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    中国国际期货:中期专题报告 | 甲醇近远月套利

    外汇天眼   |   2020-06-14 10:19:54

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    摘要:看期货动态,观市场风云,中国国际期货欢迎您的关注!中期研究院精准研究成果,中国国际期货品牌投教活动,客户中心竭诚服务。期货

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      作者:

      中期研究院 能源化工研究团队

      摘要:

      甲醇近远月结构在这轮疫情中快速变形,九月甲醇与一月甲醇的比值居于历史极值。作为能化近远月结构扩大导火线的WTI原油已经回归到节前正常水平,短期价格底部也疑似已经确定。甲醇增设厂库,降低了出现美原油因为库容问题出现空头逼仓导致价格短期快速下跌的可能性。不利因素:库存还是在快速增长推荐策略,买9月甲醇卖1月甲醇,做价差缩小,具体交易策略详见正文。

      风险点:进口大量到货,海外疫情恶化,原油价差继续拉大。

      01

      甲醇近远月结构快速变形

      甲醇近远月结构在这轮疫情中快速变形,九月甲醇与一月甲醇的比值居于历史极值

      图1:甲醇2009/甲醇2101价差比值图

      资料来源:文华财经、中期研究院

      从上图可以看到,历史上比现在比值要低的情况都发生在近月九月交割后,实际上现在甲醇近远月结构差就是历史新低。

      历史上2017年近月甲醇九月和远月甲醇一月的价差曾经到过0.9385,为上一次历史极值,目前的价差是0.9102,比历史最低值还要低3.1%。

      图2:2017年基差极值出现后的行情走势

      资料来源:文华财经、中期研究院

      02

      WTI原油回归节前水平

      作为能化近远月结构扩大导火线的WTI原油已经回归到节前正常价差水平,短期价格底部也疑似已经确定,但是甲醇近远月依然没有回归。

      图3:WTI近远月结构差

      资料来源:wind、中期研究院

      图4:WTI原油2009日K线

      资料来源:wind、中期研究院

      外盘原油也从底部反弹约79.49%,似乎也在说明原油已经筑底成功。

      03

      甲醇增设厂库

      甲醇增设厂库,降低了出现美原油因为库容问题出现空头逼仓导致价格短期快速下跌的可能性。

      图5:郑商所关于增设制定甲醇交割厂库的公告

      资料来源:郑商所

      图6:郑州商品交易所关于调整甲醇期货仓单仓储费标准的公告

      资料来源:郑商所

      同时因为交易所改变了仓单仓储费标准,部分仓单流入现货市场而难以重新制作仓单,提高了空单的交割难度。

      04

      不利因素:库存仍快速增长

      甲醇库存还是不断快速增长,增长速度从整个商品市场来看仅次于沥青仓单。

      图7:甲醇港口库存 单位:万吨

      资料来源:wind、中期研究院

      05

      仓储成本

      目前交易所仓储成本为1.5元/吨,而甲醇9月仓单可以放到1月仓单进行交割,所以仓储成本180元价差大概为安全边际。

      图8:郑州商品交易所关于调整甲醇期货交割相关细则

      资料来源:郑商所

      06

      交易策略

      推荐策略,买9月甲醇卖1月甲醇,做价差缩小,具体交易策略见图9。

      图9:交易策略展示

      资料来源:wind、中期研究院

      07

      风险点

      风险点:进口大量到货,海外疫情恶化,原油价差继续拉大。

      风险提示:投资有风险,入市须谨慎。以上内容仅供参考,请务必阅览文末免责声明。

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