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    国金证券:【周末特辑】国金研究十大热门研报

    外汇天眼   |   2020-11-21 10:19:07

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    摘要:功能介绍 发布国金证券研究所研究成果,沟通证券研究信息,交流证券研究经验。国金研究十大热门研报.wav 来自国金证券研究所00:00 17:44

      国金研究十大热门研报.wav 来自国金证券研究所

      00:00 17:44

      宏观 十四五系列之二:2035年中国能再度实现GDP翻番吗?

      宏观 10月经济数据点评(宏观+地产)

      策略 投资策略系列报告:价值回归:低估值策略什么时候更有效

      策略 策略周报:股票市场如何定价信用违约

      医药 CXO行业系列专题:景气度持续提升,上调预期,关注细分新机遇

      食饮 后疫情阶段休闲食品投资策略:关注边际改善和新零售布局

      食饮 高端白酒专题:从批价提升看长期发展空间

      建材 伟星新材首次覆盖:零售至暗时刻已过,同心圆接力成长

      石化 荣盛石化公司深度:高成长大弹性巨头起航!

      数据 数据专题简报(特斯拉与国内造车新势力)

      十四五系列之二:2035年中国能再度实现GDP翻番吗?

      边泉水/段小乐/邸鼎荣

      边泉水

      总量研究中心

      宏观经济研究首席分析师

      五中全会公报提出了到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标,指出“我国经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升,经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶…人均国内生产总值达到中等发达国家水平…”。我们认为,十四五规划和2035年远景目标可能会提出2020至2035年GDP翻一番目标,预计2021至2035年GDP平均增速只要达到4.7%即可实现。

      2035年中国GDP翻番的三条含义:1)我国GDP总量将超越美国,经济结构进一步优化。2035年我国将会超越美国,成为世界第一大经济体,中国的GDP总量将达到美国的1.2倍左右。2)人均GDP达到3.5万美元左右,产业结构进一步优化。我们预计2035年人均GDP将由现在的1万美元左右上升到3.5万美元左右,其中将会伴随产业结构变化,推动产业转型与升级。3)区域协调发展,特别是长三角地区将重点突出。

      风险提示:国内外疫情发展存在不确定性等。

      详细内容请点击《十四五系列之二:2035年中国能再度实现GDP翻番吗?》

      10月经济数据点评:投资偏强、消费偏弱,整体弱复苏

      边泉水/段小乐/邸鼎荣

      边泉水

      总量研究中心

      宏观经济研究首席分析师

      固定资产投资当月同比回升,累计同比继续扩张。往前看,逆周期政策下基建投资进一步向上方向确定;考虑到施工上行空间不大,叠加土地购置费将逐步放缓,房地产投资可能已逐步接近高点;随着需求改善、库存去化,制造业投资改善可能有所加快。

      社零当月同比继续回升,累计同比跌幅继续收窄。其中汽车消费保持高增速,地产链条有所改善,石油制品消费依然相对偏弱。社零当月同比继续回升,累计同比降幅继续收窄,改善幅度有所加快;分项来看,汽车销售保持高增速,地产链条中,家用电器、建筑装潢、家具有所改善;其他方面,通讯消费、医药类消费相对稳定,石油制品消费相对偏弱。

      当前经济呈现投资偏强、消费偏弱的格局,总体来看,经济仍然处于弱复苏状态。我们预计货币政策会相对保持平稳,常态化操作以保证流动性合理充裕,考虑到地方专项债发行已经结束,财政扩张力度虽边际趋缓,但坚持逆周期调节的方向依然明确。

      风险提示:疫情发展失控等。

      详细内容请点击《10月经济数据点评:投资偏强、消费偏弱,整体弱复苏》

      10月统计局数据点评:销售仍具韧性,土地市场降温

      赵旭翔

      赵旭翔

      资源与环境研究中心

      房地产组首席分析师

      事件:近日,国家统计局发布了《2020年1—10月份全国房地产开发投资和销售情况》。1—10月份,商品房销售额131,665亿元,同比增长5.8%。商品房销售面积133,294万方,同比持平。

      评论:10月销售环比下降,同比上升,数据仍在较高位,体现房地产市场韧性。10月开发商开工意愿稳定,新开工恢复情况好于预期。1-10月全国房地产开发投资恢复态势持续;10月土地购置面积保持负增长。融资端有所收紧,10月单月开发贷款增速提升,按揭贷款增速放缓。

      投资建议:我们认为未来房价缓慢上涨,土地市场降温,对于开发商仍是有利的局面。目前房地产股票处于历史估值低位。土地市场降温,地价波动性减少;叠加“稳房价”政策,行业将更加平稳,未来估值会抬升,行业将形成缓慢的估值修复行情。看好万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、建发国际。

      风险提示:房地产调控超预期收紧;销售情况不及预期。

      详细内容请点击《10月统计局数据点评:销售仍具韧性,土地市场降温》

      投资策略系列报告:价值回归:低估值策略什么时候更有效

      艾熊峰

      艾熊峰

      总量研究中心

      经济策略分析师

      从本质上来讲,低估值策略的核心是均值回归。美股市场价值股已经持续10多年跑输成长股,2019年以来A股市场成长风格也持续占优。价值股为何跑输?低估值策略在什么情况下更为有效?1)当业绩高增长变得不稀缺的时候,价值股相对占优。2)流动性收缩和利率上行周期,价值溢价更为显著。3)通胀预期的变化同样与价值溢价同向变动。4)资金流动强化风格趋势。价值回归:宏观和微观因素逐步偏向价值风格。首先,明年各行业上市公司业绩有望同步高增长,在高增长不稀缺的背景下,价值股或更为受益。其次,利率易上难下,高估值的成长股或存在估值调整压力,低估值价值股安全边际凸显。此外,当前市场通胀预期有所升温,通胀预期升温同样对价值风格相对更为有利。最后,明年公募基金发行规模大概率是高位回落,此前大量偏被动资金持续流入成长板块的趋势或得到缓和。

      风险提示:复苏不及预期、海外黑天鹅事件(政治风险等)。

      详细内容请点击《投资策略系列报告:价值回归:低估值策略什么时候更有效》

      策略周报:股票市场如何定价信用违约

      艾熊峰

      艾熊峰

      总量研究中心

      经济策略分析师

      近期国内信用市场又再起波澜,永煤债违约再次引发了市场对信用违约的担忧。信用违约对股票市场的影响主要体现在对风险溢价的影响,但不是所有的信用违约都会对市场风险偏好造成较大的负面冲击。真正对市场造成负面冲击的是由信用政策收缩和信用环境恶化引发的债务违约。典型的案例就是2016年和2018年的集中信用违约。此次违约事件短期会对市场风险偏好造成一定的扰动,但对股票市场是否会造成较大的负面冲击仍需对后续信用环境进行持续观察。目前来看,短期内我们没有看到流动性和信用的拐点,但流动性由松趋紧的预期在不断升温,随着M2与名义GDP从高位回落,债券收益率易上难下,流动性拐点或大概率出现在明年上半年。拉长来看,A股市场核心矛盾仍是经济增长和货币政策的拉锯。“经济企稳回升,流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下,总体而言市场仍呈现结构性行情。

      风险提示:海外黑天鹅事件(主权评级下调、地缘政治风险等)

      详细内容请点击《策略周报:股票市场如何定价信用违约》

      CXO行业系列专题:景气度持续提升,上调预期,关注细分新机遇

      王班/李敬雷

      王班

      医药健康研究中心

      医药行业研究助理

      投资逻辑:①自上而下看,2020Q3国内外医疗健康融资创历史新高,好于我们之前的预期。②疫情环境下,国内医药创新环境继续保持旺盛状态,从前九个月IND申报及新登记临床情况来看内需小幅超预期。③我们小幅上调了2020及未来三年收入复合成长预期。④中长期行业高景气度、高成长,外需方面,疫情客观上加速了产业升级和产业转移;内需方面,CXO细分产业链中CDMO和临床CRO的内需将进一步提振。

      投资建议:建议重点关注行业内龙头公司,细分领域特色公司以及CDMO细分领域,药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西、九洲药业等。

      风险提示:海外疫情进一步发展的风险,新药研发失败风险,监管风险,汇率波动风险,IP保护风险,核心技术人员流失风险,解禁风险,投资风险,安全生产及环保风险,贸易纠纷风险等。

      详细内容请点击《CXO行业系列专题:景气度持续提升,上调预期,关注细分新机遇》

      后疫情阶段休闲食品投资策略:关注边际改善和新零售布局

      汪玲/王映雪

      汪玲

      消费升级与娱乐研究中心

      食品饮料行业首席分析师

      主线1:卤制品赛道空间广阔,下半年业绩复苏确定性强。我们认为长期来看卤制品连锁企业的渗透率提升空间较大。一方面目前市场集中度低,连锁品牌空间巨大;另一方面休闲卤制品主要以线下购买为主,高坪效高周转的门店业态决定了连锁企业可以较快地完成规模化布局,提升市场份额。短期来看,疫情后随着线下门店的恢复,单店收入明显回升。主线2:坚果品类契合健康新风向,关注头部品牌的差异化发力。目前来看,我们认为洽洽食品在每日坚果的差异化定位上具备一定优势。此外甘源食品凭借在口味上的优势,切入口味型坚果领域,与头部品牌形成差异化定位。主线3:全品类赛道,关注新零售布局进程。目前来看,良品铺子率先完成了新零售布局。一方面得益于公司坚持线上线下的协同发展;另一方面得益于公司较早地开始信息化建设。

      推荐标的:绝味食品、煌上煌、洽洽食品、甘源食品、良品铺子。

      风险提示:原材料价格波动/行业竞争加剧/食品安全问题/疫情出现反复

      详细内容请点击《后疫情阶段休闲食品投资策略:关注边际改善和新零售布局》

      高端白酒专题:从批价提升看长期发展空间

      刘宸倩

      刘宸倩

      消费升级与娱乐研究中心

      食品饮料行业研究员

      白酒龙头企业长期具有较深护城河:一,永续经营和比较强的稳定性;二,竞争格局相对稳定,商业壁垒高;三,产业链相对简单,龙头对上下游有主导权。此轮疫情下,企业端重视渠道健康发展,推出多方位政策管控库存、减缓经销商压力。渠道及终端也未出现库存积压及甩货行为,产品品牌和价格体系依旧良性。疫情影响逐步恢复,龙头企业的集中度提升加速,行业格局进一步稳定。

      此篇报告,我们站在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润,激发渠道积极性,增厚企业业绩和现金流,促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化,批价有望稳步上行,价格稳定性更强。拉动渠道毛利,激发经销商积极性;批价提升将增厚收入、利润和现金流;高端白酒提价打开价格空间,次高端持续扩容。

      详细内容请点击《高端白酒专题:从批价提升看长期发展空间》

      伟星新材首次覆盖:零售至暗时刻已过,同心圆接力成长

      丁士涛

      丁士涛

      资源与环境研究中心

      有色建材资深分析师

      国内PPR龙头,三季度增速加快。公司是国内PPR管材龙头,19年公司管材产量24.6万吨,国内产量占比1.53%。随着业务拓展,过去十年公司收入复合增速17.5%,利润复合增速22.1%。2019年受精装房政策影响,公司收入和利润增速降至上市以来的最低值。经历短暂调整后,20年三季度公司收入和利润增速创下五年来单季最快增速。

      投资建议与估值:预计公司20-22年EPS 0.67/0.74/0.82元,对应PE 30/27/24X。采用市盈率相对估值法,参考可比公司21年30X估值水平,按照21年EPS0.74元计算,给予未来6-12个月目标价22.22元。首次覆盖给予“增持”评级。

      投资风险:固定资产投资增速下滑;同心圆战略推进受阻;环保、安全等不确定因素;汇率波动;疫情反复;减持和质押风险。

      详细内容请点击《伟星新材首次覆盖:零售至暗时刻已过,同心圆接力成长》

      荣盛石化公司深度:高成长大弹性巨头起航!

      许隽逸

      许隽逸

      资源与环境研究中心

      石油化工首席分析师

      浙石化PX两期产能达800万吨,装置一体化及规模优势较明显,具有强阿尔法属性,具备在海外中小规模老产能PX利润归零的情况下获取70+亿元超额利润的能力,2期项目投产带来的业绩确定性大幅增长不以行业景气是否回暖为转移。荣盛石化控制51%浙石化权益,随着炼化行业景气进入顺周期,中长期持续大幅受益确定性强,弹性较大。

      浙石化化工端以差异化为抓手,在部分原有高盈利产品逐步国产化且面临过剩的情况下,以聚碳一体化成为非光气法低聚聚碳国内龙头,并以差异化聚烯烃(共聚单体采用1-己烯)作为抓手,力求在聚烯烃产业中以差异化产品取胜。

      浙石化立足舟山,区位优势壁垒较高且存续期较久。同时浙石化与大型国企浙能集团联合成立浙石油,建立独特的成品油零售网络,经多情景测算,荣盛石化零售板块两年内有望获利超6.5亿。除此之外,浙石化还获得船燃出口配额及成品油出口资格,具备成品油直接出口或调和进行油品套利的能力。

      详细内容请点击《荣盛石化公司深度:高成长大弹性巨头起航!》

      数据专题简报:特斯拉与国内造车新势力

      刘道明

      刘道明

      创新数据中心

      中心长

      本报告主要根据国金数据中心追踪的汽车行业大数据,从多个维度对特斯拉及国内造车新势力(蔚来、小鹏、理想)进行比较。1)从需求结构来看,10月份约有10%的新能源汽车用于营运,在特斯拉及国内造车新势力中,个人用户占比持续在80%以上。现阶段,我国约有30%以上的新能源车的需求来自限牌或限行地区。相比之下,造车新势力在限行、限牌区域的需求更为强烈,销售占比约在50%左右的范围内。在城市级别销售分布中,我国新能源车约有40%/24%/22%/11%在一线城市/二线城市/三线城市/四线中,然而造车新势力均有半数以上的车销往一线城市,在一线与二线城市约占据80%以上。2)造车新势力厂商目前在手订单量较多。3)特斯拉在交付量、定价、生产模式上均优于国内造车新势力4)在九个网点较少省份中,蔚来汽车集中销往特定城市,符合公司转介率较高的说法。5)我国新能源车联网及OTA升级的渗透率有望再度提升。

      详细内容请点击《数据专题简报:特斯拉与国内造车新势力》

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