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    华泰期货:早盘建议 | 贵金属:若全球经济活动进一步恢复 通胀预期有望回升2020/5/26

    外汇天眼   |   2020-05-26 09:09:34

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    摘要:周一,美元兑人民币16:30收盘报7.1388,较上一交易日涨28个基点,近期美元兑人民币汇率刷新7个月新高,尽管周一北向资金全天净买入21.45亿元,但人民币贬值背后显示的是对中国经济预…

      注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

      宏观&大类资产

      注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

      宏观大类:关注人民币贬值背后的信号

      周一,美元兑人民币16:30收盘报7.1388,较上一交易日涨28个基点,近期美元兑人民币汇率刷新7个月新高,尽管周一北向资金全天净买入21.45亿元,但人民币贬值背后显示的是对中国经济预期的下调以及中美多方面博弈风险发酵的担忧。国际而言,近期全球市场信号有所明朗,复工复产持续推进,微观改善以及EIA库存连续下降,显示需求有所改善,整体而言,全球经济已然走上复工复产的道路,市场情绪改善叠加微观层面好转,利好风险资产。但需要警惕近期市场风险上升的苗头,主要风险有新兴市场国家疫情持续爆发,以及中美多方面博弈。

      策略:商品=债券>股票;

      风险点:中美多方面博弈发酵;疫情重创美国复工进度;新兴市场主权债风险。

      全球宏观:中国宽松延续

      特别关注

      中国央行表示,2018年以来央行降准12次,发挥了支持实体经济的积极作用。2020年5月15日,金融机构平均法定存款准备金率为9.4%,较2018年初已降低5.2个百分点。降准导致的人民银行资产负债表收缩,不但不会使货币供应量收紧,反而具有很强的扩张效应,这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。其主要由于降低法定存款准备金率后,商业银行被央行依法锁定的钱减少了,可以自由使用的钱相应增加了,从而提高了货币创造能力,货币流动性更加宽裕。

      宏观流动性

      由于疫情影响导致的美元流动性紧缺问题在美联储的无限QE政策下得到缓解。欧元区央行公布5月22日当周已完成的具体操作,包括紧急抗疫购债计划债券的购买量为300.72亿欧元;在担保债券购买计划中净买入10.28亿欧元的资产;在资产支持证券购买计划中净出售了3.77亿欧元的资产;在公共部门购买计划(QE)中净买入了95.45亿欧元的资产;净买入11.81亿欧元的公司债券。中国央行25日继续不开展逆回购操作,当日无逆回购到期,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。央行公开市场已连续37个交易日未开展逆回购操作,货币市场利率略有上涨,隔夜利率涨幅最大。

      策略

      中国央行维稳,流动性维持宽松;美联储开启开放式QE,美元流动性紧张缓和。

      风险点

      疫情持续全球扩散,宏观宽松政策效果不明显

      中国宏观:外部经济在重启,出口改善预期有限

      伴随着临近6月,持续的经济停摆之后,各国经济都准备着重启,尽管像印度新增病例数仍在高增长状态甚至新高,但是仍然坚持重启经济的现实,也意味着经济停摆带来的对于社会的冲击已经强于新冠肺炎疫情带来的影响。世卫组织继续发出警告,第二轮疫情反弹可能随时到来。在这样的环境下,我们预计外部经济重启带来的出口改善并不是可持续的,相反,地缘之间的冲突将加深,这点从政府工作报告中缺乏强刺激,财政广积粮的信号也可以看出。继续关注风险资产的调整。

      策略:经济增长环比改善,通胀预期回落

      风险点:气候异常下的农业供给风险

      金融期货

      股指期货:A股窄幅震荡,成交额创年内新低

      A股窄幅震荡,量能明显萎缩。上证指数收盘涨0.15%报2817.96点;深证成指跌0.11%报10592.84点;创业板指涨0.28%报2052.3点;两市成交额不足5000亿,创年内新低。北向资金全天净买入21.45亿元,其中沪股通净买入12.34亿元。两市融资余额连续3日下跌。截至5月22日,沪深两市融资余额合计10532.85亿元,较前一交易日减少49.27亿元。5月22日,2020年政府工作报告对外发布, 此次报告没有设定GDP的增长目标;积极财政力度低于预期,政府工作报告中指出,新增财政赤字3.76万亿,发行抗疫特别国债1万亿,新增专项债额度3.75万亿,都基本处在市场预期范围的下限或者接近下限。此次政府工作报告相对来说中规中矩,并没有什么超出预期的东西,也在一定程度打击市场信心。同时近期中美关系也比较紧张,外围市场也有较大的不确定性。美国商务部本月15日禁止外国半导体制造商在没有获得美国官员许可的情况下使用美国软件和技术向华为提供产品;5月20日,白宫方面最新发布了一份长达16页的《美国对中国战略方针》;5月23日,美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。中美关系的紧张以及政府工作报告的不及预期短期或打击市场风险偏好。

      策略:中性

      风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

      国债期货:央行未开展逆回购操作时间创纪录,债市继续调整

      国债期货全日低开低走,收盘全线下行,10年期主力合约跌0.38%,盘中一度跌逾0.4%,5年期主力合约跌0.4%,2年期跌0.25%。央行公开市场已连续37个交易日未开展逆回购操作,创2016年每日有操作窗口以来的最长空窗纪录。资金面出现边际收紧的现象。政策层面来看,此次政府工作报告中直接指出综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年;政府工作报告定调货币政策总基调,预计央行会继续下调MLF、LPR利率,推动利率的下行。同时近期中美关系的紧张也在一定程度推升市场避险情绪,美国商务部本月15日禁止外国半导体制造商在没有获得美国官员许可的情况下使用美国软件和技术向华为提供产品;5月20日,白宫方面最新发布了一份长达16页的《美国对中国战略方针》;5月23日,美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。但是短期利率债也有一些扰动,利率债供给量近两月会大幅增加,对利率产生扰动,今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点,月度发行量均超过1万亿元,5月份以及6月份的发行量预计更大;目前经济基本面有所回暖也在一定程度对债市有所压制。近期债券市场的波动或加大。

      策略:中性

      风险点:经济增速回升超预期,全球疫情很快控制

      能源化工

      原油:美油基金净多仓位再创新高

      从最新基金持仓数据来看,美油基金净多仓位仍在创新高,近期价格达到新高之后,基金做多热情不减,多头头寸已经非常拥挤,而布油基金仓位则相对理性,近期增仓的幅度有限,基金净多仓位的劈叉背后反映美国与加拿大减产对库欣管道净流量的影响非常大。近期反弹的主要驱动是供给,但目前油市的核心矛盾依然是炼厂利润过于疲弱,导致原油涨价难以向下游成品油传导,部分地区的买家因为担心未来供应进一步收紧近期恐慌性采购让部分需求前置,我们认为油市未来的反弹依然要看到需求的持续复苏,尤其是需要看到欧美炼厂重新进入补库阶段,但目前来看仍尚未看到相关迹象。

      策略:中性,暂时观望

      风险:暂无

      燃料油:ARA燃料油库存回落,但仍处于高位

      根据PJK最新发布数据,ARA燃料油库存在5月20日当周录得167.2万吨,环比前一周下降7.1万桶,降幅4.1%。虽然有小幅回落,但当前ARA库存依然接近历史高位水平,较5年均值高出53%。虽然目前封锁措施逐步放松,但船用燃料油需求还未显著改善。另外由于各产油国的迅速减产,目前看原油端的再平衡速度快于成品油,这对炼厂利润造成不小的压力,因此短期内炼厂开工可能难以大幅回升,一些欧洲炼厂选择用高硫直馏燃料油作为进料,在保持装置继续运行的同时压低开工水平,这对高硫燃料油存在一定利好。从市场表现看,欧洲地区也是高硫油强于低硫燃料油,鹿特丹高低硫价差当前处在60美元/吨左右的低位,而高硫月差的Contango结构也较低硫更窄。

      策略:单边中性,暂时观望

      风险:无

      沥青:基差低位,现货价格继续上调

      1、5月25日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2508元/吨,较昨日结算上涨116元/吨,涨幅3.38%,持仓44.7万手,增加38103手,成交105万手,增加16.1万手。

      2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2200-2400元/吨;山东,2130-2380元/吨;华南,2350-2450元/吨;华东,2300-2400元/吨。

      观点概述:昨天中石化炼厂继续上调其价格,使得华东、山东、西南及华南、东北地区均有50-100元/吨的涨幅,市场总体呈现低价货源偏紧的格局。而上游因无库存压力,有利于现货价格提价。在总体现货市场情绪向好带动下,期价保持偏强震荡。在当前原油从低位反弹之后,上游炼厂库存低位下,现货价格将保持上涨势头带来期价偏强格局维持。

      策略建议:中性

      风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。

      PTA:聚酯产销继续放缓,上游工厂亦观望未持续回购

      平衡表预估:6-7月预估平衡表仍在目前高库存背景下持续累库,需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。

      策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:TA预估5-6月持续累库,跨品种表现偏弱。(3)基差及跨期:短期关注TA主流工厂短期调节基差能力,或为后期反套提供较好点位。

      风险:近期原油价格的单边波幅;外盘疫情探底转折时间点的把握;TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性;下游的再库存空间。

      甲醇:5月下纸货溢价逐步褪去,港口库存压力仍大

      平衡表展望:总平衡表6-7月以走平为主,高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大,需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。

      策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种:MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落,对应MTO价差迎来见顶转折点(3)跨期:5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。

      风险:煤头甲醇额外检修意愿;欧美减产加剧力度;伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响;中国基建投资逆周期调节力度。

      聚烯烃:现货成交一般,价格窄幅波动

      PE:昨日盘面冲高回落,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期小幅提速。供给方面,开工因检修增多有所走低,但标品比例目前下滑并不显著。美金市场周内稳中有涨,但内盘涨幅较大,进口窗口再度放大。需求端,农膜需求边际回落,下游需求走弱。今日走势大体复制原油走势,贸易商报盘变动不大,市场成交略显乏力。后市来看,内盘检修正式启动,开工下滑,供给压力有所缓解,但因标品下行不足而较为有限,而需求弱势暂且难改,供需仍有小幅矛盾,而中下旬后外盘低价货源增多,进口量价都承压,单边仍有下行空间,但短期因原油提振,逢高空或更为稳妥。

      策略:

      单边:中性

      套利:LP稳

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      PP:昨日盘面上冲回落,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期小幅提速。供给方面,开工中,检修比例环比增加,但标品比例恢复。美金市场周内稳中有涨,但内盘涨幅较大,进口窗口再度放大。今日走势大体复制原油走势,贸易商报盘变动不大,市场成交略显乏力。后市来看,内盘检修正式启动,开工下滑明显,但标品比例近期整体上行,供给压力略微有所缓解,但需求同样羸弱,供需两弱情况下内盘供应基本平衡,但当前外盘低价货源增多,之后进口窗口仍存拉大趋势,在投产预期和前期反弹的背景下,中期价格仍有走弱空间。但短期因原油提振,逢高空或更为稳妥。

      单边:中性

      套利:无

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      橡胶:供需矛盾不突出,价格震荡

      25日,沪胶主力收盘10240(+50)元/吨,混合胶报价9575元/吨(+150),主力合约基差-90元/吨(0);前二十主力多头持仓95735(-1493),空头持仓140785(+117),净空持仓45050(+1610)。

      25日,20号胶期货主力收盘价8375(+85)元/吨,青岛保税区泰国标胶1195(0)美元/吨,马来西亚标胶1175美元/吨(+5),印尼标胶1145(0)美元/吨。主力合约基差-221(-54)元/吨。

      截至5月22日:交易所总库存239395(-80),交易所仓单234550(-160)。

      原料:生胶片37.07(0),杯胶28.25(-0.15),胶水41 (+0.40),烟片39.89(0)。

      截止5月21日,国内全钢胎开工率为65.35%(+2.57%),国内半钢胎开工率为63.25%(+3.06%)。

      观点:昨天公布的泰国4月橡胶出口环比下跌4.72%,但同比小幅回升0.96%,泰国1-4月天然橡胶出口累计同比减少4.5%。橡胶绝对价格低位以及高库存所反映出来的供需宽松仍然没有改变。随着上周国内定调的没有强刺激之后,带来后期需求预期明显减弱。橡胶二季度呈现供需两弱的格局,供应端主要处在季节性增加但增量有限的阶段,总体波动较小。而需求端的变动则成为胶价当下的主导因素,海外重新复工带来的需求环比改善前期价格或基本反映完毕,而后期价格的支撑,则需要看到海外进一步的需求回升,否则,在高库存下,价格压力仍存。

      策略:中性

      风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。

      有色金属

      贵金属:若全球经济活动进一步恢复 通胀预期有望回升

      宏观面概述

      昨日是美国的阵亡将士追悼日,因此假期休市令市场交投较为淡静。而就其他地区而言,日本首相安倍晋三5月25日傍晚在记者会上宣布,解除东京都、北海道、埼玉县、千叶县、神奈川县等5个都道县的紧急状态。至此,日本全国47个都道府县全部被解除紧急状态。而当下,多个国家及地区均已开始逐渐接触禁令并且恢复经济及生产活动,若在保证疫情不出现再度反复的情况下,这对于未来经济的展望以及通胀水平的回升将会有着较为重要的意义。另外南非黄金公司AngloGold方面的最新消息显示,在南非Mponeng金矿中共有196例新冠肺炎确诊病例,金矿运作仍然暂停。

      基本面概述

      昨日(5月25日)上金所黄金成交量为65,784千克,较前一交易日下降41.82%。白银成交量为20,197,630,较前一交易日下降19.82%。上期所黄金库存与前一日持平于1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨10,001千克至2,017,099千克。

      昨日(5月25日),沪深300指数较前一交易日上涨0.18%,电子元件板块则是较前一交易日下降1.24%。而光伏板块较前一日下降0.48%。

      策略

      黄金:谨慎看多

      白银:谨慎看多

      金银比:暂缓

      内外盘套利:暂缓

      风险点:央行货币政策导向发生改变

      镍不锈钢:镍短期仍存支撑,价格偏弱震荡

      镍品种:近期俄镍成交偏弱,俄镍对沪镍近月小幅贴水。上周中国镍矿港口库存开始出现小幅回升,但国内镍矿供应依然紧张,镍矿价格坚挺,镍铁厂手中的镍矿库存分布不均,部分镍铁厂原料无法补足,持货商挺价惜售心态较浓,国内市场镍铁库存持续下降,当前镍铁库存处于较低水平。

      镍观点:近期宏观氛围转空,沪镍资金大幅撤离,镍价冲高回落。不过因当前镍铁库存较低,镍矿供应依然偏紧,镍铁价格维持坚挺,镍供需面仍存在一定支撑力量,短期宏观氛围转弱令镍价弱势运行,但或难有太大下跌空间,后期镍价走势需关注两会动向。中线来看,印尼镍铁产能陆续投产,未来镍铁供应或逐渐过剩,中线镍价可能仍不乐观,后期全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

      镍策略:单边:镍短期处于震荡阶段,暂时观望;中线供应压力较大仍不乐观。

      镍关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。

      不锈钢品种:Mysteel数据显示,上周佛山和无锡300系不锈钢社会库存继续下滑,热轧库存处于较低水平,冷轧库存则相对偏高。近期中国铬矿港口库存继续下滑,铬矿价格持续上行,不锈钢厂六月高碳铬铁采购价格环比上个月大幅上调。当前不锈钢原料镍铁和铬铁价格偏强,社会库存持续下滑,但不锈钢现货成交亦较为疲弱,现货市场处于供需两弱状态,价格走势迟滞。

      不锈钢观点:不锈钢原料端价格坚挺,镍铁库存持续下滑,加之不锈钢现货资源偏紧,短期304不锈钢价格依然存在一定支撑力量,但当前不锈钢处于传统消费淡季中,价格偏高导致需求疲弱,短期上行力量不足,价格或维持震荡。中线来看,不锈钢需求可能走弱,未来镍铁供应大概率过剩,疫情对供应端的干扰因素是短期现象,近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段,中线不锈钢价格偏空。

      不锈钢策略:不锈钢价格维持震荡,暂观望;中线偏空。

      不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

      铜:市场供需拉锯,理性看待期铜

      现货方面:根据SMM,昨日上海电解铜现货对当月合约报升水180~升水200元/吨,上海近期库存显示再降,持货商意愿强,市场报价升水180~200元/吨,昨日市场好铜、平水铜窄幅波动于升水180~200元/吨区间显僵持,部分下游逢低补货的积极性尚可,LME市场逢英国春季银行假日休市,沪期铜运行平稳,持货商报价持坚,但市场升水200元/吨以上未有跟盘,升水再拉有限,昨日成交多为交易商为长单最后的交付,市场显现供需拉锯特征

      观点:世界各国逐步放松防疫限制令燃料需求预期得到提振,加之供应端持续减产,原油库存大降令油价上周出现大幅上涨,铜价亦随之快速攀升,但是随着中美关系紧张局势进一步升级,投资者担忧两国贸易关系恶化,从而影响到全球经济复苏步伐,一定程度上限制了铜价涨幅。回归基本面,赞比亚宣布暂时关闭赞坦边境,坦桑尼亚的铜出口业务被迫延迟,铜可能供给过剩的忧虑得到舒缓,但消费端压力尚未完全解除,疫情与贸易战阴影持续笼罩,下周期铜重心能否继续上移,需结合中美摩擦进展与两会政策出台情况,短期内仍应持中性思维。

      中线看,原料端,2020年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑,原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

      策略:1. 单边:中性,观望;2. 跨市:暂无;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

      关注点:1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

      锌铝:锌价短期向下调整,进口铝锭到货增加

      锌:受美股回落以及两会与经济有关的相关政策完全不及预期拖累,锌价继续向下调整。此前锌锭进口窗口打开,大量进口锌在市场流通,伴随比价持续修复,预计本周仍有部分保税区锌锭进口流入市场,短期海外锌矿主产国疫情有所缓解,给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部,锌矿供需矛盾仍在。此外由于目前锌下游需求回升,国内各大区域复工复产基本到位,预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情,但受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下继续上行压力增加。

      策略:单边:中性,观望。套利:观望。

      风险点:宏观风险。

      铝:前期进口铝锭持续涌入国内市场,冶炼厂亦开始新投复产,供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售,下游囤货以及有部分替代废铝以及终端消费保持强劲等影响,铝锭市场库存大幅去化,建议继续关注电解铝去库速度,预计五月铝价仍维持偏强走势。而海外疫情蔓延迅猛,以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表,出口订单恐继续大幅下滑,海外多数铝加工企业关闭,需求下降,消费难以重启,拖累中国铝出口。铝厂检修减产共涉及产能不大,铝中期供应宽松趋势不变。

      策略:单边:中性,观望。跨期:正套持有。

      跨市:观望。

      风险点:宏观风险。

      黑色建材

      钢材:钢银库存降库收窄,螺纹热卷盘面回调

      昨日钢银公布全国城市库存数据显示建材库存为782.3万吨,环比下降6.18%,整体降库表现仍较为优良,但降幅有所收窄。昨日螺纹主力合约收盘价3500元/吨,收跌1.33%,热卷主力合约收盘价3405元/吨,收跌1.33%。国内螺纹钢现货市场同样小幅调整,由于两会上的利好刺激低于预期,螺纹钢价格上涨动力有所减弱,所以整体盘面有所回调。

      供需方面,昨日全国建材成交量为23.99万吨,环比上周有所增长,因消费暂无明显转弱迹象,叠加近期原料端价格上涨,钢厂生产利润有所回落,仍处中等水平,前期高炉开工率持续维持高位水平。

      整体上看短期国内强劲的内需以及地产、基建端开工的迅速恢复,使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平,目前为钢材的产消旺季,预计近期有望持续表现较高水平。短期来看,钢材价格仍将维持震荡。

      策略:

      单边:近期中性震荡

      跨期:无

      跨品种:无

      期现: 无

      期权: 无

      关注及风险点:关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;关注下周宏观数据和房地产行业数据的发布结果等;关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

      铁矿:盘面整理 关注发运情况

      观点与逻辑:

      昨日铁矿主力合约收盘721.5元/吨,下跌1.5元/吨。近两日铁矿盘面仓位下降,交易量有所放大,震荡整理态势。现货成交方面,市场活跃度一般,上周末河北唐山部分厂家普碳方坯出厂价格累计下跌20元至3250元/吨,日照港PB粉价格在730元/吨。曹妃甸港超特粉价格在600元/吨。

      宏观面:昨天人民币兑美元中间价报7.1209,下调270个基点。从货币端来看,未来仍要“推动贷款利率持续下行”,后续LPR持续调降的概率较大,但宽松边际力度最大的阶段已经过去。

      基本面:上周中国45港铁矿石到港量2207.3万吨,环比减少58.5万吨。其中澳矿到港1511.9万吨,环比大幅减少138.4万吨,处于今年均值水平。巴西矿到港472.4万吨,环比增加109.1万吨,处于今年次高位,但仍低于正常水平。本周预计到港量或将小幅增加。下游方面,据中钢协统计,2020年5月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢2080.39万吨,环比增长1.40%、同比增长1.88%。生铁1868.98万吨,环比增长1.10%,同比增长2.60%。钢材1959.61万吨,钢材195.96万吨,环比增长2.43%、同比增长3.17%。

      整体上看,虽然二季度铁矿供应环比一季度有所回升,但成材端持续在高消费,钢厂生产利润尚可,积极性较高,生铁、粗钢产量都出现同比正增长,同时反映供需情况的库存也一直在下降。短期看,未见钢材需求明显走弱信号,较低的库消比支撑着较高的绝对价格,仍然建议逢低做多。

      策略:

      单边:中性偏多

      套利:无

      期现:无

      期权:无

      跨品种:多矿空材

      关注及风险点:钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦以及两会动态。

      焦煤、焦炭:第三轮提涨陆续开启,焦炭走势震荡偏强

      观点与逻辑:

      焦炭方面,近期钢厂开工率较高,对原料需求存在较强支撑。供应端环保及去产能政策持续发酵,其中山东“以煤定焦”、河北、山西、江苏陆续出台限产政策,其执行力度可能将会超出之前预期,对于焦炭市场将形成较大刺激,因此焦炭市场开启了第三轮提涨,预计在限产政策引导下,此次提涨有望落地。同时,在成材的高消费下,焦炭总库存持续下降,目前已连续6周降库,对于焦价上涨起到支撑作用。总体来看,焦炭价格偏强运行,成材若大幅回落或影响焦炭上涨步伐,后期需重点跟踪成材消费的持续性及后期环保政策的执行情况。

      焦煤方面,受焦炭利润持续好转,下游部分焦企对原料煤采购积极性有提升,但目前多数煤矿库存较高仍待消化,短期炼焦煤跟涨乏力。进口蒙煤方面,通关日渐恢复,上周通关车数已增至600车以上,可售资源增多,蒙煤价格承压。综合看,焦煤供应宽松的情况下,库存矛盾一时难以化解,短期焦煤走势偏震荡。

      策略:

      焦炭方面:中性偏强,关注后期山东“以煤定焦”政策具体内容及实施情况

      焦煤方面:中性,关注“两会”前煤矿停、限产措施

      跨品种:多焦空材

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:海外疫情发展持续恶化,钢材价格超预期,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度不及预期,“两会”期间环保限产超预期,限制进口煤政策出台等。

      动力煤:南方大范围降雨,煤价高位震荡

      期现货:昨日动煤主力09合约收盘于536.4。产地煤矿产量小幅下滑,电厂逐步补库,煤价短期宽幅震荡。

      港口:秦皇岛港日均调入量减少6.2至41.3万吨,日均吞吐量减少0.7至47.8万吨,锚地船舶数43艘。秦皇岛港库存减少5至387万吨;曹妃甸港存减少10至369.8万吨,京唐港国投港区库存减少10至161万吨。

      电厂:沿海六大电力集团日均耗煤减少2.2至65.34万吨,沿海电厂库存增加35.52至1451.52万吨,存煤可用天数增加1.24至22.21天。

      海运费:波罗的海干散货指数498,中国沿海煤炭运价指数815.44。

      观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,受“两会”影响,近期产地煤管票管控、安全生产检查、环保检查等均较为严格。陕蒙地区出现煤管票紧张局面,运煤车排队较多,车等煤现象较为普遍,坑口煤价小幅上调。港口方面,环渤海港口库存下滑,“两会”期间产地发运量较低,而下游需求旺盛,贸易商捂货惜售,但高位成交不多,短期港口市场供需失衡,CCI报价持续上扬。需求方面,近日南方地区迎来大范围降雨,沿海电厂日耗小幅下滑,但目前仍维持相对高位水平,且下游水泥等行业开工率高位,用煤需求较为旺盛。综合来看,“两会”期间,产地管控较严,而用煤需求旺盛,煤价短期维持强势。

      策略:中性偏多,临近迎峰度夏补库窗口,下游用煤需求逐步增多,短期煤价止跌企稳上行动力增大。

      风险:电厂补库不及预期;节后需求恢复不及预期。

      玻璃纯碱:纯碱继续弱稳运行,玻璃市场情绪高涨

      观点与逻辑:

      纯碱方面,昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1441,上涨0.63%。纯碱现货继续弱稳运行,个别区域外发继续下调,沙河地区重质纯碱主流送到价1230承兑,现金成交价格更低。虽然纯碱厂家开工持续回落,但下游需求表现低迷,纯碱厂家库存压力依旧较大。产能方面,青海昆仑25日开始装置停车检修,预计10-13天;徐州丰城计划25日开始检修,预计15天左右。综合来看,成本压力下纯碱供应端开始减量,不过下游需求暂无明显改善,纯碱市场竞争依旧严峻,后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。

      玻璃方面,昨日玻璃主力09合约日盘报收1429,上涨3.93%。现货市场整体氛围继续向好,华中主流厂库报价提涨40-80元不等,实际成交多在1420以上。其他区域来看,华北沙河产销情况尚可,价格也有所回升;华东地区整体涨价去库为主,幅度在20-40元不等;华南市场大稳小动,个别企业价格上调,整体出货比较乐观。产能方面,青海耀华一线600吨白玻线5月25日复产点火。整体来看,在需求恢复以及厂家提价带动下,下游备货补库情绪高涨,玻璃库存快速去化,市场预期6月中玻璃厂库即可回到正常水平,后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

      策略:

      纯碱方面,中性,关注厂家检修计划的实际执行情况

      玻璃方面,中性偏多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

      风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

      农产品

      白糖:美国节日国内缺乏指引,郑糖震荡

      期现货跟踪:2020年5月25日,美盘因阵亡烈士纪念日假期休市,ICE原糖近期因原油价格上涨及巴西出口强劲维持偏强。国内方面,隔夜郑糖2009合约夜盘收盘报价4991元/吨(5月25日下午3点收盘价5037元/吨)。5月25日,郑交所白砂糖仓单数量为12246张(+0张),有效预报仓单0张(+0张)。国内主产区白砂糖南宁现货报价5430-5490元/吨,持平,广西制糖集团报价5375-5430元/吨,回升5元/吨。低于仓库报价亦低于云南糖报价,低价刺激下现货成交强劲。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4757元/吨,50%关税进口巴西糖成本3924元/吨。乙醇折糖价为6.69美分/磅,制糖优势巨大。

      逻辑分析:外盘原糖方面,油价及巴西出口是目前市场交易的要点。原油价格近期反弹,因原油库存持续下降。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加,市场担心巴西发运能力及可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。原糖盘中上涨至2月新高水平,交易商获利平仓,原糖维持震荡偏强。在印度泰国新糖上市之前,国际糖市场主要供应仍然为巴西原糖,若市场存在持续不断的需求,在巴西运力存在问题的情况下糖价需使得印度出口相比巴西更为有利可图。

      郑糖方面,现货持稳,成交一般,国内市场跟随原糖上涨,5月22日反倾销关税取消生效,近期随着原糖大涨,内外价差收缩明显,85%关税配额外利润大幅缩小,原糖大涨支撑国内期糖,盘面表现偏强。

      策略:

      国内:谨慎偏多(1-3M),偏多(3-6M)

      国际:偏多(1-3M),谨慎偏多(3-6M)

      郑糖:内外价差收缩,近期短期仍需消化现货需求利空因素,但随着低价糖源进入国内途径逐步呈封锁形势下,料驱动库存不断去化,郑糖高基差也对价格形成支撑

      风险因素:进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

      棉花:棉价维持震荡,因节日缺乏指引

      期现货跟踪:2020年5月25日,美盘因烈士阵亡纪念日放假,5月22日,ICE美棉7月合约收盘57.53美分/磅(-0.68美分/磅)。5月25日郑棉2009合约夜盘收盘报11605元/吨(下午3点收盘11620元/吨,较下午3点跌15元/吨),中美贸易的不确定性及纺织行业整体低迷态势拖累棉价,此外随着期价攀升至58美分/磅水平,农民开始增加一定的套保量,5月14日当周美棉出口销售净增12.89万包,环比-46%,较4周均值-51%。其中中国采购15.36万包。

      国内棉花现货CC Index 3128B报11843元/吨(-57元/吨)。5月25日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18730元/吨(+0元/吨),进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18403元/吨。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳,下游订单疲软,欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘,边际需求逐步增加,棉花货权逐步集中,随市场需求有所回暖价格上涨,但棉纱棉花价差已收缩至新低水平,棉纱生产环节即期已出现亏损,1月期利润也明显下降,棉纱棉花价差存在回归要求,棉花料受棉纱压力弱于棉纱。

      2020年5月25日郑商所一号棉花仓单为26025张(-283张),有效预报2876张(+105张),仓单和有效预报总数量为28901张(-178张)。

      逻辑分析:中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大,近期下游订单有一定恢复,但恢复强度仍不及预期,市场采购心态总体偏谨慎。本周出口销售出现孟加拉、泰国、墨西哥多国取消合同,表明随着价格反弹加之疫情对纺织行业的影响,需求依旧承压。

      郑棉:国内方面,纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大,需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主,旧作库存消化压力仍大,新作当期来看未有明显减产迹象,市场缺乏较突出的供需矛盾,需求边际好转,近期纱价有短暂企稳迹象,中国不断采购美棉对美棉形成支撑,短期棉价呈现震荡筑底。

      策略:中性偏强,关注美棉出口销售。

      风险点:全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

      豆菜粕:期价反弹

      昨日美盘休市。

      连豆粕昨日上涨,夜盘略有回落,主力9月合约夜盘收报2776元/吨。国内基本面变化不大,上周开机率继续升至历史单周最高的60.41%,国内进口大豆库存也快速增加,截至5月22日沿海油厂豆粕库存由36.76万吨升至52.1万吨,连续五周增加。昨日由于期价上行,下游逢低补库,总成交增至55.93万吨,多为远期基差成交。天下粮仓预报5、6月各有18.5万吨和27万吨菜籽到港,截至5月22日油厂菜籽库存21.6万吨,上周菜籽压榨开机率13.07%,上周菜粕无成交,昨日继续无成交。截至5月22日沿海油厂菜粕库存增至2.4万吨,去年同期3.45万吨;港口颗粒粕库存20.6324万吨,仍为历年同期最高。

      策略:短期中性。期价明显反弹,盘面榨利丰厚。关注中美关系进展、巴西出口装运及美国天气,否则豆粕反弹高度有限,预计还将以震荡为主。

      风险:中美贸易战,新冠肺炎疫情发展,美国产区天气,存栏及养殖需求恢复等

      油脂:外盘休市 内盘油脂偏强

      昨日油脂期货低开高走,豆油领涨。库存方面,棕油库存继续下滑,豆菜油小幅回升。现货方面,豆油、棕榈油小幅上调报价,幅度在20元/吨,菜油小幅下调报价。 因中美贸易关系紧张以及巴西疫情发酵,市场对于进口大豆担忧情绪加重,豆油豆粕均偏强。不过国内豆油现货库存继续累库,马来5月产量环比增长较高,反弹持续性存疑。

      策略:油脂近期震荡偏强,外盘利多频发,但最新产量数据显示供给压力仍大,预计棕油外盘率先遇到压力,本周初由于马来西亚开斋节休市,油脂缺乏方向指引,震荡加剧,谨慎追高。中性。

      风险:宏观风险

      玉米与淀粉:期价低位反弹

      期现货跟踪:国内玉米现货价格周末下跌,周一有企稳迹象;淀粉现货价格整体稳中偏弱,局部地区淀粉报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉期价低位回升,淀粉相对弱于玉米。

      逻辑分析:对于玉米而言,我们倾向于认为已经在很大程度上反映抛储压力的预期,其继续下跌空间或有限,因当前年度和下一年度供需缺口预期,市场会给出一定的成交溢价预期。当然,考虑到抛储压力预期对现货的压制,期价短期暂无上涨驱动,接下来重点关注现货特别是华北产区深加工企业玉米收购价走势及其临储首拍成交情况;对于淀粉而言,考虑到后期运费因素,因华北-东北产区玉米价差有望继续高位,其通过淀粉现货生产利润,影响后期华北产区开机率,继而带动供应出现收缩,行业供需或继续改善,对应淀粉-玉米价差有望走扩。

      策略:中长期维持看多观点,短期或中性,重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑轻仓入场做多,以1-3月震荡区间的上沿作为止损。

      风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

      鸡蛋:期价继续走低

      博亚和讯数据显示,鸡蛋主产区均价2.48元/斤,环比上涨0.08元/斤。淘鸡价格3.49元/斤,环比上涨0.05元/斤。周末鸡蛋价格低位反弹,周一再度全面止涨,销区北京、上海稳,产区稳定,局部有偏弱趋势。小蛋和粉蛋压力较大,鸡蛋整体供应量趋增,产区库存再次增加,预计近期鸡蛋价格或有回调风险。近期现货难有实质性好转,期价主力临近交割月,波动风险加大。以收盘价计,1月合约下跌1元,6月合约下跌80元,9月合约下跌29元。主产区均价对主力合约贴水250元。

      逻辑分析:现货价格持续弱势,存栏推算,5月份在产蛋价压力最大,蛋价走强需要大量淘鸡,目前并未见到。而预期现货难破前低,期价再度下行空间亦有限。

      策略:中性。

      生猪:猪价涨跌互现

      博亚和讯数据显示,全国外三元生猪均价29.11元/公斤,环比上涨1.28元/公斤。白条肉均价37.46元/公斤,环比上涨1.60元/公斤。周末,猪价大幅上涨后回落地区增加。北方屠企再次开启压价策略,报价下跌地区由南向北增多。我们反复强调,即便当前猪价触底反弹,上涨过程也不会一帆风顺,屠企仍将反复压价来试探养殖端底线,市场大猪仍需进一步出清。总体而言,预期再度下跌空间有限,猪价即将迎来趋势性上涨阶段。

      纸浆:浆价震荡回升

      昨日纸浆盘面震荡运行,截止夜盘,主力9月合约收盘于4428元/吨,现货层面,山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨,阔叶金鱼报价3700元/吨。

      国内方面,5月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨,需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大,后期需求并不会太乐观,后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。

      策略:中长期看,国外疫情蔓延,抑制海外需求,货源大部转移至中国,增加中国纸浆进口供应。短期看继续向下空间有限。中性。

      风险:政策影响(货币政策、安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气、地震等)

      量化期权

      商品市场流动性:焦炭增仓首位,铜减仓首位

      品种流动性情况:2020-05-25,铜减仓18.14亿元,环比减少2.5%,位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓32.57亿元,环比增加11.6%,位于当日全品种增仓排名首位;铁矿石5日、10日滚动增仓最多;螺纹钢、棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,铁矿石、白银、黄金分别成交1057.89亿元、892.38亿元和826.71亿元(环比:-22.13%、-17.39%、-29.55%),位于当日成交金额排名前三名。

      板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-05-25,贵金属板块位于增仓首位;有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、能源、贵金属分别成交2475.15亿元、1749.55亿元和1719.1亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

      金融期货市场流动性:股指期货大幅减仓,IF减仓居首

      股指期货流动性情况:2020年5月25日,沪深300期货(IF)成交971.59 亿元,较上一交易日减少20.67%;持仓金额1520.77 亿元,较上一交易日减少9.07%;成交持仓比为0.64 。中证500期货(IC)成交1026.85 亿元,较上一交易日减少22.41%;持仓金额1889.84 亿元,较上一交易日减少3.57%;成交持仓比为0.54 。上证50(IH)成交275.93 亿元,较上一交易日减少25.00%;持仓金额495.28 亿元,较上一交易日减少8.15%;成交持仓比为0.56 。

      国债期货流动性情况:2020年5月25日,2年期债(TS)成交121.99 亿元,较上一交易日减少31.19%;持仓金额324.99 亿元,较上一交易日减少0.74%;成交持仓比为0.38 。5年期债(TF)成交304.77 亿元,较上一交易日减少18.06%;持仓金额493.46 亿元,较上一交易日增加0.38%;成交持仓比为0.62 。10年期债(T)成交645.72 亿元,较上一交易日减少26.93%;持仓金额930.21 亿元,较上一交易日减少1.83%;成交持仓比为0.69 。

      免责声明:本文的信息由华泰期货整理分析,均来源于已公开的资料,文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议,投资者因文中意见所做的判断,以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险,投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求,具备匹配的风险承受能力。

    特别声明:本文为天眼自媒体平台“天眼号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。天眼仅提供信息发布平台。

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