大豆到港,预计油厂豆粕库存稳定上升,现货基差将持续下降;盘面榨利较好则施压期价。我们认为后市除非巴西出口装运出现问题,或美国天气异常,否则豆粕反弹高度有限,预计还将以震荡为主。

      风险:中美贸易战,新冠肺炎疫情发展,美国产区天气,存栏及养殖需求恢复等

      油脂:冲高回落

      油脂昨日偏强,夜盘跳水。马盘近期利多频发,印尼增加生柴补贴资金,印度补足国内低库存加大采购,反弹或未结束。国内方面,昨日7月印尼套盘进口利润-131元/吨,现货进口利润112元/吨,阶段现货库存持续下滑,棕油库存44万吨,国内到船有延迟,天气变热后近期棕油消费量增长,现货基差华南P2009+250元/吨,基差小幅回落。

      策略:外盘供需短期有改善,但中期看难言反转,夜盘油脂跟随商品集体跳水,反弹力量逐步衰竭可轻仓试空。中性。

      风险:宏观风险

      玉米与淀粉:期价低位震荡

      期现货跟踪:国内玉米现货价格下跌,其中华北地区尤为普遍,淀粉现货价格整体稳中偏弱,局部地区淀粉报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉期价夜盘反弹,日盘震荡回落,其中淀粉相对弱于玉米。

      逻辑分析:对于玉米而言,最近两周持续回落,已经在很大程度上反映抛储压力的预期,其继续下跌空间或有限,因当前年度和下一年度供需缺口预期,即使临储拍卖底价不上调,市场亦会给出一定的成交溢价预期,这意味着近月期价-临储出库价价差收窄空间受限,再加上近期基差持续走强,现货亦会带来一定支撑;对于淀粉而言,考虑到后期运费因素,因华北-东北产区玉米价差有望继续高位,其通过淀粉现货生产利润,影响后期华北产区开机率,继而带动供应出现收缩,行业供需或继续改善,对应淀粉-玉米价差有望走扩。

      策略:中长期维持看多观点,短期或中性,重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑轻仓入场做多,以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

      风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

      鸡蛋:期价震荡调整

      博亚和讯数据显示,鸡蛋主产区均价2.40元/斤,环比下跌0.09元/斤。淘鸡价格3.44元/斤,环比持平。全国鸡蛋价格持续探底,销区北京、上海跌,产区继续回落,多地逼近2元/斤;近期蛋鸡养殖亏损叠加高温天气影响,养殖户顺势出货,蛋商采购谨慎,目前鸡蛋货源充足,不过低价走货正常,各环节库存压力不大,南方部分地区得到缓解,预计近期鸡蛋价格或低位震荡。近期现货难有实质性好转,期价主力临近交割月多跟随现货节奏调整,远月基差已达历史高位,或面临调整。以收盘价计,1月合约上涨16元,6月合约上涨30元,9月合约上涨10元。主产区均价对主力合约贴水399元。

      逻辑分析:现货价格淡季再度走弱,存栏推算,5月份在产蛋价压力最大,蛋价走强需要持续低价逼淘,期价上涨动力不足,而预期现货难破前低,期价再度下行空间亦有限。

      策略:中性。

      生猪:猪价止跌反弹

      博亚和讯数据显示,全国外三元生猪均价27.57元/公斤,环比上涨0.17元/公斤。白条肉均价35.43元/公斤,环比下跌0.29元/公斤。今日多数屠宰场报价继续上调,短期杀跌之后猪价再度迎来上涨机会,建议大猪择机出栏,不要恋战。即便当前猪价有所反弹,上涨过程也不会一帆风顺,屠企仍将反复压价来试探养殖端底线,市场大猪仍需进一步出清。总体而言,预期再度下跌空间有限,看好5月下旬猪价反弹。

      纸浆:浆价震荡回落

      昨日纸浆盘面震荡运行,截止夜盘,主力9月合约收盘于4432元/吨,

      现货层面,山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨,阔叶金鱼报价3700元/吨。

      国内方面,5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨,需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大,价格走弱,今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高,后期需求并不会太乐观,后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

      策略:中长期看,国外疫情蔓延,抑制海外需求,货源大部转移至中国,增加中国纸浆进口供应。短期看继续向下空间有限。中性。

      风险:政策影响(货币政策、安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气、地震等)

      量化期权

      商品市场流动性:焦炭增仓首位,白银减仓首位

      品种流动性情况:2020-05-21,白银减仓23.32亿元,环比减少5.54%,位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓35.11亿元,环比增加13.8%,位于当日全品种增仓排名首位;铁矿石5日、10日滚动增仓最多;螺纹钢、玉米5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,镍、黄金、白银分别成交968.81亿元、919.96亿元和870.79亿元(环比:68.13%、2.04%、-15.27%),位于当日成交金额排名前三名。

      板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-05-21,煤焦钢矿板块位于增仓首位;贵金属板块位于减仓首位。成交量上有色、化工、煤焦钢矿分别成交2123.9亿元、1932.4亿元和1923.85亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

      金融期货市场流动性:IC、IF增仓,流动性回暖

      股指期货流动性情况:2020年5月21日,沪深300期货(IF)成交881.95 亿元,较上一交易日增加5.30%;持仓金额1525.57 亿元,较上一交易日增加1.05%;成交持仓比为0.58 。中证500期货(IC)成交1094.33 亿元,较上一交易日增加9.73%;持仓金额1925.93 亿元,较上一交易日增加3.29%;成交持仓比为0.57 。上证50(IH)成交241.08 亿元,较上一交易日减少2.86%;持仓金额479.14 亿元,较上一交易日减少2.02%;成交持仓比为0.50 。

      国债期货流动性情况:2020年5月21日,2年期债(TS)成交178.35 亿元,较上一交易日减少23.02%;持仓金额340.19 亿元,较上一交易日减少5.77%;成交持仓比为0.52 。5年期债(TF)成交287.44 亿元,较上一交易日减少17.78%;持仓金额489.47 亿元,较上一交易日减少0.75%;成交持仓比为0.59 。10年期债(T)成交669.63 亿元,较上一交易日减少12.34%;持仓金额946.61 亿元,较上一交易日减少1.84%;成交持仓比为0.71 。

      免责声明:本文的信息由华泰期货整理分析,均来源于已公开的资料,文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议,投资者因文中意见所做的判断,以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险,投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求,具备匹配的风险承受能力。

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