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    中信建投:【周策略】大幅分化下,行情反弹能否持续?

    外汇天眼   |   2020-11-21 22:37:59

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    摘要:【周策略】大幅分化下,行情反弹能否持续?

      【本期目录】

      一、往期观点回顾

      二、一周市场回顾及走势分析

      三、下周市场展望及策略

      一、往期观点回顾

      在上周周策略中我们谈到,近期市场主要是受到短期事件的扰动较多,后续需密切关注信用债的进展。宏观背景方面,经济上,仍维持着较好的复苏态势,即将公布的10月最新经济数据,预计显示复苏趋势不会发生改变;流动性上,市场已经接受了货币政策在收缩,且会根据经济的情况相机决策的现状,但目前是否收紧得过度,会否引发后市市场对流动性的进一步担忧需要密切关注。综合分析,我们认为,在目前大背景下,新的刺激性因素匮乏,后市行情突破平台震荡打破当前的均衡仍需时间的酝酿。不过在指数震荡过程中,市场的结构性机会并不缺乏,在流动性逻辑遭受考验的情况下,目前市场更加认同盈利驱动的大逻辑,另外在经济复苏的背景下,顺周期板块也得到了市场的追捧。我们认为这种局面后市还将维持一段时间,因此业绩确定性板块和高景气方向仍是后市在行情调整中中长线布局的关键,短线还可继续关注顺周期板块的表现,尤其是涨价概念股,题材上,明年两会之前,十四五规划的相关题材也会引起市场的关注,同样可作为短线的一个重要关注点。具体板块上,则可继续关注新能源汽车产业链、光伏、风电、消费电子、有色金属、工程机械等的结构性机会。

      二、一周市场回顾及走势分析

      (一)市场整体表现

      本周市场大部分重要指数呈反弹态势,创业板相对较弱,大小指数分化明显。盘中各行业风格转换也很明显,且轮动较快,热点散乱,主线相对模糊。

      图1:

      资料来源:中信建投通达信

      (二)板块表现

      从行业板块表现来看,保险、银行、房地产、运输、汽车与汽车零部件等表现较好,食品饮料和制药生物科技表现较差。反映出资金在指数震荡区间中,顺周期性题材股再获追捧。(见图2)

      图2:

      资料来源:wind资讯

      从概念板块涨幅来看,连板指数、打板指数、首板指数、钛白粉、工业金属指数等概念表现较好。(见图3)

      图3:

      资料来源:wind资讯

      (三)市场资金流向

      北向资金本周整体较为平淡,依次从周初到周末,流入强度逐步增加,周流入意愿一般,且单日出现明显净流出情况。从流入板块推测,沪市吸引了更多北上资金的流入,而深市则更多表现为流出。(见图4)

      图4:

      资料来源:wind资讯

      融资融券余额方面,我们看到伴随着指数宽幅震荡,两融余额微微回落,但总体变化不大,表明投资者目前情绪仍较为稳定。(见图5)

      图5:

      资料来源:wind资讯

      (四)个股表现情况

      本周个股基本呈现普涨状态。这与各主要指数均呈现反弹态势的表现相符,但个股虽有普涨,A股整体赚钱效应却表现得很一般。(见图6)

      图6:

      资料来源:wind资讯

      (五)本周宏观经济数据

      1、工业增加值

      图7:

      资料来源:wind资讯

      10月工业增加值当月同比增长6.9%,环比持平,但累计同比增速为1.8%,环比提升0.6%,目前由于海外需求爆发,国内供给端的恢复进度依然在持续。

      2、投资明细数据

      图8:

      资料来源:wind资讯

      10月投资数据中有符合预期部分,也有超预期部分。符合预期的部分是基建,10月基建累计同比增长0.7%,环比继续提升0.5个百分点,同比增长7.3%,较9月的4.8%有了明显提升。之前我们认为10月到11月上旬大概率是赶工大月,该数据无论是从,M1,M2还是目前的投资数据都得到印证;制造业方面稳步复苏,累计增速从9月的-6.5%增长至-5.3%。今年制造业基本处于需求回补阶段,未来才可能根据需求情况进行补库和扩产;超预期的为地产投资,带动投资项当月同比增速明显扩大,累计同比增速达到1.8%,环比提升1%。

      3、房地产明细数据

      图9:

      资料来源:wind资讯

      地产各项指标均出现好转,首先房地产交易市场量价齐升。新开工、竣工和销售面积同比增速环比明显扩大,但领先指标土地购置费同比下降5.6%,环比跌幅进一步扩大,后期需关注地产周期的持续性。

      4、社会消费品零售总额

      图10:

      资料来源:wind资讯

      10月社会消费品零售总额当月同比增长3.5%,环比增长2.8%,累计同比增速为-7.2%,环比上升1.4%,为经济三驾马车中唯一负增长项目。不过从明细来看,餐饮业10月同比已经转正,说明目前中国的经济运行状态已经基本回到疫情前期。

      三、下周市场展望及策略

      (一)本周市场表现回顾

      本周市场分化严重,不论是大小指数,还是行业之间和行业内部都呈现了明显的分化现象。指数方面,沪指整体呈反弹态势,创业板小幅收跌,消息面上10月经济数据超预期,RCEP的签署,险资放开股权投资比例,央行续作MLF一次性投放2000亿等等对行情提供了支撑。行业之间,周期股活跃,前期强势白马股波动加大,市场风险不断切换,轮动较快。其中,经济数据公布显示复苏良好以及最新金融数据体现的M1M2剪刀差的状况被认为是周期股表现的刺激因素。行业内部,仍是龙头效应比较集中。总体来看,本周市场呈现了风险切换,轮动快速,波动加大,分化严重等特征,基金的年底排名被市场认为是导致本周行情特征的重要原因之一。

      (二)近期影响后市行情的重要因素

      近期可能存在如下几个影响行情的潜在因素:

      1、信用债市场的后续进展。

      信用债问题仍在持续发酵。数据显示,11月10日至11月19日之间,共有52只债券取消或推迟发行,涉及规模达398.8亿。更有企业发债成本超7%。另外,永煤债违约也进一步发酵,继海通证券后,兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商以及中诚信国际、希格玛会计师事务所等中介机构因涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则,遭交易商协会启动自律调查。另外,由于部分债权人不同意“20永煤SCP003”展期方案,高达265亿元的豫能化及永煤债券或将触发交叉违约。近来信用债的风险暴露,很大程度上是流动性边际趋紧背景下的必然结果,预计后续信用债违约的案例还会增多。监管层面,今天消息面上,郭 树清提出了要落实好统筹发展和安全的要求,切实维护金融稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。所以监管态度以及信用债风险的后续演化都仍需密切关注。

      2、基金年底排名。

      本周市场很大程度上受到了此因素的影响,尤其是一些前期强势白马股的大幅震荡,更容易让市场认为是基金年底锁收益保排名所导致,基金每年排名是在11月30日,所以月底之前,还需注意行情波动的加大,尤其是一些今年以来累积涨幅较大的个股。

      3、业绩空窗期。

      目前市场处于业绩空窗期,市场热点容易散乱,且可持续性不强,无形中增加了操作难度,这也是近来很大一部分投资者认为指数似乎涨出了股灾的感觉的重要原因之一。后续行情若要深入发展,这种情况有待改善,需要形成明确的市场主线。

      (三)我们对行情的判断

      我们认为,目前指数受短期事件影响较多的局面,目前仍无明显改善,而且短期事件中的一些利空因素仍尚未得到完全消化,如信用债、基金排名等,而且流动性逻辑持续受到考验,使行情仍旧缺乏突破平台的充足动力,需要新的刺激因素或时间的酝酿。但在当前的宏观背景下,也不支持深度下探,因此指数当前的平衡状态仍有待打破,预计横盘震荡的大格局仍将维持一段时间。但当前市场环境下,很多股票的表现跟大盘都在脱钩,所以整体市场表现是一方面,另一方面,仍需寻找震荡行情中的结构性机会。近来周期股活跃,一些业绩股有所调整,我们认为这更多的是短期因素影响下的结果,因而可能更趋向于阶段性行情。在短期因素消失之后,市场仍要回归大逻辑。如果说今年以来,前期行情的大逻辑更多地在于流动性,那在流动性不断受到考验的情况下,市场对于盈利驱动的认同度在不断上升,所以我们仍认为,从中长线角度,业绩股仍是主要方向。操作上,短线可参与市场风格的切换,但应随时做好波段的准备,且谨慎追高;中长线角度,则仍可多把握业绩确定性股票在调整中的低吸机会;题材上,十四五规划的相关主题也仍可关注。具体板块上,新能源汽车产业链、光伏、风电、消费电子、有色金属、工程机械等仍可跟踪。

      作者:

      赵程华(首席投顾):S1440610120001

      李殿龙(首席投顾):S1440610120288

      李建芸(首席投顾):S1440610120356

      黄鉴轩(金牌投顾):S1440618100097

      重要提示:本文内容仅为投资顾问个人观点,不代表公司立场,仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理,不作为推荐,不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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