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    汇福证券:05.23│留得青山赢得未来,但行好事莫问前程

    汇福证券   |   2020-05-23 16:07:49

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    摘要:功能介绍 华福证券泉州分公司官方公众号,我们将第一时间与您分享财经时政资讯。各位读者:周末好!因为小编个人工作调动的原因,这是“一路向北”小编

      各位读者:

      周末好!

      因为小编个人工作调动的原因,这是“一路向北”小编自2017年12月11日这个公众号改版以来,第一次缺更整整5个交易日一整周的时间。未来,暂时还看不到是啥时候复更,所以这是一篇特别篇、也是一篇闲聊篇~

      也没啥太狗血的煽情,不需要换台,就认真聊聊近期的看法吧。

      先复盘下年初的观点:

      【1.美国在18年QE和减税之后,19年开始进一步用降息拖延时间,这并不能解决经济的根本问题(生产力)这会极大地消耗美国经济进入萧条周期后的政策空间。叠加美国大选,海外风险是2020年最首要的风险。

      【2.从内在看,“待天下有变”的背后,也是一个“抻”字。股市只是各种博弈的数字化表现,要紧跟财政和货币的情况。因此,不排除2020年会重复这种比较“省子弹”又能保持平稳的做法。如2020年开春一波行情,则4月要关注一季度财政使用的情况,如仍旧是使用的全年额度比例偏高,则大概率2020年的二三四季度又要拮据了,行情则很难一直持续。

      【3.货币政策以“利率双轨制”为参考,离冲锋的号角不远了。因此可大致推测,2020年9月31日存量房贷利率完成向LPR利率变更之前,大概率是不会降基准利率的。但往后,一旦房贷完成了跟基准利率的脱钩之后,降息的顾虑就少了一大块,分分钟都有可能摔杯为号。

      【4.对于房产而言,刚需要年中寻机会上车,投资性房产要跟企业。

      详见文章:《01.01│对2020年的一些看法》

      结合昨天的两会工作报告,我们复盘和展望一下。

      当前世界经济严重衰退,产业链供应链循环受阻,国际贸易投资萎缩,大宗商品市场动荡。

      ——《工作报告》

      反复提及的刘副总理当时主编的《两次全球大危机的比较研究(2012)》中的判断(08年的金融危机并没有过去,08年的那轮金融危机在10~15年内还会有二次爆发的危机期),虽然美联储一直在“宽松”延缓这个过程,但新冠疫情正式揭下了这层遮羞布。

      这种表态正视目前国内国际经济遇到的困难,“严重衰退”等字眼没有回避、也相对客观。同时也配合解释说明了大环境之下,我们也较难独善其身。

      因此,这次并没过多强刺激的政策从国际的角度来理解大致可以归为两种情况。

      一、充分发挥基本面优势,继续扩大战略主动

      除了众所周知原油出现了极大的波动之外、欧洲的电价也出现了负电价。经济衰退带来的需求受阻再叠加疫情和保护主义导致的供应量循环受阻,这种情况下资源型国家是非常难受的。

      我们虽然是钢铁大国,但铁矿石进口量也是世界第一。虽然是石化大国,但原油方面也是世界头号买家。以公开报道显示,今年2月以来宝钢集团(宝钢马钢武钢)先后与巴西的淡水河谷、澳大利亚的必和必拓完成了首单人民币跨境结算、并在五月和力拓集团完成了全球首张以人民币计价结算的跨过区块链信用证。实现了与全球三大铁矿石供应商的人民币跨境结算。其中,拿下澳大利亚意义重大。

      在原油方面,以伊朗和俄罗斯推动的尤为坚决,目前以实现俄罗斯、安哥拉、委内瑞拉、伊朗、尼日利亚、哈萨克斯坦、阿联酋、阿曼等国人民币结算本国原油出口。

      除此之外,我们还希望在更多方面取得战略主动、推动更多领域原本推动不了的计划。目前全球资源大国和人口大国底子薄的,都在准备各种交易以寻求援助的时候。在“不设国内生产总值增长目标后”,全球股指期货市场全线下行,国际油价一度跳水9%,连最近一个多月逆势狂飙的铁矿石价格也终于掉头。这也未见得就是一件坏事。避免刺激全球的大宗资产价格,留有后手等待可能的全球资产收割,为接下来漫长的经贸谈判握更多的筹码。

      二、美国大选在即,避免过早站队

      危机伴随着强大的资源再分配的属性。就如同同样是某种战略目的,可以选择加征关税和要求我们扩大采购来保护某国的部分产业来实现目的。但就不选择我们降低关税开放行业扩大采购的方式来摧毁我们部分产业进一步刺激某国部分产业,而是选择中止合作这种两损的方式。因此,此轮危机下的美国大选争夺将异常激烈。

      同样,刺激也与危机一样有着强大再分配能力。是刺激老基建还是刺激新基建、是降税还是降息、是扩大政府购买还是发消费券给大家。虽然本质上都是刺激经济,但水流的路径完全不一样。避免过早的经济刺激诱发提前站队的嫌疑,也有利于长期平稳发展。

      从内在看,“留得青山,赢得未来 ”的背后,也是一个“抻”字。

      稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。

      ——《工作报告》

      积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方。本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上。

      ——《工作报告》

      2020年初至今,小编仍旧认为,真正的经济扩张或者是战略出击一定是以“降低基准利率”为标志。注意,是“基准利率”不是LPR、MLF和逆回购这种。

      并认为上半年看财政政策发力、下半年看货币政策发力,目前来看情况大体类似。

      虽然多批准了1万亿的财政赤字预算和1万亿的抗疫债,但这两笔钱全部下沉至地方。(直接惠企利民,主要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等,强化公共财政属性。)

      加上一季度减收增支严重,虽然刚批准了额度,但留给财政的空间也已经不多了。(本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上。)

      【2019年通过预算。财政赤字2.76万亿元。而2019年一季度财政政策快速发力,一般公共预算加政府性基金累计赤字9554亿元,与上年同期的盈余2691亿元相比,大幅扩张。也就是2019年的一季度使用了往年半年的财政半年的量,剩下的2019年二三四季度挤用剩下的另一半预算额度。虽然2019年全年财政赤字额度是提升的。但是扣除一季度使用之后剩余的财政赤字额度却大幅减少。

      2019年的一季度,是过去5年财政最大方的一季度,2019年的二三四季度是过去5年财政最拮据的三个季度。通过这样来看,年初行情那么猛,下半年行情那么疲弱;一季度形式一片大好,二三季度GDP增速接连放缓。都是可以对应的。】

      【因此,不排除2020年会重复这种比较“省子弹”又能保持平稳的做法。在一季度进行足够的投放,给全年经济一个较好的初速度,之后用市场自身被激发的惯性来维持全年的增长。

      如果您认可这一点,那么2020年A股的行情也不要太纠结与点位和周期。关注财政的使用情况就能知道是大行情、小行情。如2020年开春一波行情,则4月要关注一季度财政使用的情况,如仍旧是使用的全年额度比例偏高,则大概率2020年的二三四季度又要拮据了,行情则很难一直持续

      目标预算赤字率3.6%以上。

      ——《工作报告》

      我们刚刚虽然噼里啪啦小键盘算了半天,感觉日子很艰难。虽然定调全球“严重衰退”,但也要坚信我们的托底能力。

      虽然报告中未提及大规模的刺激计划令市场失望。但目标预算赤字率“3.6%”和“3.6%以上”有质的差别,相当于明面上是申请了小米加步枪,但实际上是申请授权至明年开会前的财政无上限的无限火力权。

      也许今年夏天可能会是个艰难的夏天,也不仅限于是泰禾之类的流动性紧张的房企可以抓紧刚需上车,对于全球也同样是撑下去能不松口的才能有更好的未来。

      正如昨日《工作报告》中所凝练的“留得青山,赢得未来”。

      对于个人而言与之对应的应该也是“但行好事,莫问前程”。

      虽然什么时候复更、在哪里复更也都还不知道。但可以确定的是,只要在华福,就一定会再相见的!

      拜拜了拜拜了~

      一路向北

      2020年五月

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