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    华泰期货:早盘建议 | 中国宏观:政治局强调政策跨周期,宏观流动性料逐渐趋紧2020/7/31

    外汇天眼   |   2020-07-31 09:09:09

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    摘要:周四我国召开政治局会议安排下半年经济工作,其中关键词包括“国内国际双循环”、“货币政策要更加灵活适度、精准导向”、“持续扩大国内需求”以及“住房不炒”等,整体来看,释放货…

      注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

      宏观&大类资产

      注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

      宏观大类:政治局会议部署下半年经济工作

      周四我国召开政治局会议安排下半年经济工作,其中关键词包括“国内国际双循环”、“货币政策要更加灵活适度、精准导向”、“持续扩大国内需求”以及“住房不炒”等,整体来看,释放货币政策偏中性信号,但经济预期得到进一步改善,关注基建和消费相关板块。海外方面,美国二季度GDP大幅萎缩,今日还将公布欧元区二季度GDP初值,关键还是在于后续美国经济将承压,来自经济预期改善的利好短期难以延续。本周中美博弈升级,美联储议息会议按兵不动,以及美国GDP数据承压等持续增加短期风险,风险资产表现相对疲弱。本周还需要关注美国第二轮疫情救助方案进展。

      策略:股票>商品=债券;

      风险点:中美多方面博弈发酵,中国经济不及预期不利于内盘风险资产;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产。

      中国宏观:政治局强调政策跨周期,宏观流动性料逐渐趋紧

      政治局定调宏观“跨周期”,流动性料趋紧。随着中国进入乘势而上的下半年,经济恢复的乐观形式伴随着国际环境的不稳定,结构性经济转型的压力继续增强,政治局会议首提“跨周期”宏观政策,以及“锻长板”,意味着经济结构去产能的进入尾声,以及金融监管的逐渐加强。关注市场调整风险。

      策略:经济增长环比改善放缓,通胀预期回升

      风险点:气候异常下的农业供给风险

      金融期货

      国债期货:政治局会议定调,鹰派货币政策利空债市

      市场回顾:30日央行开展7天逆回购操作500亿元,当日有500亿元逆回购到期,实现零投放零回笼。资金面持续宽松状态,SHIBOR、银行间隔夜利率小幅下行,中长端利率基本平稳。央行将持续呵护跨月流动性,近几日流动性将维持偏宽局面。

      30日国债期货窄幅震荡多数小幅收跌,10年期主力合约跌0.08%,5年期主力合约跌0.01%,2年期主力合约涨0.01%。当日三品种合约成交持仓比均呈现回落状态,5年、10年期合约成交量下跌明显,市场情绪低迷。政治局会议最新公告称,央行将保持货币供应量和社会融资规模合理增长,预计货币政策将边际收敛,信用适度收紧,利空债市。

      投资策略:震荡偏空

      风险点:央行超预期宽松政策,中美关系再生变化

      股指期货:领导人表态积极,未来A股仍具韧性

      A股窄幅整理,沪指早盘围绕3300点拉锯;午后A股震荡走弱,创业板指一度跌超1%。上证指数收盘跌0.23%报3286.82点,深证成指跌0.67%报13466.85点,创业板指跌0.86%报2743.63点,科创50跌0.28%,万得全A跌0.33%。两市成交额再破万亿。北向资金全天净卖出63.38亿元。中美博弈贯穿近期股市,中美之间的博弈严重打击市场偏好,中美关系的博弈将成为近期影响A股的不可忽略因素,密切关注中美关系进展;海外疫情也是一大风险所在,全球新冠肺炎疫情确诊患者累计超过1700万,美国累计确诊病例也已突破440万大关。

    投资

      海外疫情的持续蔓延仍将会对于国内经济造成负面影响。总的来看,目前中国是稳定全球经济的中流砥柱,中国经济第二季度已经实现了3.2%的增长;A股在全球主要的股市当中的估值还是相对偏低,人民币和美元的利差在扩大,对于持有美元流动性的投资者而言,人民币资产当然具有比较高的吸引力,A股长期来看是值得配置的资产,且国家领导人表态三、四季度要乘势而上,巩固扩大疫情防控和经济恢复成果,努力弥补上半年的损失,政策基调利多股市。但广大投资者仍需提防短期风险,关注中美关系的持续进展。

      策略:中性

      风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

      能源化工

      原油: 美国经济数据疲软,油价大幅回落

      昨日油价大幅下跌,从消息面上看,基本面并无显著利空消息,但昨晚公布的GDP以及申领救济金人数来看,数据表明美国当前疲软的经济状态,虽然从数据本身没有太超预期,但这依然给原油市场敲响了警钟,而从基本面来看,我们也曾在之前的早报中提到,在中国需求放缓超预期+限产联盟增加出口的影响下,大西洋盆地的贸易平衡正在被打破,仍有近500万桶的安哥拉原油尚未售出,且美国到欧洲的出口量将会继续增加,在宏观与基本面的双重打击之下,我们预计原油市场将会迎来一轮调整。

      策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行

      风险:突发性地缘政治事件导致供应中断

      燃料油:新加坡库存小幅增加,单边价格跟随原油回调

      根据IES最新数据,新加坡陆上燃料油库存在截至7月29日当周录得2359.2万桶,环比前一周增加8.7万桶,涨幅0.37%。从贸易数据来看,新加坡本周进口燃料油109万吨,出口36.9万吨,净进口量72.1万吨环比前一周增加21.6万吨,显著大于库存增长的幅度,考虑到本月新加坡炼厂检修量不高,从平衡表来推断可能是终端船燃需求出现回升,但这仍需进一步的数据验证。往前看,8月份抵达新加坡的西区套利船货将进一步下滑,助力于供应的收紧以及当地库存的消化,然而马六甲水域目前仍有高达3100万桶的燃料油浮仓(其中低硫燃料油组分至少占据2800万桶),对低硫燃料油价格以及月差的反弹存在压制,再加上我国持续增加的产能与出口(这里出口指到保税区),亚太低硫油市场的持续走强需要切实的需求恢复,供应端的收缩只能提供暂时的支撑。内盘方面,LU、FU昨日均跟随原油大幅回调,在自身供需矛盾不突出的情况下,单边价格走势将更多跟随原油端,需要关注原油的基本面变化以及宏观经济走势。此外,FU仓单近期有部分注销,但占比较小,对整体矛盾的缓解有限,需要持续跟踪其变化情况。

      策略:FU单边中性偏空;LU单边中性偏空;将前期空LU2101-FU2101头寸平仓;

      风险:原油市场出现意外断供事件

      沥青:原油回落,关注成本端拖累

      1、7月30日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2854元/吨,较昨日结算上涨22元/吨,涨幅0.78%,持仓483994手,增加18448手,成交547510手,减少141196手。

      2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2650-2850元/吨;山东,2500-2750元/吨;华南,2800-2850元/吨;华东,2750-2850元/吨。

      观点概述:昨天山东地区小幅上涨,其他区域维持稳定。最近炼厂库存及开工率均下降,有利于现货价格上涨,但现货市场价格却上涨较为谨慎,或显示实际需求仍未完全跟进。而社会库存的季节性下降还没出现,也需等待旺季需求的进一步跟进,价格才有继续攀升的动能。本周基本面来看,因部分炼厂的重新开工,产量有所回升,需求则因雨水北移,仍有部分需求地区受雨水抑制,总体需求或呈现稳定状态,本周价格或难以大幅上涨。但中线因供需预期向好,上涨逻辑不变。关注原油的重新回落带来的成本端拖累。

      策略建议:短期中性,中期谨慎偏多

      风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。

      PTA:聚酯产销再度转强,终端织造加弹仍在改善提负

      平衡表展望:TA仍有加工利润背景下,逸盛额外检修可能性仍在摆动,检修不兑现则8月累库,检修兑现则8月去库,然而库存量级仍在高位。

      策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:TA8月累库概率较大,跨品种表现或偏弱,但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。(3)跨期:逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高,仓单压力仍在,9-1反套压至移仓窗口-200附近。

      风险:8月TA工厂检修兑现的程度;下游的再库存空间

      PE与PP:盘面略有回调, 现货持稳为主

      PE:昨日盘面震荡下行,上游石化目前压力尚可,去速尚可。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升。美金市场周内稳中有降,进口窗口暂时关闭,后续进口到港存增多预期。需求端,农膜需求已见底,目前处于缓慢回升中。后市来看,内盘PE供给偏紧情况缓解,需求虽有提升但仍淡季,叠加疫情背景下油价单边持续上涨难度较大,支撑有限,下游利润不佳负反馈,以及中短期的进口货源压力,价格易跌难涨,区间操作为主。

      策略:单边:中性;套利:LP稳

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      PP:昨日盘面震荡,上游石化目前压力尚可,去速尚可。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升。美金市场周内降,进口窗口暂时关闭,后续进口到港存增多预期。需求端,下游塑编开工弱,其余开工尚可,利润不佳。后市来看,内盘供给端PP有所增量;需求利润不佳开工一般,环比供需矛盾增加;外盘方面进口虽存增多预期;但产业链各环节库存压力不大,叠加月底销售压力不大,石化出厂价格稳定形成一定支撑,此外成本端丙烯支撑较好,短期维持中性观点,关注下游补库节奏,短期震荡区间操作为主。

      策略:单边:中性;套利:无

      主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

      甲醇:港口库存再度累积,短期到港压力仍大

      平衡表展望:总平衡表7月小幅去库,8月转为走平,供需边际转弱。

      策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:MA/PE库存比值7月回落8月回升,对应MTO价差7月回落8月回升。(3)跨期:8月平衡表重新转弱,叠加09合约交割压力,反套延续。

      风险:外盘传统季节性秋检量级;外购MTO装置检修变动;煤头后续额外减产幅度;货权集中度。

      橡胶:情绪释放,沪胶冲高回落

      30日,沪胶主力收盘10885(+30)元/吨,混合胶报价10150元/吨(-25),主力合约基差-185元/吨(0);前二十主力多头持仓70346(-3373),空头持仓93988(-8354),净空持仓23642(-4981)。

      30日,20号胶期货主力收盘价9020(+140)元/吨,青岛保税区泰国标胶1305(0)美元/吨,马来西亚标胶1280美元/吨(0),印尼标胶1217.5(0)美元/吨。主力合约基差-509(-148)元/吨。

      截至7月24日:交易所总库存237846(-5041),交易所仓单230140(-970)。

      原料:生胶片42.65(+0.56),杯胶32.2(+0.10),胶水41.40(+0.50),烟片45.39(+0.69)。截止7月23日,国内全钢胎开工率为69.94%(+1.11%),国内半钢胎开工率为65.35%(+0.61%)。

      观点:情绪推动下,昨天橡胶盘中大幅走强,而后回落,收出一根长上影线。短期因国内云南产区原料供应有限,带来供应端支撑较强,主产区旺季来临,后期供应增加预期加大,包括国内云南产区产量也将逐步增加,以及海外指标胶的进入,国内供应端紧张局面将有所缓解。截至上周末,最新港口库存继续增加,据了解,8月份国内到港量将继续增加,港口库存压力仍较大。随着情绪的释放以及夜盘原油的回落,预计橡胶价格回落为主。

      策略:中性

      风险:产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升等。

      有色金属

      贵金属:美国方面经济数据仍然羸弱

      宏观面概述

      昨日美国方面公布的截至7月25日当周初请失业金人数里的143.4万人,略低于预期,但是仍高于前值的141.6万人,此外GDP数据仍同样不理想,故此在这样的情况下,美元再度呈现大幅下挫的态势。此外,昨日美国总统特朗普再度发推文称希望推迟大选,直到人们能够正确、安全地投票。这几乎是史无前例的情况,而这也会加剧市场对于未来的不确定性。不过当下,黄金价格在经历了此前的大幅上攻之后,加之当下原油价格持续偏弱仍然对通胀预期形成较大打压,故此目前黄金价格持续上攻的态势受阻,近期或将呈现震荡偏强的态势。

      基本面概述

      昨日(7月29日)上金所黄金成交量为100,564千克,较前一交易日下降49.24%。白银成交量为30,381,488,较前一交易日下降33.53%。上期所黄金库存较前一交易日持平于1,890千克。白银库存则是与前一交易日上涨2,770千克至2,131,333千克。

      昨日(7月29日),沪深300指数较前一交易日上涨2.42%,电子元件板块则是较前一交易日上涨3.85%。而光伏板块较前一日上涨3.33%。

      策略

      黄金:谨慎看多

      白银:谨慎看多

      金银比:暂缓

      内外盘套利:暂缓

      风险点

      央行货币政策导向发生改变

      铜:月末现货成交持续寡淡

      现货方面:据SMM讯,7月30日上海电解铜现货对当月合约报升水20~升水90元/吨,平水铜成交价格51780元/吨~51880元/吨,升水铜成交价格51840元/吨~51940元/吨。沪期铜震荡运行于51800元/吨一线,早市持货商延续昨日市况开报于升水30-40元/吨,好铜升水80~90元/吨,成交反应不够积极,成交难有改善之下平水铜领先下调至升水20元/吨,期间可压价至升水10元/吨附近,好铜货源占比较少,持货商暂缓调价,报价持稳,集中成交于升水80~90元/吨区间,下游维持刚需买盘,存可压价空间,湿法贴水扩大,报价贴水70~贴水50元/吨。月末最后两日,成交偏淡已成趋势,持货商主动让价成交为主,月末特征明显。

      观点:近日沪铜价格维持震荡格局,虽然在美联储鸽派利率声明之后,全球低利率以及超宽松货币政策的整体基调并不会轻易发生改变。但目前在缺乏进一步消息刺激的情况下,铜价格则是显得相对纠结。并且在现货市场上,买卖双方拉锯的情况依然持续,现货成交持续清淡,并且临近月末这样的情况便愈发明显,故此在这样的情况下,沪铜价格或暂时仍难摆脱相对震荡之格局。

      中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面,当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑,但在需求端,而作为最为重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,不过就截止5月数据来看,电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右,故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

      策略:

      1. 单边:中性 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

      关注点:

      1.铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

      镍不锈钢: 高镍铁成交价上千元关口,废不锈钢价格亦随之上行

      镍品种:SMM消息,昨日华东某特钢厂高镍铁成交价1000元/镍点(到厂),国内大型不锈钢厂也陆续采购,采购量较为集中,市场交投活跃,商谈价格也以至千元关口,短期高镍铁价格偏强运行。51不锈钢消息,昨日青山出台废不锈钢采购价格环比涨200元/吨,废不锈钢价格亦随高镍铁上行。近期高镍铁价格逐渐走强,但较镍价仍表现偏弱,镍铁市场因中线预期悲观,近期表现不及期镍,电解镍对镍铁升水有所扩大。当前镍矿价格高企,国内镍铁厂仍处于盈亏边缘,上周中国镍矿港口库存开始小幅回升,但仍处于历史低位,若三季度中国镍矿港口库存未能得到足够的累升,则菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重。昨日夜间受原油影响镍价大幅波动,但全球货币宽松大环境并未改变,除非宏观全面转空,否则短期镍价下行空间相对有限。

      镍观点:镍当前供需并不乐观,市场对中线印尼镍铁供应忧虑依然较重,后期镍铁供应过剩几乎成为市场“共识”。但是市场对于印尼镍铁压力早有预期,镍价表现偏弱或一定程度已经反映中线利空压力,在预期利空真正兑现之前反复炒作可能影响有限,除非宏观环境全面转空,否则镍价下行空间有限。当前反而需要警惕预期之外的变故发生,一旦预期供应无法兑现,在偏强大环境中预期差修复行情可能较为剧烈。中线来看,随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩,镍价可能仍将再次向下寻底,全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

      镍策略:单边:在整体大环境转势之前,镍价易涨难跌;近期新能源题材提升镍市场热度,但外围氛围有所遇冷,镍因其预期供需并不乐观,镍价上行最好有大环境强势的配合,短期暂持谨慎偏多的思路对待。

      镍关注要点:宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。

      不锈钢品种:Mysteel数据显示,本周无锡和佛山300系不锈钢库存出现小幅回升,但当前不锈钢库存处于偏低水平。近期不锈钢原料价格上涨,不锈钢价格亦小幅跟涨,市场氛围改善。从不锈钢表观消费数据来看,不锈钢消费持续走强,但不锈钢现货成交不温不火,主要因中线镍铁供应过剩忧虑下,市场信心不足。不过短期现货仍旧偏紧,下方亦有成本支撑,不锈钢库存处于低位,出口需求边际改善,不锈钢价格仍有一定支撑。

      不锈钢观点:300系不锈钢供应和需求皆维持在高位,300系产量创新高,但库存并未出现明显累升,市场货源仍不宽裕,需求亦表现强劲,且因原料端价格坚挺,短期不锈钢价格亦受到成本支撑,价格或表现较为坚挺。中线来看,印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上,随着镍铁供应逐渐过剩,不锈钢价格或紧随成本下行,中线价格偏空。

      不锈钢策略:短期不锈钢价格随镍偏强震荡,且不锈钢期货因可交割资源较少、现货库存处于低位,暂以谨慎偏多思路对待;中线偏空。

      不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

      锌铝:期锌延续强势,沪铝库存仍处于低位

      锌:期锌延续涨幅,录得两联阳。基本面情况无大变化。7月国内炼厂主要以复产提产为主,预计产量将环比增加。冶炼厂原料库存由低位回升,显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解,在远期进口矿恢复的预期下,部分冶炼厂上调加工费报价。需求端7-8月份为传统消费淡季,消费端超预期转好的概率较低。预计受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高,锌价的强势主要源于宏观面及资金提振,供需面提振作用不大,对于锌而言,资金采取空配的概率较高,因此价格继续上行压力较大。

      策略:单边:谨慎看涨。套利:观望。风险点:宏观风险。

      铝:沪铝收涨,低库持续处于低位。而目前铝锭进口利润维持高企,近期市场流通马来西亚齐力、印度韦丹塔跟俄铝等外来铝锭流通量明显增加,现货实际成交较弱。冶炼厂亦加速新投复产,供应端对铝价上行存有压力。建议继续关注电解铝库存变动以及现货支撑,同时下游即将步入传统淡季,下游需求仍然相对疲弱,整体来看供大于求,预计铝锭库存将进入加速累积状态。

      策略:单边:谨慎看涨。套利:买近抛远。

      风险点:宏观风险。

      黑色建材

      钢材:产销数据无奇,黑色重回震荡

      观点与逻辑:

      午后钢联产销数据出炉,螺纹以及五大材“产库销”均增,消费有所改善,但略不及市场普遍预期。板材类数据成了为数不多的亮点。盘面反应也是板材类偏强,一方面是数据端较为突出,另一方面有贴水方面的因素。

      周四现货市场成交较周三略有转弱,但成交绝对量来说还是不错,贸易商出货较好,下游拿货较为积极,价格普涨10~20元/吨左右。

      钢材期货全天减仓震荡,十字星收盘,技术上在支撑位有效验证,整体多头形态未破。华东地区部分资源处于期货升水状态,前期期现贸易商亏损严重,目前基差有所收敛对期现资源有所缓解,但是还没有到期现甩货出售的时候,目前市场处于震荡修复过程中。

      受到近期中美关系恶化影响,盘面出现大幅回调,后期仍需密切观察中美关系变动对于情绪和预期的影响。8月份作为传统的钢材消费旺季启动期,叠加今年宽松的流动性和经济复苏需求,预计供需情况较目前将逐步改善,库存逐步去化,价格仍具有上行空间。

      策略:

      单边:中性

      跨期:无

      跨品种:无

      期现:盘面若出现升水情况,可以视库存情况做一些期现正套,但注意及时止盈

      期权:无

      关注及风险点:

      钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

      铁矿:成材产量回升,支撑铁矿需求

      观点与逻辑:

      昨日受五大材消费转好及产量增加影响,铁矿午后上涨,09主力合约收盘价为840元/吨,环比上涨8.5个点,现货价格小幅上行,现货成交持稳。

      供应端,上周澳洲巴西铁矿发运总量环比小幅增加,其中澳洲发货减少100万吨,巴西发货增加135万吨,铁矿发运量的增加对于矿价形成一定的压制。需求端,昨日钢联产销存数据对原料铁矿有一定提振,五大品种消费改善,产量也有所增加,表明下游对铁矿需求支撑较强,随着雨季结束,下游需求有望进一步恢复。不过值得注意的是铁矿港口库存连续5周回升,铁矿的供需偏紧情况有一定缓解。综合来看,铁矿基本面边际转弱,但钢材消费韧性仍在,短期铁矿震荡偏强调整,如若钢材消费大幅好转,则铁矿仍具备回调做多可能。

      策略:

      单边:中性,如果钢材消费大幅好转,则铁矿仍具备回调做多可能

      跨品种:无

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:

      钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦等。

      焦煤焦炭:他强任他强,我自落山岗

      观点与逻辑:

      焦炭方面,昨日走势弱于其他黑色品种,开盘震荡走低,至收盘1958.5元/吨,较开盘回落20点。现货方面, 钢厂提降第四轮后,焦化厂抵触情绪较强,且有部分企业开始提涨50元。钢厂开工相对高位,但由于利润较低,仍然按需采购,并且仍有打压焦炭价格意愿。钢焦博弈加剧。港口端价格相对平稳,贸易商采购意愿增加。短期供需无大矛盾,但山东执行限产压减焦炭消费决心强,焦炭后期仍有看多空间。短期由于盘面提前领涨,现货未跟上,钢材消费也未走出谷底,因此盘面走势相对犹豫。但考虑后期钢材消费大概率维持高热度,考虑山东限产配合,仍然看好后市价格。

      焦煤方面,昨日焦煤盘面也相对弱势,09合约开盘一路下行突破1200,随后尾盘低位震荡,收跌至1206.5元,焦煤现货昨日平稳,进口低硫煤及山西煤均与前一日持平。焦化厂四轮降价后,压力有一定传导到上游,产地焦煤也有库存累积现象。焦煤供应整体宽松, 但考虑下游焦化企业利润尚高,且开工也处于较高水平,需求不弱,判断短期震荡为主,建议观望。

      策略:

      焦炭方面:中性偏多,跟随成材走势

      焦煤方面:中性

      跨品种:无

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:

      海内外疫情发展出现二次爆发,钢材价格表现超预期情况,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度和徐州去产能政策执行不及预期,限制煤炭进口政策出台等。

      动力煤:市场供需平衡,煤价小幅震荡

      观点与逻辑:

      昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面,月底产区供需相对平稳,但受港口市场走弱带动,长途汽运拉运量下滑,多以火运为主,地销情况相对良好。港口方面,环渤海港口调入调出量小幅下滑,港口煤炭库存持续累积。目前下游需求释放不足,且库存相对高位,终端采购偏弱,市场预期分化,港口报价暂时平稳运行。需求方面,近期华东等地高温,电厂日耗小幅上升。但目前水泥等行业需求相对较弱,用煤需求一般。综合来看,目前已进入夏季用煤旺季,关注后期需求释放情况。

      策略:中性偏多

      风险:电厂补库不及预期;水电增量超预期。

      玻璃纯碱:纯碱厂家积极调涨,玻璃库存继续回落

      观点与逻辑:

      纯碱方面,昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1317,下跌0.83%;仓单当日新增0至4876张,有效预报1034张。周内纯碱现货市场稳中向好,碱厂积极调涨,个别低库存厂家控制接单甚至封单操作,周内厂家库存出现较大降幅。隆众资讯统计,周内纯碱整体开工率78.27%,环比+0.2%;纯碱厂家总库存102.33万吨,环比-10.21万吨,降幅9.07%。消息面上,华东片区纯碱交流会,联产轻质纯碱出厂不低于1250,氨碱轻质出厂不低于1300,重质出厂1400,各家根据情况而定。综合来看,虽然前期检修装置逐步恢复生产,但成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈,个别低库存厂家甚至封单操作,后期关注重碱下游乐观情绪的传导以及纯碱自身高库存的持续消化情况。

      玻璃方面,昨日玻璃主力09合约日盘报收1686,上涨0.42%;仓单当日新增0至680张。周内玻璃现货稳中有涨,场内交投气氛较好,库存加速下滑。隆众数据显示,周内样本厂家库存162万吨,环比-8.8%;厂家开工83.8%,环比-0.5%。分地区来看,沙河价格提涨背景下,贸易商提货积极,厂家库存环比下降12.63%;华中湖北省内交投气氛尚可,当地经销商走货加速,当周厂家库存下降6.58%;华东整体库存下滑8.21%,需求向好,加之外围货源流入受限,当期企业出货情况尚可;华南终端刚需较强,厂家库存环比下降12.97%。整体来看,虽然利润回升后新建及复产生产线点火集中,但梅雨淡季厂库持续去化显示终端需求有较强韧性,市场乐观情绪延续,后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

      策略:

      纯碱方面,中性偏多,关注重碱下游乐观情绪的传导

      玻璃方面,中性偏多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

      风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期。

      农产品

      白糖:外强内弱延续

      昨日原糖震荡偏强,巴西强劲的出口可能是推动糖价前日大涨的主要动力,7月前四周巴西出口糖263万吨,同比大增44.5%,7月出口或将达到337万吨,接近2017年9月创下的350万吨单月最高水平。国内目前虽处消费旺季,但现货上行仍存在较大压力,加工糖对市场供应仍在持续,国产糖与加工糖竞价激烈导致现货价格上行受阻,期货盘面夜盘冲高后多头主动离场盘面再度回到5000下方。

      策略:内盘仓单持续流出,持仓量还比较大的基础上白糖谨慎追空,5000下方预计空间不大,维持震荡思路。中性。

      风险; 宏观风险,政策风险。

      棉花:郑棉震荡走弱

      昨日美棉继续走强,目前全美现蕾率84%,较去年同期与近五年同期持平;结铃率42%,较去年同期持平。全美棉株整体优良率49%,其中得州棉株整体优良率31%,较上周均略有改善。国内方面,郑棉震荡走弱,7月30日储备棉轮出销售资源 8458.278 吨,实际成交 8458.278吨,成交率100%。平均成交价格11680元/吨,较前一日上涨21元/吨,折3128价格12836元/吨,较前一日上涨26元/吨。

      策略:单边继续震荡,中性。套利可关注91反套。

      风险点:疫情发展、汇率风险、中美贸易摩擦

      豆菜粕:期价偏弱运行

      昨日美豆收盘小幅上涨。产区天气总体有利,美豆丰产预期加强。但出口数据强劲提振豆价,周度出口销售报告显示截至7月23日当周美豆新旧作合计出口销售净增360万吨,高于市场预估的180-250万吨。后期继续重点关注美国天气及出口。连豆粕昨日继续偏弱运行。期价弱势,成交仍然不多,昨日总成交16万吨,成交均价2953(-16),提货量仍处于高位。昨日菜粕成交6000吨。国内需求表现良好,高到港、高压榨背景下沿海油厂豆粕库存连降三周,后期国内进口转向美国,若美国出现天气问题或中美关系趋紧,则豆粕仍具有上升潜力。

      策略:单边看多,逢低买入;套利方面关注M9-1正套机会。

      风险:美豆新作风调雨顺,单产创历史新高;国内非瘟二次爆发;人民币汇率大幅升值

      油脂:期价震荡反弹

      昨日油脂价格震荡反弹。国际方面,印尼发布消息称明年7月开始开发“B40”生物柴油计划,带动马棕价格指数走强。国内方面,国内油脂价格走势强于国外,尤其豆油价格接过油脂价格上涨的接力棒,远月棕榈油进口利润倒挂50-100元/吨,油脂现货基差持稳,现货成交较昨日走弱。后期重点关注马来和印尼棕榈油产量及库存变化趋势。

      策略:单边中性,高位震荡;套利方面关注01YP扩大机会

      风险:产地棕榈产量超预期下滑。

      玉米与淀粉:期价近月走强

      期现货跟踪:国内玉米现货价格稳中上涨,多数地区持稳,华北产区继续上涨;淀粉现货价格继续上涨,各地报价上调20-70元不等。玉米与淀粉稳中偏强,受临储拍卖溢价继续上涨带动,近月相对强于远月。

      逻辑分析:对于玉米而言,市场补库心态持续,带动9-1价差继续扩大,但9-1价差结构并不支持跨作物年度补库操作,而临储+一次性储备投放应该能够弥补当前年度供需缺口。上述矛盾的化解,主要路径在于近月下跌或远月上涨,接下来市场一方面会关注现货推动模式能否继续,潜在不利因素有进口到港、临储出库、华北小麦饲用替代、新作早熟玉米上市及其潜在可能的政策因素;另一方面还会关注后期远月拉动模式会否出现,这主要看产区天气、潜在虫害及其中美关系等因素;对于淀粉而言,考虑到淀粉现货生产利润,影响后期行业特别是华北产区开机率,供应端或趋于收缩,而疫情后的恢复和季节性的旺季或带动需求改善,行业供需整体或阶段性改善,对应淀粉-玉米价差有望继续阶段性走扩。

      策略:中期维持看多,短期风险加大,转为中性,建议激进投资者继续持有前期多单,谨慎投资者离场观望或继续对冲操作。

      风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

      鸡蛋:期价冲高回落

      博亚和讯数据显示,今日鸡蛋现货价格整体稳定,其中主产区均价维持在3.88元/斤,主销区均价上涨0.02元至4.10元/斤。期价早盘持续走高,午后出现较大幅度回落,全天小幅收涨,以收盘价计,1月合约上涨27元,5月合约上涨4元,9月合约上涨43元。主产区均价对主力合约贴水309元。

      逻辑分析:本周以来,现货价格普涨,而期价与现货背离,带动现货基差持续走强,局部地区现货价格已经与近月期价平水甚至出现升水,考虑到后期现货价格大概率仍将受到季节性规律的带动,对应期价特别是近月合约继续下跌空间或有限。

      策略:中期看空,短期因季节性因素谨慎看多,建议投资者谨慎持有近月多单。

      风险因素:非洲猪瘟疫情。

      生猪:临近月底,生猪价格保持高位震荡

      2020年7月29日全国外三元生猪均价为37.05元/公斤,较昨日上涨0.12元/公斤;仔猪均价为100.33元/公斤,较昨日上涨0.32元/公斤;白条肉均价48.74元/公斤,较昨日上涨0.06元/公斤。三季度生猪供应仍处于恢复期,价格仍会高位运行。但四季度面临“供需两旺”的情况,价格博弈料将加剧。

      量化期权

      商品期货市场流动性:豆油增仓首位,乙二醇减仓首位

      品种流动性情况:2020-07-30,乙二醇减仓4.22亿元,环比减少4.1%,位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓33.54亿元,环比增加9.28%,位于当日全品种增仓排名首位;天然橡胶、白银5日、10日滚动增仓最多;铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,白银、黄金、镍分别成交2115.32亿元、1320.52亿元和1196.01亿元(环比:-28.25%、-10.52%、45.5%),位于当日成交金额排名前三名。

      板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-07-30,有色板块位于增仓首位;农副产品板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色、油脂油料分别成交3435.83亿元、2626.93亿元和2528.41亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物、农副产品板块成交低迷。

      金融期货市场流动性:股指期货资金流出,十债持续增仓

      股指期货流动性情况:2020年7月30日,沪深300期货(IF)成交1799.49 亿元,较上一交易日减少26.57%;持仓金额2449.19 亿元,较上一交易日减少7.75%;成交持仓比为0.73。中证500期货(IC)成交1821.86 亿元,较上一交易日减少14.79%;持仓金额2672.18 亿元,较上一交易日减少3.08%;成交持仓比为0.68。上证50(IH)成交475.53 亿元,较上一交易日减少21.40%;持仓金额699.36 亿元,较上一交易日减少5.73%;成交持仓比为0.68。

      国债期货流动性情况:2020年7月30日,2年期债(TS)成交123.34 亿元,较上一交易日增加0.18%;持仓金额407.69 亿元,较上一交易日增加0.48%;成交持仓比为0.30。5年期债(TF)成交165.94 亿元,较上一交易日减少9.62%;持仓金额432.91 亿元,较上一交易日增加0.05%;成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交525.90 亿元,较上一交易日减少17.71%;持仓金额974.14 亿元,较上一交易日增加1.58%;成交持仓比为0.54。

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