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    华泰期货:早盘建议 | 宏观大类:后续各国加码封锁仍将施压市场,但重演3月调整行情概率较低2020/10/29

    外汇天眼   |   2020-10-29 09:12:11

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    摘要:早盘建议 | 宏观大类:后续各国加码封锁仍将施压市场,但重演3月调整行情概率较低2020/10/29

      以下文章来源于华泰期货研究院 ,作者华泰期货研究院

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      注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

      ▌宏观&大类资产

      注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

      宏观大类:后续各国加码封锁仍将施压市场,但重演3月调整行情概率较低

      周三,欧美疫情恶化再度发酵,短期市场风险持续上扬。10月27日,欧洲和美国单日新增确诊人数分别录得21.1万和7.5万例,仍未见扭转趋势,更为严重的是,法国明确宣布启动全国封锁措施,而其他欧洲各国距离全面封城也已经不远,因此才使得欧美疫情对市场的冲击继续发酵。除了疫情以外,近期仍有几件重要事件需要持续跟踪:中国的“十四五”规划(可能于本周推出),英国脱欧谈判进展,以及美国大选(11月3日投票)。周四北京时间21:45将迎来欧洲央行的利率决议,在当下疫情恶化的背景下,欧洲央行有一定扩大资产购买政策的概率,并且考虑到拉加德此前提到在2020年底前完成“货币政策框架战略审查”,目前到年底也仅剩10月29日以及12月10日两次议息会议,不排除欧洲央行修订通胀目标的可能。

      还需要提到的是,尽管我们一再强调短期风险冲击,但我们并不认为本轮欧美疫情恶化会重演3月全球大类资产剧烈调整行情,首先是冲击因素而言,当时除了疫情带来的经济冲击外,还有原油价格战带来的冲击,而本轮无论是疫情防控手段和物资都较当时更完善,并且重演石油价格战的可能性不大;其次,目前各国的宽松政策以及财政刺激均已到位,能够有力缓解疫情带来的经济冲击;最后则是市场情绪,本轮疫情恶化可以说完全在预期之中,那么再度爆发所带来的冲击必然远比不上第一轮。因此我们认为短期市场风险持续上扬,预计后续欧洲仍有不少国家将启动全面封锁措施施压风险资产,关注原油价格的变化,目前看市场重演3月调整行情概率较低。

      策略(强弱排序):股票>商品>债券;11月3日美国大选前市场风险上升。

      风险点:中美多方面博弈发酵;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;11月3日美国大选。

      ▌金融期货

      国债期货:流动性维持紧势,十债发飞国债期货跳水

      市场回顾:28日央行开展1200亿逆回购操作,由于当日有800亿逆回购到期,实现净投放400亿元。央行持续超量续作OMO并未缓解市场流动性压力,当日货币市场流动性延续紧势。临近跨月市场融资需求强烈,其中主要集中在隔夜与7天资金;因此银行间隔夜与7天利率小幅上涨;同业存单利率继续震荡向上。今日有500亿逆回购到期,预计流动性维持紧张态势,持续关注央行操作。

      28日国债期货开盘持续涨势,三品种午后均出现大幅跳水,收盘涨跌不一。10年期主力合约跌0.07%,5年期主力合约涨0.01%,2年期主力合约涨0.02%。成交量有所回升,尤其是十年期国债期货市场较为活跃。现券方面,国债各期限收益率总体呈现上涨趋势,但短期国债利率涨幅超长期国债利率,期限利差继续收敛,收益率曲线走平。当日资金面持续收紧趋势,虽然早间各大银行下调同业存单一级发行利率似乎验证前一日传言,但随后受到十年国债发行不及预期以及3年和7年国债放量发行消息的影响,国债期货快速跳水。当前市场受消息面影响波动较大,在流动性维持紧状态下,继续看空期债。

      投资策略:震荡偏空

      风险点:央行货币政策基调改变,美国大选发生超预期事件

      股指期货:疫情二次爆发引发市场担忧,外围市场大跌

      A股两市股指先抑后扬,深市表现依旧优于沪市。上证指数收盘报3269.24点,涨0.46%;创业板指涨0.74%,创业板综指涨0.59%,深证成指涨0.89%,科创50涨1.47%;万得全A涨0.51%,成交7231亿元,较上日增上千亿元。北向资金早盘一度净卖出近30亿元,尾盘回流,全天小幅净买入1.86亿元,终结连续8日净卖出。

      9月份国内经济数据依然稳步向上。三季度GDP同比为4.9%,较二季度抬升1.7个百分点,略低于市场预期。总的来看,目前国内经济向好态势未变,2020年中国经济将冠绝全球,IMF公布的最新一期《世界经济展望》显示2020年中国将是世界主要经济体中唯一保持正增长的国家,预计今年增长为1.9%,明年将达到8.2%,叠加近期的人民币大幅升值,A股短期仍有较大机遇。十九届五中全会在北京召开,会议研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展背景下,资本市场制度改革稳步推进,金融体系将切实提高服务实体经济的能力。“十四五”规划建议的具体公布将对市场的细分领域形成有力支撑。

      但是近期仍有一些扰动性因素或将对A股带来不利影响,需要关注。第一:美国大选在即,提防特朗普当选后的对华政策,若特朗普当选,大概率延续之前的对华政策,或会在一定程度影响A股市场风险偏好;第二:警惕拜登当选后加税政策实施后的风险外溢,拜登当选后会大幅增加美国税率,预计会对美国科技股造成较大影响,须提防届时美股的风险波动所造成的风险外溢;第三:须提防大选前的“十月惊奇”对于市场风险偏好的影响,历届美国总统大选选战冲刺阶段往往是猛料迭出之时,而目前在任总统特朗普的支持率明显落后于民主党候选人拜登,须提防特朗普为了提升连任成功率而制造一些突发或足以影响选情的事件,进而对市场风险偏好产生不利影响。此外,蚂蚁集团近期将正式登陆科创板,将会是人类有史以来最大规模融资定价,或将形成虹吸效应,在一定程度上分流 A 股资金,对 A 股有所施压。但我们认为 A 股总体机遇大于风险,近期可逢低做多,大选结果尘埃落定之后,A 股的风险偏好或会迎来显著修复。行业方面,2020 年 10 月在北京召开的中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划的议题,十四五规划相关行业的炒作预计将成为近期的主线,可重点关注;国内经济稳步恢复,利率短期仍会处于较高位置,可更多关注顺周期行业;股指期货方面可重点关注 IH 以及 IF。 策略:谨慎偏多

      风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

      ▌能源化工

      原油:德法宣布隔离措施,油价再度暴跌

      昨日德国与法国宣布重启新的社交隔离措施,法国方面宣布将从11月开始居家隔离令,为期一个月。法国官方今后每两周将对疫情进行评估,如果届时疫情有所缓解,可能适当放松管制措施;反之还将进一步加强管制。德国方面,宣布将关闭酒吧与餐馆,局部封锁将会持续一个月。目前来看,欧洲新冠感染人数激增,虽然死亡人数偏低,但为了防止医疗资源的挤兑,重启了二季度时的封城措施,我们认为这将对欧洲的交通出行再度形成巨大打击,根据JBC等机构测算,欧洲重启封城将导致成品油需求至少下降30%,我们预计当前原油市场将再度进入到疫情主导下的恐慌模式,未来需要关注欧佩克是否会做出减产等应对措施。

      策略:偏空,布伦特反套,买六行抛首行(首行即最先到期合约、六行以此类推)

      风险:地缘政治事件带来的供给中断,美元持续性大幅贬值

      燃料油:原油大幅回调,高硫结构持稳

      昨日,欧洲疫情二次爆发迫使德、法重启封锁措施,需求端的冲击导致国际油价再度大幅下跌,并带动燃料油单边价格回调。但就市场结构而言,高硫燃料油仍保持坚挺,裂解价差与月差均保持相对高位,裂差甚至录得一定上涨(有原油价格大跌的因素)。这反映当前高硫燃料油基本面处于偏紧的状态,在全球疫情有所恶化的环境下,炼厂开工会持续承压,尤其是目前处于秋检期尾声的欧洲地区炼厂(燃料油传统产地),面临本地成品油需求的下滑,可能会选择延长检修或维持低开工,一些燃料油收率偏高的简单型炼厂甚至面临被迫关停的风险,这将促进高硫燃料油供应偏紧的态势。除此之外,疫情二次爆发将导致OPEC+延续甚至扩大减产的概率增加,这将继续支持中重质原油偏紧的格局,对高硫燃料油是偏利多影响。不过,虽然高硫基本面较为坚挺,但由于目前高硫燃料油价格已经接近跟原油平水的维持,所以裂差继续上行的空间有限。低硫燃料油方面,目前市场表现要弱于高硫燃料油,我们认为一个主要的拖累因素来自于柴油端,且欧洲重启封锁措施将对柴油消费造成更直接的冲击(欧洲大量使用柴油车),因而低硫燃料油短期内应该还会持续感受到从柴油市场分流过来的过剩压力(总体来看,低硫船用燃料油中调入的柴油组分大概能占到30%)。

      策略:FU单边中性偏空;LU单边中性偏空;考虑逢低配置低硫燃料油裂解价差多头(内盘LU-SC,外盘新加坡Marine 0.5%-Brent)

      风险:炼厂开工大幅回升,航运需求改善不及预期;汽油市场表现弱于预期;馏分油市场表现不及预期

      沥青:社会库存小幅回落,期价受支撑

      1、10月28日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2390元/吨,较昨日结算下跌34元/吨,跌幅1.4%,持仓411320手,减少14737手,成交999612手,增加492763手。

      2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2150-2350元/吨;山东,2230-2320元/吨;华南,2500-2650元/吨;华东,2420-2500元/吨。

      观点概述:昨天公布的最新数据显示,炼厂开工率环比回升1%,炼厂库存环比持平,社会库存环比下降2%,或显示10月份下游需求尚可。昨天中化泉州下调50元/吨,金诚石化下调30元/吨,其余炼厂稳价。现货市场仅山东主流成交低价下跌20元/吨,其余地区持稳。下游赶工需求带来近期沥青价格坚挺,近期炼厂开工率回落,且炼厂利润持续低迷,带来供应量的环比压力较小,同样利好沥青价格。但随着原油价格的走弱,后期炼厂利润有望小幅改善,炼厂库存压力不大的背景下,供应继续减少的局面难维持,同时,目前总库存处于同比偏高,受气温下降的影响,需求端支撑将逐步减弱,预计价格反弹空间有限。

      策略建议及分析:

      建议:中性

      风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。

      PTA:两套TA装置检修结束,基差维持疲软

      平衡表展望: 市场预期检修全兑现背景下,则11月能实现小幅去库,然而12月重新快速累库。

      策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:目前TA格局为短多长空,10月下旬-11月上中旬维持短期去库预期,另外11-12月平均累库担忧,反弹给予跨品种配空空间。(3)跨期:10月下旬1-5跨期价差反弹持续,等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹,给予11-12月重新累库的反套进场空间。

      风险:TA工厂检修计划的兑现力度;下游的再库存空间;下游需求改善的持续性。

      甲醇:西北出货改善后仍价格坚挺,关注外盘装置动态

      平衡表展望:总平衡表10月延续小幅去库,在11月西南气头限产部分兑现的预估背景下,及盛虹MTO12月中计划大修,11月小幅去库,12月小幅累库。

      策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:MA/PP平衡表库存比值10-12月持续回落,继续多MA2101空PP2101对冲组合。(3)跨期:5月合约含常州富德复工预期,结构上5月合约更强;然而11-12月总平衡表未有明显继续累库压力,且11月仍有去库预期,跨期1-5价差仍有反弹预期。

      风险:伊朗剩余未检修装置的补充检修情况,西南气头实际的限气时间节点及幅度,盛虹MTO兑现检修的时间节点。

      橡胶:情绪高涨,沪胶奔涨停

      28号,RU主力收盘16535(+810)元/吨,混合胶报价13400元/吨(+700),主力合约基差-1010元/吨(-110);前二十主力多头持仓126741(+7005),空头持仓134521(-2114),净空持仓7780(-9119)。

      28号,NR主力收盘价12145(+790)元/吨,青岛保税区泰国标胶1840(+65)美元/吨,马来西亚标胶1840美元/吨(+80),印尼标胶1790(+60)美元/吨。主力合约基差106(+271)元/吨。

      截至10月23日:交易所总库存243925(-2165),交易所仓单221520(+9490)。

      原料:生胶片66.99(0),杯胶44.90(+0.65),胶水70.5(+2),烟片70.50(+2)。

      截止10月22日,国内全钢胎开工率为75.32%(+5.57%),国内半钢胎开工率为70.81%(+3.24%)。

      观点:市场看涨情绪依旧高涨,昨天沪胶奔涨停,沪胶前二十主力合约持仓来看,多头持续增加,带来净空持仓大幅减少。橡胶短期供需格局变化不大,国内外原料价格持续上涨,成本支撑强劲。截至上周末最新数据,青岛港口区外库存小幅增加,总库存仍处于历史高位,但保税库存维持下滑态势。国内临近停割带来的全乳胶增量有限的局面仍无法缓解,沪胶供应偏紧格局难缓和。目前印尼处于割胶淡季,总体产出少,带来国内20号胶的供应支撑也在增强,短期胶价强势格局不变,建议保持多头思路。

      策略:谨慎偏多

      风险:产量大幅增加,库存继续累积,需求大幅减少等。

      ▌有色金属

      贵金属:疫情反扑金融市场均受重挫 关注晚间欧银利率决议

      宏观面概述

      昨日因新冠病例数激增和欧洲再次实施封锁,金融市场则是受此影响一片悲鸣,美股和欧股均遭到猛烈抛售,其中道指重挫逾800点或3%,德国Dax指数下跌5%,至5月底以来的最低水平。而贵金属与原油在此过程中则是同样呈现大幅下挫,这似乎与3月份之时的情况有些类似。在疫情袭来,经济状况复苏前景受到影响的情况下,通胀抬头的希望再度受挫,这使得贵金属价格同样受抑明显。不过疫情的再度反扑或许也会促使美联储以及欧元区央行被迫再度扩大其现行的货币宽松政策,今日晚间则需重点关注欧元区央行利率决议。而美国方面的新的财政刺激政策料也将会在大选后出台,因此在当下对于贵金属而言也不宜过分看空,可暂时保持观望态度以待各国央行对于其货币政策未来的态度有更为明确的表态之后再做抉择。

      基本面概述

      昨日(10月28日)上金所黄金成交量为24,688千克,较前一交易日下降31.28%。白银成交量为8,287,820,较前一交易日下降25.40%。上期所黄金库存较前一日持平于2,199千克。白银库存则是于前一交易日上涨436千克至2,316,166千克。

      最新公布的黄金ETF持仓为1,258.25吨,较前一交易日下降8.47吨。而白银ETF持仓为17,368.29吨,较前一交易日持平。

      昨日(10月28日),沪深300指数较前一交易日上涨0.81%,电子元件板块则是较前一交易日上涨1.85%。而光伏板块较前一日上涨1.29%。

      策略

      黄金:中性

      白银:中性

      金银比:暂缓

      内外盘套利:暂缓

      风险点:央行货币政策导向发生改变 美国新的刺激政策落空 美债收益率持续攀升

      铜:欧美疫情再度反复铜价受殃及 但刺激政策落地的概率也同样加大

      现货方面:据SMM讯,10月28日上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水180元/吨。平水铜成交价格51660元/吨~51780元/吨,升水铜成交价格51700元/吨~51780元/吨。现货方面,昨日总体受到贸易商挺价抢货情绪影响,下游继续适量补货,升水因此被一路推高,贸易商今天主导市场。预计短期内进口比价较难修复,进口铜大量进口仍需等待,贸易商预计维持挺价情绪,升贴水有进一步上升趋势。

      观点:昨日由于欧洲方面因新冠疫情的反复而被迫再度采取封城措施,这使得全球金融市场受到大幅打压,欧美股市均呈现大幅下挫,铜价格也在此过程中受到影响而走弱。当下可以发现国内沪铜价格与上证股指走势不断趋同,显现出目前金融属性或许仍占主导地位。而目前由于新冠疫情未来在欧美发展暂难预计,故此短时内可暂时采取观望态度,不过倘若疫情继续反复,那么全球范围内央行或不得不再度加大当下的货币宽松政策,并且美国方面新的财政刺激政策在大选后或也将会出台并落地,因此在这样的情况下,也并不建议过分看空铜价。

      中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素,目前美元短时内走高,但从长期美债收益率情况来看,似乎美国方面仍未摆脱经济复苏艰难的情况。基本面方面,当下由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑,但在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元,不过就截止上半年数据来看,电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右,故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

      策略:1. 单边:中性 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

      关注点:1.美国新刺激方案的落地情况;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

      镍不锈钢:菲律宾镍矿消息被过度解读令镍价大幅波动

      镍品种:昨日菲律宾HMC矿山关停消息刺激下镍价大幅走强,但该矿山关停对实际供应影响较小,市场对消息过度反应,夜间受外围恐慌情绪冲击下,镍价大幅回吐涨幅。不过当前镍基本面依然偏强,利空主要在于宏观情绪冲击,自身供需对价格仍有支撑。近日国内俄镍现货贴水继续收窄,镍豆与俄镍价差亦处于较窄范围,电解镍持货商挺价意愿偏强。近期电解镍对高镍铁升水小幅修复,但仍较前期偏低,高镍铁较废不锈钢升水偏高、经济性较差,不锈钢厂增加废不锈钢使用量、减少高镍铁使用量,高镍铁买卖双方分歧较大,近期成交清淡。SMM数据显示,上周中国镍矿港口库存未继续累升,出现小幅下滑,当前菲律宾1.5%镍矿CIF价格维持强势,多数镍铁企业的镍矿库存或仅能维持1-3个月用量,中线镍矿供应偏紧格局难改。

      镍观点:昨日市场对菲律宾矿山消息过度反应导致镍价大幅波动,但镍基本面并无太大变化,四季度镍供需由强转弱,镍价前期仍有上冲的动力,但四季度上方空间亦难打开,后半季度可能转为局部小幅过剩。镍矿与镍铁价格坚挺支撑镍价,不锈钢与新能源汽车十月份消费表现尚可,印尼及国内部分供应仍存在干扰因素,四季度前期镍价表现偏强。但进入后半季度,印尼镍铁压力逐渐加大,不锈钢库存逐步累积,不锈钢高产量可能难以为继,镍供需或逐渐转为阶段性过剩,直至2021年一季度国内镍铁厂因镍矿短缺而出现大面积减产,供需再次回归平衡。因镍矿供不应求下国内镍铁成本高企,镍价下跌空间亦难以打开,或表现为高位弱势震荡。

      镍策略:单边:四季度前期镍价仍以逢低买入思路对待,但因上方空间有限不建议过度追高;四季度后期则可能表现为弱势震荡。套利:买镍空不锈钢。

      镍关注要点:印尼镍矿政策,宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动。

      304不锈钢品种:Mysteel数据显示,上周300系不锈钢库存(新口径)较上周基本持平,200系库存小幅下降。昨日受菲律宾镍矿消息冲击下,不锈钢价格跟随镍价大幅波动,现货价格上涨刺激成交,但下游仍较为谨慎,追高意愿不强。近期不锈钢现货市场资源消化速度偏弱,整体需求较前期有所回落。当前300系不锈钢产量维持高位,市场货源相对充裕,持货商以出货为主,但不锈钢厂因成本居高不下而挺价意愿较浓,市场价格获得一定支撑。

      不锈钢观点:当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大,上游镍矿供应紧张价格坚挺,而下游不锈钢需求则表现平淡,成本强势和消费弱势的矛盾持续。近期镍原料端价格仍表现偏强,钢厂成本皆维持高位,且钢厂上半年利润较好资金充裕,钢厂挺价意愿较浓,产业链话语权仍集中在钢厂手中,当前下游库存处于低位,价格下行空间暂难打开,但上行动力不足,整体仍偏弱。四季度后半期不锈钢库存可能持续累升,供应压力加大,加上成本端松动,不锈钢价格可能逐渐走弱。

      不锈钢策略:单边:短期观望,四季度不锈钢整体上以逢反弹抛空思路对待。套利:买镍空不锈钢。不锈钢供应充裕、库存偏高,不锈钢新增产能投产利多镍而利空不锈钢、印尼镍铁利空对精炼镍影响明显小于不锈钢,精炼镍仍受到三元电池消费复苏的支撑,后期镍强不锈钢弱格局将持续存在。

      不锈钢关注要点:印尼镍矿政策、下游消费、菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

      锌铝:锌供应矛盾或激化,沪铝现货维持坚挺

      锌:市场传言炼厂因矿供应问题或减产,昨日沪锌涨幅明显。供应端,国内冶炼厂为冬储做准备,供应端冶炼厂产出维持偏高水平。锌精矿加工费再度下滑,原料端供给紧张格局加剧。在四季度消费不出现大幅下滑的情况下,国内上游及中游仍有较大缺口,存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看,国内库存仍未出现明显累积,供需边际向好对锌价仍有支撑,预计锌价将延续强势。

      策略:单边:谨慎看涨,维持回调买入策略。套利:观望。

      风险点:美国11月份大选。

      铝:沪铝收跌,高位继续整理,现货维持坚挺。短期内由于现货市场仍偏紧张,国内铝锭市场累库幅度较小,对铝价形成支撑。而供应端最大的变化是进口废铝放开确认,预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑,废铝进口量增加是大概率事件,铝锭过剩压力将进一步增加。冶炼厂利润维持高企,10月份将继续释放产量,行业投复产能持续释放,电解铝行业开工率持续上涨,四季度供应端施压力度大于前期,电解铝库存将出现继续累积,加之国内外氧化铝价格维持低迷,电解铝成本端支撑不足,整体看铝价仍有回落空间。

      策略:单边:谨慎看空。套利:观望。

      风险点:累库幅度不及预期,消费超预期增长。

      ▌黑色建材

      钢材:情绪小升温,期现双走暖

      观点与逻辑:

      昨日钢材盘面小幅震荡,至下午盘面明显上涨。收盘螺纹01月合约上涨1.49%至3688,卷板上涨1.34%至3854。整体情绪高于前一日。而现货表现明显好于前一日,南北区域各地均上涨20元。综合看建材合计成交26万吨,表现很好。库存方面杭州库已降至67万吨。昨日钢谷网建材库存降库31万吨,消费210万吨略低于前期速度,基本维持之前节奏,产量仍在下降中。

      短期看,钢材消费节奏仍然不差,钢材盘面价格调整后,已在成本线附近。考虑随着维持当前降库节奏,叠加焦炭成本上行,价格仍有回升空间,建议仍然做多头配置。

      策略:

      单边:谨慎看多

      跨期:螺纹01-05正套

      跨品种:01合约空卷螺价差持有

      期现:无

      期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权

      关注及风险点:

      钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

      铁矿:钢材成交火爆,矿随螺焦偏弱

      观点与逻辑:

      昨日,铁矿石期货价格跟随成材走强。铁矿主力合约收785.5点,较上一交易涨17.5点,持仓下降3.16万手。现货方面,青岛港PB粉855成交,较上一交易日涨11元,交投情绪较昨日有所下降,期价明显上涨没有带来现货成交放量,说明当前的铁矿现货市场存在一定压力,现货涨幅也没有期货明显。昨日铁矿石现货成交111万吨,较上一交易日下降39万吨,铁矿石远期现货成交91万吨,较上一交易日增加18万吨,相较于现货来说,铁矿石远期成交持续小幅走高,说明市场对远期指数价格有下跌预期,拿远期货比现货更为合适。

      供给端,近期发运量一直居高不下,俨然成为了目前铁矿的一个重要的利空因素,而需求端仍在下滑过程当中,整体发运水平仍处高位,高发货后的高到港仍将持续,而目前消费端仍维持较高水平,整体处于小幅下降趋势,就此铁矿石后期整体仍将维持增库,铁矿石价格仍然没有见到明显上涨的驱动。

      综合来看,铁矿石供需层面上涨驱动已经不在,只剩大基差为支持做多基础,但现货也处下降趋势,现有基差仍将继续维持,随着时间推移,11月中旬以后,在参与基差修复行情为宜,现阶段多空均缺乏有力支撑,短期观望为主。

      策略:

      单边:短期中性观望,观察下一步的成材去库以及铁矿发运情况

      跨期:1-5正套,低位建仓,期现大贴水结构,有利于正套价差走扩

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。

      焦煤焦炭:去产能期限临近,焦炭1-5价差收紧

      观点与逻辑:

      焦炭方面,据悉山西运城涉及关停4.3米焦炉的4家焦企中河津康庄、鑫升和津鑫已收到20号停止装煤的通知,稷山县晋华焦化暂时仍在继续生产,目前企业仍在与政府协商关停事宜,如若该地4家焦企顺利关停,涉及产能240万吨,预计影响焦炭日产6000吨左右。目前来看,10月底山西地区去产能执行力度偏强,预计企业关停概率较大,历时将造成短期的供需错配,虽然也有消息称山西去产能或推迟至11月,昨日盘面也有所反应,但从整体趋势来看,今年山西焦化去产能力度整体超市场预期,对于焦炭供给将形成较大制约。总体来看,目前焦炭供应端炒作题材充分,对于期现价格将形成有力支撑,而需求端虽然铁水产量较前期有所下降,但依旧维持高位,足以保证目前的焦炭需求。

      焦煤方面,临近冬季煤矿安全事故防范已逐步提上日程,继山西地区开展煤矿安全生产检查之后,日前山东地区也已发布坚决防范煤矿冲击地压事故的相关通知,对于产地煤矿生产预计将会产生一定影响。目前一方面受安全检查影响焦煤生产,另一方面受蒙煤通关下滑影响焦煤进口,导致短期焦煤供应偏紧,尤其低硫主焦煤资源紧缺,直接造成焦煤价格日前连续上涨,部分资源月累计上涨100+以上。总体来看,在供需格局不断优化的情况下,焦煤价格整体偏强,虽然有消息称国家有意放宽进口,但目前仍未证实,短期供需情况恐难有变动。

      策略:

      焦炭方面:看多,关注产地去产能执行力度及冬季限产情况

      焦煤方面:看多,关注产地煤矿安全、超产检查及进出口政策变动

      跨品种:无

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:海内外疫情发展情况,国内经济刺激政策,钢材产销表现超市场预期,山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。

      动力煤:港口报价坚挺 期货盘面反弹

      观点与逻辑:

      昨日动力煤期货开盘后震荡下跌,下午开盘则开始反弹,最终收于582.6。动力煤价格指数CCI5500(含税)为604个点,较上日增加1个点。

      产地方面:内蒙古鄂尔多斯地区煤炭供应稳步增加,开工率维持高位运行,销售整体稳定,部分煤矿因需求减少有所累库;陕西地区在产煤矿生产稳定,块煤需求依然较大,价格以稳定为主。山西地区生产稳定,安检对生产影响不大,产销良好,供暖用煤大。

      港口方面:北方港口依然低库存运行。近日下游询货需求略增,因此低硫优质煤报价坚挺,部分前期参照指数下浮报价的,现在转为指数平或者试探性上浮报价。下游依然对高价煤有抵触的心理,市场成交偏少。

      进口煤方面:目前进口煤市场的热度有所降低,进口印尼煤报价变化不大,(CV3800)小船型FOB29.5-30美金。

      需求方面: 主要大型电厂补库基本完成,日耗相对稳定。供暖、民用和工业用电仍然处于高位,后期面对一个更加寒冷的冬季,预计后期日耗继续维持同比高增长趋势。

      策略: 建议短期观望,中期谨慎看多。

      关注及风险点:重点关注国家的调控,资金方面的情绪,电厂高库存下补库需求减弱,水电增量超预期,铁路突发事故,安检的放松。

      纯碱玻璃:纯碱限产提价空头犹豫 玻璃盘面回调轻仓试多

      纯碱方面,受供给上升,下游需求不畅,库存累计等因素影响,昨日期货盘面延续弱势格局,盘中一度跌至1583低点,随后空头无意向下打压,主动平仓,收盘至1610元/吨。现货方面,价格较为混乱,厂家和贸易商报价不一。昨日纯碱会议指示就是限产提价,一共6家企业,会议上说月底前要限产。从周内的运行情况看,个别企业由于装置问题,有短暂停车。建议投资者短期内观望为主,看厂家限产执行情况再做入场。

      玻璃方面,昨日期货盘面持仓下降价格回调,收盘1730元/吨。现货方面,昨日华中区域协调会议在醴陵召开,在市场需求气氛较好,去库情况理想,企业近期有上调1~2元计划。西南地区部分企业库存压力较大,针对部分老旧库存或外围市场价格有所优惠。整体上看,虽然国家对地产的调控、宏观边际宽松走弱,上半年的疯狂去库或许难以重演,但我们预计现货价格仍会坚挺,考虑到期货贴水,建议逢低做多。以及后续去库速度和生产线的变动情况。

      策略:

      纯碱方面,中性,关注生产装置、库存变化及下游生产情况

      玻璃方面,中性偏多,关注下游补库及生产线的变动情况

      风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

      ▌农产品

      白糖:郑糖盘面企稳反弹

      昨日原糖震荡,印度出口补贴政策的推迟,以及泰国产量的降低,将继续对冲巴西糖产量大增的利空,原糖价格高位运行。国内糖盘面昨日见底回升,现货价稳中下行,但成交明显走高,卖货较之前顺畅。当前再次步入阶段性消费淡季,叠加北方甜菜糖供应进入高峰,以及加工糖对市场的供应量仍在持续,南方市场低库存的优势在市场持续降低。11月上旬广西地区将有糖厂陆续开榨,市场供应压力呈逐步趋升的格局,但目前盘面受到基差影响下跌空间也有限,新糖上市后制糖成本也将制约糖价进一步下行,昨日盘面明显有企稳迹象,后期可逢低做多为主。谨慎偏多。风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

      棉花:郑棉仍震荡运行

      棉价昨日上涨,夜盘受原油大跌影响走弱。前期棉价持续上涨,籽棉的抢收推升了棉花的成本,部分实单和大量的投机囤货造成了短期市场供不应求的氛围。但是当下南疆收购价趋于理性,机采棉回落至6.7元/公斤,丰厚的利润让贸易商开始落袋为安,原料库存的回升和价格高企抑制了下游采购需求,棉价阶段即使再涨空间有限,但再往下也将面临成本端支撑,14000附近仍可尝试短多,趋势空时间未到。中性

      风险点:疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

      油脂油料:震荡调整

      上一交易日收盘油脂油料震荡调整。国际油籽市场,巴西商贸部:截止10月25日当月(共16个工作日),巴西累计装出大豆189.27万吨,大豆日均装运量由上周的14.51万吨/日降至11.83万吨/日,较去年同期的23.07万吨/日降48.73%。油世界:尽管预计南美将在10月最后一周迎来更多降雨,但土壤缺墒情况没有实质转变。我们将巴西大豆产量由此前的1.325亿吨下调至1.315亿吨,阿根廷大豆产量由5150万吨下调至5050万吨。后续可能进一步下调,如果作物关键生长期维持不利干燥模式。国内粕类市场,全国豆粕现货均价3256元/吨,较前一日下跌6。全国菜粕现货均价2457元/吨,较前一日下跌7。巴西大豆近月cnf价格513美元/吨,盘面压榨毛利64元/吨。国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差p01+330,华北地区一级豆油现货基差y01+370,华南地区四级菜油现货基差oi01+550。印尼棕榈油近月cnf价格815美元/吨,盘面进口利润-262元/吨; 南美豆油近月cnf价格902美元/吨,盘面进口利润0元/吨。

      策略:

      粕类:单边长期看多,短期震荡,逢低买入

      油脂:单边中性,高位震荡;套利方面关注YP价差扩大机会

      风险:

      粕类:南美大豆丰产;国内非瘟二次爆发;人民币汇率大幅升值

      油脂:东南亚棕榈油产量恢复不及预期;豆油终端消费表现

      玉米与淀粉:期价继续震荡偏强

      期现货跟踪:国内玉米现货价格大多稳定,局部地区继续上涨;淀粉现货价格整体稳定,局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价震荡偏强,其中近月相对强于远月。

      逻辑分析:对于玉米而言,现货层面与2018年颇为相似,接下来重点关注中下游补库积极性和国储轮入情况,期货层面则重点留意1月合约风险,因目前近月基差处于往年同期低位,再加上远月对近月升水收窄。对于淀粉而言,考虑到行业产能过剩,且淀粉期现货价格持续上涨之后,淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄,需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后,华北-东北玉米价差或趋于收窄,后期淀粉定价模式也有望发生转变。据此我们倾向于认为淀粉-玉米价差或维持低位区间震荡,淀粉期价更多跟随原料成本端即玉米走势。

      策略:中期看多,短期谨慎偏多,建议谨慎投资者观望,激进投资者短线操作。

      风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

      鸡蛋:期价日内大幅波动

      国内鸡蛋现货价格稳中小幅波动,与前一交易日相比,主产区均价上涨0.01元/斤,主销区均价持平,期价先抑后扬,日内大幅波动,整体小幅收涨,以收盘价计,1月合约上涨14元,5月合约上涨6元,9月合约上涨13元,主产区均价对1月合约贴水758元。

      逻辑分析:近期鸡蛋基差继续处于历史同期低位,考虑到生猪养殖恢复有望带来畜禽存栏再平衡,虽蛋鸡存栏环比下滑,但依然高于去年同期,而随着生猪养殖的逐步恢复,生猪和肉鸡价格亦逐步下跌,鸡蛋替代需求或进一步下滑,对应鸡蛋现货或带动期价下跌。

      策略:中期看空,建议谨慎投资者观望,激进投资者空单可以考虑继续持有。

      风险因素:非洲猪瘟疫情。

      生猪:猪价延续小幅反弹

      据博亚和讯监测,2020年10月28日全国外三元生猪均价为28.8元/公斤,较昨日上涨0.08元/公斤;仔猪均价为96.25元/公斤,较昨日下跌0.09元/公斤;白条肉均价36.14元/公斤,较昨日上涨0.05元/公斤。前日北方地区猪价上涨传导至南方,今日价格继续小幅上涨。但北方地区反弹并无延续,短期猪价仍以震荡走势为主。

      ▌量化期权

      商品市场流动性:镍增仓首位,玻璃减仓首位

      品种流动性情况:2020-10-28,玻璃减仓18.08亿元,环比减少7.79%,位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓111.62亿元,环比增加36.42%,位于当日全品种增仓排名首位;天然橡胶5日、10日滚动增仓最多;短纤、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,天然橡胶、镍、棕榈油分别成交2173.76亿元、1245.03亿元和1205.12亿元(环比:18.54%、113.93%、30.56%),位于当日成交金额排名前三名。

      板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-10-28,有色板块位于增仓首位;煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4239.42亿元、3334.61亿元和2541.6亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

      金融期货市场流动性:IC、IF大幅增仓,成交回暖

      股指货流动性情况:2020年10月28日,沪深300期货(IF)成交1451.47 亿元,较上一交易日增加27.22%;持仓金额2609.27 亿元,较上一交易日增加5.08%;成交持仓比为0.56 。中证500期货(IC)成交1438.40 亿元,较上一交易日增加22.96%;持仓金额2871.51 亿元,较上一交易日增加4.78%;成交持仓比为0.50 。上证50(IH)成交420.27 亿元,较上一交易日增加24.10%;持仓金额708.02 亿元,较上一交易日增加0.50%;成交持仓比为0.59 。

      国债期货流动性情况:2020年10月28日,2年期债(TS)成交170.44 亿元,较上一交易日增加22.90%;持仓金额548.93 亿元,较上一交易日减少0.14%;成交持仓比为0.31 。5年期债(TF)成交278.15 亿元,较上一交易日增加41.93%;持仓金额582.37 亿元,较上一交易日减少1.91%;成交持仓比为0.48 。10年期债(T)成交753.11 亿元,较上一交易日增加22.90%;持仓金额1198.65 亿元,较上一交易日减少2.61%;成交持仓比为0.63 。

      免责声明:本文的信息由华泰期货整理分析,均来源于已公开的资料,文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议,投资者因文中意见所做的判断,以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险,投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求,具备匹配的风险承受能力。

    特别声明:本文为天眼自媒体平台“天眼号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。天眼仅提供信息发布平台。

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